Dans cette guerre silencieuse, celui qui peut établir des canaux plus larges émergera en tant que vrai roi.

Les récents événements sur le marché des crypto-monnaies ont une fois de plus mis en lumière les jetons stables.

Le soir du 2 avril, unfuitepar Justin Sun concernant la société fiduciaire de Hong Kong First Digital Labs a provoqué le décrochage instantané de son stablecoin émis FDUSD, son prix chutant jusqu'à 0,87 $, suscitant une discussion généralisée dans la communauté.

Binance, en tant que plateforme principale d'échange pour FDUSD, a rapidement répondu que le stablecoin pouvait être échangé 1:1. Cette garantie a aidé le prix de FDUSD à revenir progressivement à son ancrage.

Presque simultanément, le géant des jetons stables Circle, l'émetteur de l'USDC, a soumis une demande d'IPO à la SEC américaine, dans le but de capturer une part de marché mondiale grâce à une cotation publique et à la conformité réglementaire.

Bien que en apparence sans rapport, les deux événements pointent vers un problème central :

Le succès d'un jeton stable aujourd'hui ne dépend pas de sa technologie, mais de ses canaux de distribution.

FDUSD faisait face au véritable risque d'être abandonné par ses canaux à un moment critique—sans le solide soutien de Binance, le FDUSD aurait rapidement pu devenir un actif illiquide sans demande sur le marché.

Quant à l'IPO de Circle, un fait peu connu révélé dans son dépôt S-1 est que les bourses détenant des USDC peuvent générer des revenus d'intérêts importants en partageant des revenus, en termes simples, Circle paie pour sécuriser des canaux, incitant les principales bourses à détenir des USDC.

Cela met en évidence la puissance de la distribution : elle détermine non seulement la visibilité et la liquidité d'un stablecoin, mais impacte également directement la confiance et l'adoption des utilisateurs.

Les Deux Piliers des Stablecoins: Réserves d'Actifs et Distribution des Canaux

Dans le monde de plus en plus intégré des jetons stables, de la finance traditionnelle et des économies cryptographiques, la logique de survie d'un jeton stable se résume à deux aspects clés :

Une extrémité est suffisante réserves d'actifs, en abordant la question de « vous faire confiance pour l'utiliser ». Par exemple, USDC et USDT sont soutenus par des bons du Trésor américain à court terme ou des réserves en USD, et leurs détentions à grande échelle assurent aux utilisateurs qu'ils ne traitent pas avec un jeton sans valeur.

L'autre extrémité est la distribution de jetons, qui résout le problème des "lieux où l'utiliser". Dans le monde de la cryptomonnaie, les canaux comprennent les listes d'échanges, les intégrations de protocoles DeFi et les cas d'utilisation des paiements. Un jeton stable qui ne parvient pas à figurer dans les paires d'échanges majeures, les pools de liquidité DeFi ou les marchés de gré à gré aura du mal à établir une boucle fermée d'utilisation.

En comparaison avec les industries traditionnelles, la création de canaux est similaire à la concurrence entre marques pour l'exposition et le trafic. Les jetons stables doivent maintenir leur visibilité dans les environnements d'utilisateurs les plus actifs pour se démarquer parmi de nombreux concurrents.

Les données antérieures montrent qu'en avril 2024, le volume mensuel des échanges de jetons stables sur les bourses centralisées (CEXs) a atteint 2,18 billions de dollars, en hausse significative par rapport aux 995 milliards de dollars en décembre 2023, démontrant ainsi le rôle central des jetons stables dans l'écosystème crypto.

Les tendances de l'industrie prédisent que si la croissance se poursuit, d'ici février 2025, le volume mensuel des jetons stables pourrait atteindre 1,2 billion de dollars, avec le nombre d'adresses actives passant de 27,5 millions en mai 2024 à 30 millions.

De plus, les données de septembre 2024 révèlent qu'environ 90% du volume de trading de jetons stables est concentré dans les principales bourses et protocoles DeFi. Cela indique que la largeur et la profondeur de la couverture des canaux dictent directement les taux d'adoption.

Bien que les réserves d'actifs et la distribution des canaux semblent également importants, en réalité, les canaux jouent souvent un rôle plus décisif.

La raison est simple : la confiance des utilisateurs dans les stablecoins provient non seulement de la transparence des réserves, mais surtout de leur visibilité et de leur liquidité sur le marché.

Peu importe à quel point les réserves d'un jeton stable sont solides, sans le support des canaux, les utilisateurs ne peuvent pas y accéder ou le trader facilement, le laissant ainsi comme un "jeton mort visible mais inutilisable".

Pour la plupart d'entre nous, les rapports de réserve de Tether et de Circle sont des documents lointains; ce qui compte vraiment, c'est de savoir si USDC et USDT sont disponibles à l'achat en un coup d'œil.

Échanges en tant que canaux

Revenant aux exemples précédents :

Lorsque Justin Sun a divulgué que l'émetteur FDUSD, First Digital Trust (FDT), était incapable de satisfaire les rachats, le FDUSD s'est immédiatement décroché à 0,87 $.

La transparence des réserves de FDUSD faisait déjà défaut - sa banque dépositaire et sa composition d'actifs n'ont jamais été divulguées. Le seul véritable soutien qu'il avait était l'approbation de Binance.

Selon les données de CoinMarketCap, Binance reste la plateforme avec la plus grande liquidité FDUSD.

Lorsque Binance a officiellement annoncé que le FDUSD pouvait être échangé 1:1, la confiance du marché a rebondi et le prix est progressivement revenu à son ancrage.

Cet incident illustre en effet un point clé : lorsque qu'un stablecoin manque de transparence dans ses réserves d'actifs, le soutien des principaux canaux peut devenir sa bouée de sauvetage. Sans le soutien fort de Gate, il reste incertain si le FDUSD aurait pu récupérer son ancrage au milieu de la vague de sentiment public négatif.

Pour le dire simplement, il s'agissait d'un cas où un jeton stable a été passivement sauvé par son canal lors d'une période de FUD.

Bien sûr, tous les stablecoins n'attendent pas passivement, certains recherchent activement leurs canaux.

Les données publiques montrent que USDT domine le marché des jetons stables avec plus de 60 % de part de marché, tandis que USDC ne détient qu'environ 25 %.
Pour stabiliser la position sur le marché de l'USDC, Circle — l'émetteur derrière l'USDC — a tendu la main aux principales bourses, les encourageant à détenir des réserves plus importantes d'USDC.

Par exemple, selon le dépôt récent d'IPO de Circle auprès de la SEC, Circle a versé à Binance des frais uniques initiaux de 60,25 millions de dollars et a accepté de fournir des paiements incitatifs mensuels en fonction du montant de USDC détenu par Binance.

“Binance est tenu de promouvoir l'USDC sur sa plateforme et de détenir de l'USDC dans ses réserves de trésorerie. Les paiements d'incitation mensuels ne seront effectués que si Binance détient au moins 1,5 milliard de dollars USDC, avec l'engagement de détenir jusqu'à 3 milliards de dollars USDC.”

D'autre part, Circle a également conclu des arrangements similaires avec Coinbase, une bourse de cryptomonnaie basée aux États-Unis. Coinbase recevra 50% du revenu d'intérêt net des réserves USDC.

Les détails de cet accord montrent que la part des revenus de réserve que Coinbase reçoit est directement proportionnelle au montant de USDC détenu sur sa plateforme.

Si plus d'utilisateurs stockent des USDC sur Coinbase, la part du rendement de réserve de l'échange augmente ; inversement, si les utilisateurs détiennent des USDC directement via Circle ou d'autres plateformes, la part de Coinbase diminue.

Essentiellement, Circle paie pour l'accès au canal, offrant des frais et des incitations pour encourager les échanges à stocker et promouvoir USDC.

"Un bon chat attrape des souris": le vrai jeu derrière le succès des jetons stables

L'économiste de l'École autrichienne Friedrich Hayek a autrefois proposé une idée révolutionnaire dans son livre La dénationalisation de la monnaie :

"Laissez le marché concurrencer librement - la survie du plus apte finira par sélectionner la meilleure devise."

Hayek croyait que l'argent ne devrait pas être monopolisé par les gouvernements, mais que plusieurs devises devraient être autorisées à coexister, laissant la concurrence sur le marché déterminer la forme d'argent la plus stable et digne de confiance. L'émergence des stablecoins semble être une expérience réelle de cette théorie : USDT, USDC et leurs pairs rivalisent pour devenir le “meilleur dollar numérique” aux yeux des utilisateurs.

Mais dans la pratique, les choix du marché libre sont profondément influencés par les canaux de distribution.

La concurrence entre les stablecoins ne dépend pas uniquement de réserves transparentes ou d'une technologie supérieure. Plus souvent, cela dépend de qui peut sécuriser les canaux les plus précieux.

Pourquoi USDT est-il si populaire?

Ses réserves massives sont en effet un facteur fondamental solide sur le papier. Mais plus important encore, il s'est probablement verrouillé dans une niche unique dans certaines "canaux spéciaux".

Dans des domaines gris tels que les industries illicites, les paiements clandestins, les jeux d'argent et la fraude en ligne, l'USDT est discrètement devenu la monnaie forte souterraine de facto. On voit rarement quelqu'un échanger réellement 1:1 l'USDT contre USD, mais il est largement utilisé comme jeton de règlement de choix pour les affaires obscures.

En argot Internet, il a "trouvé sa voie verticale."

Pendant ce temps, le jeton USDC, bien que moins populaire, a consolidé sa place sur Binance et Coinbase, non pas grâce à une demande purement du marché, mais, comme mentionné précédemment, parce que Circle a payé pour ces places. Cela est révélé dans les documents d'introduction en bourse de Circle.

Deux stablecoins, deux chemins vers l'adoption. Aucun n'est un moyen légal de paiement, ni "choisi par le destin"—ils représentent la trajectoire évolutive de la croissance de la cryptographie des marges au grand public.

Dans ce monde obscur de la cryptographie, à la fois l'USDT et l'USDC démontrent la même vérité à travers des approches différentes :

Que vous soyez le standard clandestin ou que vous ayez payé pour jouer - si vous attrapez des souris, vous êtes un bon chat.

Le Mouvement Décisif dans l'Expansion Mondiale des Jetons Stables

Finalement, la logique de la survie des stablecoins se résume à une bataille de confiance et de scénarios d'utilisation.

Les canaux de distribution ne sont pas seulement le sang vital de la survie, mais la clé de la domination.

Tout comme Hayek a envisagé un avenir de concurrence monétaire sur le marché libre, l'espace des jetons stables pourrait un jour couronner le meilleur "dollar numérique."

Mais dans cette guerre, celui qui contrôle le plus de paires de trading, de pools de liquidité DeFi et d'intégrations de paiement gagnera la confiance des utilisateurs - et avec elle, la domination du marché.

Le jeton USDT est favorisé sur les marchés gris, le jeton USDC a acheté son chemin vers la légitimité axée sur la conformité, et les concurrents émergents des jetons stables se battent pour survivre sous l'égide de protocoles DeFi de niche, d'échanges et de chaînes - des chemins différents, même vérité : le canal est roi.

En regardant vers l'avenir, à mesure que les réglementations se resserrent, que DeFi monte en puissance et que les devises numériques des banques centrales (CBDC) entrent en jeu, le chemin vers la domination mondiale des stablecoins deviendra de plus en plus complexe.

Mais peu importe comment les règles changent, la logique de distribution ne changera jamais.

Dans cette guerre sans coup de feu, celui qui construit la distribution la plus large remporte la couronne.

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