المؤلف: مايكل ناديو، تقرير التمويل اللامركزي؛ الترجمة: دينغ تونغ، جينسي كايجين
في يناير 2023، كان سعر تداول SOL أقل بنسبة 97% مقارنة بـ ETH.
بحلول يوليو من العام الماضي، كانت نسبة الخصم قد انخفضت إلى 83%.
الآن، مضى ما يقرب من عام. مع استمرار الشكوك حول خارطة طريق توسيع إيثريوم، والتقييم المحتمل لسلطنة "نقل ناسداك إلى السلسلة"، فإن هذه الفجوة تستمر في الانكماش.
في التحليلات السابقة، ركزنا بشكل أساسي على الرسوم، وحجم التداول في البورصات اللامركزية، وعرض العملات المستقرة وحجم التداول، والقيمة الإجمالية المقفلة (TVL) وغيرها من مؤشرات الأداء الرئيسية المتقدمة، لمقارنة الشبكتين.
ستركز تقرير هذا الأسبوع على القيمة الفعلية التي يمكن أن يحصل عليها حاملو الرموز.
القيمة الفعلية التي يمكن أن يحصل عليها حاملو الرموز
القيمة الفعلية التي يمكن لحاملي/مُقرضي رموز Solana الحصول عليها = نصائح Jito التي يكسبها المُحققون ويشاركونها مع المُقرضين (MEV). لا تشمل هذه القيمة SOL المُصدَرة حديثًا، أو الرسوم الأساسية، أو الرسوم الأولوية، أو MEV المحتفظ بها من قبل الباحثين.
تبلغ 475 مليون دولار من Solana القيمة الصافية لرسوم 6% التي تتقاضاها Jito من جميع المدققين الذين يشغلون أجهزة توجيه Jito Tips ومحركات الكتل. إذا كنت تملك SOL، يمكنك رهنه لدى مدقق موثوق به / LST، مثل Helius (hSOL)، الذي يتقاضى عمولة قدرها 0 دولار من المرهونين. في هذه الحالة، يحتفظ مرهونوا SOL بنسبة 94% من MEV الذي يتم تشغيله عبر Jito (حيث يتم تشغيل 95% من SOL المرهون على Jito).
إيثيريوم
القيمة الفعلية التي يمكن أن يحصل عليها حاملو / المودعون من رموز الإيثيريوم = MEV + الرسوم المسبقة التي يكسبها المدققون ويشاركونها مع المودعين. لا تشمل هذه القيمة كمية الإيثيريوم الجديدة المصدرة، والرسوم الأساسية، ورسوم الكتل، بالإضافة إلى حصة MEV التي يحتفظ بها الباحثون وبناؤو الكتل.
تم خصم 10% من الرسوم التي تتقاضاها Lido (موفر الحماية السائلة الأكثر موثوقية على شبكة إيثيريوم) من صافي قيمة 134 مليون دولار إيثيريوم.
النقاط الرئيسية:
إجمالي القيمة المقفلة في إيثيريوم هو 6.6 ضعف سولانا، وكمية العملات المستقرة هي 10 مرات سولانا.
ومع ذلك، من حيث القيمة الفعلية لحاملي الرموز من بداية العام وحتى الآن، فإن القيمة الفعلية لـ Solana هي 3.6 مرة من قيمة Ethereum.
ما السبب في ذلك؟ تحدد القدرة على التنفيذ والسرعة القيمة الفعلية. هذه هي الطريقة التي يقوم بها المدققون وحاملو الرموز بتحويل TVL إلى قيمة.
في TradFi ، تتولى ناسداك تنفيذ وسرعة التداول. تتولى DTCC الحفظ / التسوية. أصبحت إيثريوم تشبه بشكل متزايد DTCC (الحفظ + محاسبة التسوية / معاملات L2). أصبحت Base ومنصات L2 الأخرى تشبه بشكل متزايد ناسداك (تعالج التنفيذ / سرعة التداول). بينما أصبحت سولانا تشبه بشكل متزايد كلاً من الاثنين.
دمج ناسداك + DTCC في حل واحد يعني أن حاملي SOL يمكنهم الحصول على 100% من قيمة خدمة تنفيذ/سرعة تداول، بينما يمكن لحاملي ETH الحصول على حوالي 10% من القيمة (من خلال حرق ETH للحصول عليها من منصة L2).
يمتلك الإيثريوم هذه الأصول. لكنه يحتاج إلى جعلها تتداول على السلسلة. لقد بدأ هذا بالفعل في العمل على منصات L2، ومن المفترض أن يستمر في النمو. السؤال الآن هو ما إذا كان حاملو رمز ETH سيتمكنون في النهاية من الحصول على هذه القيمة - في حين أن سولانا لا تواجه هذه المشكلة حالياً.
باستثناء بعض LST المبتكرة على Sanctum، سيحتفظ مُصادقو Solana بـ 100% من رسوم الأولوية المكتسبة من معاملات المستخدمين (دون مشاركة مع المراهنين). تأمل Jito في تغيير هذا الوضع. تمتلك DAO حاليًا اقتراح حوكمة، يهدف إلى تحديث جهاز توجيه الرسوم، ليشمل بجانب MEV الحالي الموجه والمدفوع للمراهنين، أيضًا رسوم الأولوية. وفقًا لـ Jito، من المتوقع أن يتم تنفيذ هذا الاقتراح في الأشهر القليلة المقبلة.
إذا أضفنا رسوم الأولوية (372 مليون دولار، بعد خصم رسوم توجيه الإكرامية) إلى ذلك، فإن الأرقام حتى الآن هذا العام هي كما يلي:
من خلال رهن الأصول، يمكن لحاملي الرموز الحصول على إمدادات/إصدار جديد (لتحفيز المدققين/المراهنين على تقديم الخدمات). هذه هي الفرق الرئيسي بين الشبكات المشفرة والشركات، حيث لا يمكن لمساهمي الشركات تجنب تخفيف الأسهم.
العائد على إصدار سولانا = 7.3%، بناءً على إجمالي إصدار الشبكة الفعلي اعتباراً من 5 يونيو 2025 (سنوي). العائد على إصدار إيثيريوم = 2.78%.
حتى الآن، أصدرت سولانا 9.4 مليون رمز، سيتم دفع هذه الرموز لـ SOL المرهونة لدى المدققين على الشبكة (اعتبارًا من 5 يونيو 2025، متوسط كمية الرهان 385 مليون رمز). أصدرت الإيثيريوم 329,380 رمز ETH لـ 34.3 مليون رمز مرهون لدى المدققين على الشبكة.
نظرًا لانخفاض معدل التضخم في شبكة الإيثيريوم (وفقًا للبيانات الفعلية منذ بداية العام، فإن العائد السنوي هو 0.64%)، فإن "عائد الإصدار" الخاص بها قد أصبح قريبًا من الوضع الطبيعي. سيستمر "عائد الإصدار" الخاص بسولانا في الانخفاض، حيث إن معدل التضخم في شبكتها حاليًا هو 4.5%، وينخفض بنسبة 15% سنويًا حتى يصل إلى معدل تضخم نهائي يبلغ 1.5%.
احتلت Memecoins أكثر من نصف حجم تداول DEX في سولانا (نمو بنسبة 51% في الأشهر القليلة الماضية). تمثل SOL/USD حوالي 35% من حجم تداول DEX، بينما تتكون النسبة المتبقية 14% من العملات المستقرة، و LST، وأصول أخرى.
هل هناك مشكلة في ذلك؟
نعم ولا.
من الواضح أن المضاربة/القمار هي واحدة من أقوى حالات الاستخدام في العملات المشفرة. لقد وجدت Solana نقطة توافق بين المنتج والسوق من خلال تقديم تجربة مستخدم أفضل.
نحن نعتقد أن هذه الحالة لن تختفي في المدى القصير.
بالإضافة إلى ذلك، فإن تداول الميمكوين يجري اختبار ضغط على النظام، ويقدم ملاحظات قيمة لمزودي البنية التحتية.
عملات الميم اليوم. الأسهم، السندات، العملات والأصول الخاصة غداً؟
هذا هو الهدف النهائي ل سولانا.
إذا كنت فضولياً، فإن 1-2% من حجم تداول DEX الحالي على إيثيريوم Layer-1 هو عبارة عن memecoins. تمثل أحجام تداول تبادل العملات المستقرة حوالي نصف الحجم، بينما تمثل تبادل ETH/العملات المستقرة وغيرها من رموز المشاريع حوالي 20% من حجم التداول.
حوالي 50% من حجم تداولات DEX على Base يأتي من الرموز التعبيرية، حيث أن الغالبية العظمى تأتي من عملات Meme الجديدة.
MEV
يعتقد بعض محللي العملات المشفرة أنه مع ضغط/تسويق الرسوم الأساسية بمرور الوقت، فإن MEV (القيمة التي يدفعها المستخدمون للمعاملات الحساسة للوقت) هو القيمة الوحيدة القابلة للاستمرار على المدى الطويل في Layer 1.
نحن لا نتفق مع هذا الرأي، لكننا نعتقد حقًا أن MEV ستحفز معظم الفوائد الاقتصادية. لذلك، من الضروري توضيح كيفية عمل MEV على سولانا وإيثريوم، بالإضافة إلى التأثيرات المحتملة لـ Layer 2.
إيثيريوم
تحتوي الإيثيريوم على مجموعة ذاكرة، حيث تمر جميع المعاملات من خلالها قبل ترتيبها وتقديمها للمُحققين.
سوق MEV هنا. المشاركون الرئيسيون هم:
الباحث: تستخدم هذه الروبوتات خوارزميات تعلم الآلة لتحديد فرص الربح في تجمع الذاكرة.
بناة الكتل: يتولى بناة الكتل مسؤولية بناء الكتل. بعبارة أخرى، يقومون بترتيب المعاملات حسب الكتلة، وفي هذه العملية يقبلون "رشوة" من الباحثين.
المدققون: المدققون يوافقون على هذه الكتل بعد تقديم كتلة من قبل منشئي الكتل (مع إكرامية).
سير العمل:
المستخدم يقدم المعاملة —> تجمع الذاكرة Ethereum —> "الباحثون" (الروبوتات) تحديد القيمة (التحكيم، معاملات السندويش، التسوية) —> تقديم معاملات إضافية إلى باني الكتل (بما في ذلك الإكرامية) —> باني الكتل يقوم بتجميع المعاملات —> تقديمها إلى المدققين (بما في ذلك الإكرامية) —> المدققون يوافقون على المعاملات، يحتفظون بمعظم الإكرامية (يحتفظ باني الكتل والباحثون بجزء منها).
أكبر مجهول في الإيثيريوم: ماذا سيحدث لمتغير القيمة المضافة (MEV) إذا تم نقل معظم حجم التداول كما هو متوقع إلى Layer-2؟
نحن نعتقد أن MEV سيتحول إلى Layer-2 من خلال رسوم المعاملات المفضلة. تظهر الصورة أدناه أن 85% من رسوم Base تأتي من رسوم المعاملات المفضلة.
سولانا ليس لديها بركة ذاكرة. بدلاً من ذلك، لديها عملاء تحقق مخصصين مثل Jito، الذين ينفذون نوعًا ما من بركة الذاكرة الخاصة المتدحرجة.
طريقة العمل:
سيقوم محرك الكتلة الخاص بـ Jito بإنشاء نافذة قصيرة جداً (حوالي 200 مللي ثانية) يمكن للباحثين خلالها تقديم حزم المعاملات لإدراجها في الكتلة التالية. هذه الذاكرة المتدحرجة ليست عامة، ولكن يمكن للباحثين المتصلين ببنية Jito التحتية الوصول إليها، مما يمكّنهم من اكتشاف واستغلال الفرص المحتملة للاربتراج خلال هذه النافذة القصيرة.
عادةً ما يقوم الباحثون بمراقبة حالة السلسلة مباشرةً من خلال تشغيل عقدهم الكامل أو نقاط نهاية RPC (مثل دفتر الطلبات، وحمامات السيولة). يقومون بالكشف عن فرص التحكيم من خلال ملاحظة التغييرات في الحالة الناجمة عن المعاملات المؤكدة بدلاً من النظر إلى المعاملات المعلقة في ذاكرة الكتلة.
عندما تظهر فرص الربح (مثل عدم توازن الأسعار بين DEX) ، يقوم الروبوت بسرعة ببناء وتقديم معاملاته الخاصة أو تجميعها للقائد التالي للكتلة (عادةً من خلال Jito أو وسطاء مشابهين) ، على أمل أن يلتقط الفرصة قبل الآخرين.
حالياً، يتم تنفيذ حوالي 50% من MEV التحكيم من خلال Jito (تتم مشاركة هذه القيمة مع المراهنين عبر جهاز توصيل الرسوم):
إذا كنت تستثمر في هذه الشبكات، تحتاج إلى فهم كيف يتراكم MEV من خلال التخزين كحامل للرموز.
نعتقد أن حاملي SOL لديهم فرصة أكبر حاليًا للحصول على MEV (وأيضًا رسوم الأولوية المحتملة) مقارنةً بحاملي ETH.
ملخص
هل يجب أن يكون سعر تداول SOL أقل من ETH بنسبة 65% (بعد التخفيف الكامل بنسبة 63.5%)؟
من حيث الأساسيات، يجب ألا يحدث ذلك على الإطلاق. حتى عند الأخذ في الاعتبار التأثيرات الشبكية المتميزة لـ ETH، واللامركزية، وبروتوكول ليندي، وضمان الأصول، فإن هذا الخصم مرتفع للغاية.
استنتاجنا هو أن السوق حاليا يقيّم ETH أعلى من SOL بناءً على تأثير الشبكة على ETH والقيمة الإجمالية المقفلة (TVL).
تتمثل إحدى الميزات البارزة لـ ETH في أنه سيصبح موطنًا لآلاف المليارات من الأصول المرمزة، بما في ذلك الأسهم والسندات والعملات/العملات المستقرة والأصول الخاصة.
قد يكون هذا هو الحال في المستقبل.
لكن في النهاية، يحتاج المستثمرون إلى التركيز على كيفية حصول ETH على قيمة حقيقية من هذه الأصول.
لماذا؟
لأن المستثمرين لديهم خيارات. إذا كانت سلسلة أخرى يمكن أن تستمر في تقديم قيمة أكبر لحاملي الرموز، يجب أن نتوقع أنه على المدى الطويل، سيكون هناك المزيد من رأس المال يتدفق إلى هذا الأصل.
كما قال بنيامين جراهام من قبل:
"على المدى القصير، السوق هي آلة تصويت. ولكن على المدى الطويل، هي آلة وزن."
قد تكون إحدى الطرق التي يمكن أن تلحق بها ETH الركب هي من خلال إعادة الرهن وضبط رسوم blob. مع ظهور نوع جديد مثير من الطبقات L2 (مثل MegaETH (التي تستخدم EigenLayer للوصول إلى البيانات))، يمكن لملاك ETH الحصول على قيمة فعلية إضافية من هذه الشبكات من خلال إعادة رهن ETH.
سنجري المزيد من التحليلات في هذه المجالات.
لكن يجب أن نوضح نقطة واحدة:
اليوم، نادراً ما يتم تداول الأصول المشفرة بناءً على الأسس.
على الرغم من أننا نعتقد أن هذا الوضع سيحدث، إلا أن الوضع الحالي ليس كذلك.
السرد، الزخم، السرد القصصي، التأثير الاجتماعي وظروف السيولة لا تزال عوامل تدفع تطور السوق.
بالطبع، على مدار السنوات القليلة الماضية، كانت ETH في وضع غير مواتٍ في ألعاب السرد.
لكن يبدو أن الأمور تتحسن.
بالنسبة للأصول التي تتجاوز قيمتها 220 مليار دولار، فإن تقلب 20% في يوم واحد لا يعد شيئًا.
السرد
نحن نترقب لنرى ما إذا كانت التقلبات الأخيرة مجرد بداية لتقلبات أكبر.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
هل يجب أن يكون سعر تداول SOL أقل بنسبة 68% من ETH؟
المؤلف: مايكل ناديو، تقرير التمويل اللامركزي؛ الترجمة: دينغ تونغ، جينسي كايجين
في يناير 2023، كان سعر تداول SOL أقل بنسبة 97% مقارنة بـ ETH.
بحلول يوليو من العام الماضي، كانت نسبة الخصم قد انخفضت إلى 83%.
الآن، مضى ما يقرب من عام. مع استمرار الشكوك حول خارطة طريق توسيع إيثريوم، والتقييم المحتمل لسلطنة "نقل ناسداك إلى السلسلة"، فإن هذه الفجوة تستمر في الانكماش.
في التحليلات السابقة، ركزنا بشكل أساسي على الرسوم، وحجم التداول في البورصات اللامركزية، وعرض العملات المستقرة وحجم التداول، والقيمة الإجمالية المقفلة (TVL) وغيرها من مؤشرات الأداء الرئيسية المتقدمة، لمقارنة الشبكتين.
ستركز تقرير هذا الأسبوع على القيمة الفعلية التي يمكن أن يحصل عليها حاملو الرموز.
القيمة الفعلية التي يمكن أن يحصل عليها حاملو الرموز
! Vpq8ciqBp9F4aJL4qIFbJqN0tTfE5iHgp1YkU6Pb.jpeg
سولانا
القيمة الفعلية التي يمكن لحاملي/مُقرضي رموز Solana الحصول عليها = نصائح Jito التي يكسبها المُحققون ويشاركونها مع المُقرضين (MEV). لا تشمل هذه القيمة SOL المُصدَرة حديثًا، أو الرسوم الأساسية، أو الرسوم الأولوية، أو MEV المحتفظ بها من قبل الباحثين.
تبلغ 475 مليون دولار من Solana القيمة الصافية لرسوم 6% التي تتقاضاها Jito من جميع المدققين الذين يشغلون أجهزة توجيه Jito Tips ومحركات الكتل. إذا كنت تملك SOL، يمكنك رهنه لدى مدقق موثوق به / LST، مثل Helius (hSOL)، الذي يتقاضى عمولة قدرها 0 دولار من المرهونين. في هذه الحالة، يحتفظ مرهونوا SOL بنسبة 94% من MEV الذي يتم تشغيله عبر Jito (حيث يتم تشغيل 95% من SOL المرهون على Jito).
إيثيريوم
القيمة الفعلية التي يمكن أن يحصل عليها حاملو / المودعون من رموز الإيثيريوم = MEV + الرسوم المسبقة التي يكسبها المدققون ويشاركونها مع المودعين. لا تشمل هذه القيمة كمية الإيثيريوم الجديدة المصدرة، والرسوم الأساسية، ورسوم الكتل، بالإضافة إلى حصة MEV التي يحتفظ بها الباحثون وبناؤو الكتل.
تم خصم 10% من الرسوم التي تتقاضاها Lido (موفر الحماية السائلة الأكثر موثوقية على شبكة إيثيريوم) من صافي قيمة 134 مليون دولار إيثيريوم.
النقاط الرئيسية:
إجمالي القيمة المقفلة في إيثيريوم هو 6.6 ضعف سولانا، وكمية العملات المستقرة هي 10 مرات سولانا.
ومع ذلك، من حيث القيمة الفعلية لحاملي الرموز من بداية العام وحتى الآن، فإن القيمة الفعلية لـ Solana هي 3.6 مرة من قيمة Ethereum.
ما السبب في ذلك؟ تحدد القدرة على التنفيذ والسرعة القيمة الفعلية. هذه هي الطريقة التي يقوم بها المدققون وحاملو الرموز بتحويل TVL إلى قيمة.
! llLf8iAfqmizMSQe5KXb1FqOYzBhluWrCHHHVm1s.jpeg
إذا أضفنا رسوم الأولوية (372 مليون دولار، بعد خصم رسوم توجيه الإكرامية) إلى ذلك، فإن الأرقام حتى الآن هذا العام هي كما يلي:
! GUZhXMlnoQdHQzpM3qysG7gbY5ojVV0y8tYYGnxC.jpeg
لا يزال من غير الواضح مدى حماس المدققين لاختيار رسوم الأولوية المشتركة، ولكننا نأمل في إضافتها هنا حتى تتمكن من فهم كيفية تغير الأرقام.
نسبة العائد الفعلي المئوية
以下 هو تحويل البيانات المذكورة أعلاه إلى العائد الفعلي السنوي (بوحدات SOL و ETH):
! SGHebexQn8NdAFi8DAEvWE5nBvr8deYV4wJwdGDB.jpeg
استخدام رسوم الأولوية في سولانا:
! 8Wc6G0m7339EHXBhhRn7yzWO8JHQMl3S0UV7Yrj7.jpeg
العائد الإجمالي (بما في ذلك التضخم في الإصدار / الشبكة):
! tIomsUP9WghaJvOFGUh07zZKJ4rLqc7bjG7HwPB5.jpeg
النقاط الرئيسية:
مصدر القيمة الحقيقية
سولانا
! ZDz9MCYCiHdJ69skFK9qhAb0aceaWGBFxxhtHZ68.jpeg
احتلت Memecoins أكثر من نصف حجم تداول DEX في سولانا (نمو بنسبة 51% في الأشهر القليلة الماضية). تمثل SOL/USD حوالي 35% من حجم تداول DEX، بينما تتكون النسبة المتبقية 14% من العملات المستقرة، و LST، وأصول أخرى.
هل هناك مشكلة في ذلك؟
نعم ولا.
من الواضح أن المضاربة/القمار هي واحدة من أقوى حالات الاستخدام في العملات المشفرة. لقد وجدت Solana نقطة توافق بين المنتج والسوق من خلال تقديم تجربة مستخدم أفضل.
نحن نعتقد أن هذه الحالة لن تختفي في المدى القصير.
بالإضافة إلى ذلك، فإن تداول الميمكوين يجري اختبار ضغط على النظام، ويقدم ملاحظات قيمة لمزودي البنية التحتية.
عملات الميم اليوم. الأسهم، السندات، العملات والأصول الخاصة غداً؟
هذا هو الهدف النهائي ل سولانا.
إذا كنت فضولياً، فإن 1-2% من حجم تداول DEX الحالي على إيثيريوم Layer-1 هو عبارة عن memecoins. تمثل أحجام تداول تبادل العملات المستقرة حوالي نصف الحجم، بينما تمثل تبادل ETH/العملات المستقرة وغيرها من رموز المشاريع حوالي 20% من حجم التداول.
حوالي 50% من حجم تداولات DEX على Base يأتي من الرموز التعبيرية، حيث أن الغالبية العظمى تأتي من عملات Meme الجديدة.
MEV
يعتقد بعض محللي العملات المشفرة أنه مع ضغط/تسويق الرسوم الأساسية بمرور الوقت، فإن MEV (القيمة التي يدفعها المستخدمون للمعاملات الحساسة للوقت) هو القيمة الوحيدة القابلة للاستمرار على المدى الطويل في Layer 1.
نحن لا نتفق مع هذا الرأي، لكننا نعتقد حقًا أن MEV ستحفز معظم الفوائد الاقتصادية. لذلك، من الضروري توضيح كيفية عمل MEV على سولانا وإيثريوم، بالإضافة إلى التأثيرات المحتملة لـ Layer 2.
إيثيريوم
تحتوي الإيثيريوم على مجموعة ذاكرة، حيث تمر جميع المعاملات من خلالها قبل ترتيبها وتقديمها للمُحققين.
سوق MEV هنا. المشاركون الرئيسيون هم:
سير العمل:
المستخدم يقدم المعاملة —> تجمع الذاكرة Ethereum —> "الباحثون" (الروبوتات) تحديد القيمة (التحكيم، معاملات السندويش، التسوية) —> تقديم معاملات إضافية إلى باني الكتل (بما في ذلك الإكرامية) —> باني الكتل يقوم بتجميع المعاملات —> تقديمها إلى المدققين (بما في ذلك الإكرامية) —> المدققون يوافقون على المعاملات، يحتفظون بمعظم الإكرامية (يحتفظ باني الكتل والباحثون بجزء منها).
أكبر مجهول في الإيثيريوم: ماذا سيحدث لمتغير القيمة المضافة (MEV) إذا تم نقل معظم حجم التداول كما هو متوقع إلى Layer-2؟
نحن نعتقد أن MEV سيتحول إلى Layer-2 من خلال رسوم المعاملات المفضلة. تظهر الصورة أدناه أن 85% من رسوم Base تأتي من رسوم المعاملات المفضلة.
! lpQHJNGNxpUSTxbb5Ou2xwtiE6U2qW28uAuKGEHb.jpeg
سولانا
سولانا ليس لديها بركة ذاكرة. بدلاً من ذلك، لديها عملاء تحقق مخصصين مثل Jito، الذين ينفذون نوعًا ما من بركة الذاكرة الخاصة المتدحرجة.
طريقة العمل:
سيقوم محرك الكتلة الخاص بـ Jito بإنشاء نافذة قصيرة جداً (حوالي 200 مللي ثانية) يمكن للباحثين خلالها تقديم حزم المعاملات لإدراجها في الكتلة التالية. هذه الذاكرة المتدحرجة ليست عامة، ولكن يمكن للباحثين المتصلين ببنية Jito التحتية الوصول إليها، مما يمكّنهم من اكتشاف واستغلال الفرص المحتملة للاربتراج خلال هذه النافذة القصيرة.
عادةً ما يقوم الباحثون بمراقبة حالة السلسلة مباشرةً من خلال تشغيل عقدهم الكامل أو نقاط نهاية RPC (مثل دفتر الطلبات، وحمامات السيولة). يقومون بالكشف عن فرص التحكيم من خلال ملاحظة التغييرات في الحالة الناجمة عن المعاملات المؤكدة بدلاً من النظر إلى المعاملات المعلقة في ذاكرة الكتلة.
عندما تظهر فرص الربح (مثل عدم توازن الأسعار بين DEX) ، يقوم الروبوت بسرعة ببناء وتقديم معاملاته الخاصة أو تجميعها للقائد التالي للكتلة (عادةً من خلال Jito أو وسطاء مشابهين) ، على أمل أن يلتقط الفرصة قبل الآخرين.
حالياً، يتم تنفيذ حوالي 50% من MEV التحكيم من خلال Jito (تتم مشاركة هذه القيمة مع المراهنين عبر جهاز توصيل الرسوم):
! PzDeOgUzpCEUnb6iAflqeNGmUL8qlkfh3I7OLE34.jpeg
إذا كنت تستثمر في هذه الشبكات، تحتاج إلى فهم كيف يتراكم MEV من خلال التخزين كحامل للرموز.
نعتقد أن حاملي SOL لديهم فرصة أكبر حاليًا للحصول على MEV (وأيضًا رسوم الأولوية المحتملة) مقارنةً بحاملي ETH.
ملخص
هل يجب أن يكون سعر تداول SOL أقل من ETH بنسبة 65% (بعد التخفيف الكامل بنسبة 63.5%)؟
من حيث الأساسيات، يجب ألا يحدث ذلك على الإطلاق. حتى عند الأخذ في الاعتبار التأثيرات الشبكية المتميزة لـ ETH، واللامركزية، وبروتوكول ليندي، وضمان الأصول، فإن هذا الخصم مرتفع للغاية.
استنتاجنا هو أن السوق حاليا يقيّم ETH أعلى من SOL بناءً على تأثير الشبكة على ETH والقيمة الإجمالية المقفلة (TVL).
تتمثل إحدى الميزات البارزة لـ ETH في أنه سيصبح موطنًا لآلاف المليارات من الأصول المرمزة، بما في ذلك الأسهم والسندات والعملات/العملات المستقرة والأصول الخاصة.
قد يكون هذا هو الحال في المستقبل.
لكن في النهاية، يحتاج المستثمرون إلى التركيز على كيفية حصول ETH على قيمة حقيقية من هذه الأصول.
لماذا؟
لأن المستثمرين لديهم خيارات. إذا كانت سلسلة أخرى يمكن أن تستمر في تقديم قيمة أكبر لحاملي الرموز، يجب أن نتوقع أنه على المدى الطويل، سيكون هناك المزيد من رأس المال يتدفق إلى هذا الأصل.
كما قال بنيامين جراهام من قبل:
"على المدى القصير، السوق هي آلة تصويت. ولكن على المدى الطويل، هي آلة وزن."
قد تكون إحدى الطرق التي يمكن أن تلحق بها ETH الركب هي من خلال إعادة الرهن وضبط رسوم blob. مع ظهور نوع جديد مثير من الطبقات L2 (مثل MegaETH (التي تستخدم EigenLayer للوصول إلى البيانات))، يمكن لملاك ETH الحصول على قيمة فعلية إضافية من هذه الشبكات من خلال إعادة رهن ETH.
سنجري المزيد من التحليلات في هذه المجالات.
لكن يجب أن نوضح نقطة واحدة:
اليوم، نادراً ما يتم تداول الأصول المشفرة بناءً على الأسس.
على الرغم من أننا نعتقد أن هذا الوضع سيحدث، إلا أن الوضع الحالي ليس كذلك.
السرد، الزخم، السرد القصصي، التأثير الاجتماعي وظروف السيولة لا تزال عوامل تدفع تطور السوق.
بالطبع، على مدار السنوات القليلة الماضية، كانت ETH في وضع غير مواتٍ في ألعاب السرد.
لكن يبدو أن الأمور تتحسن.
بالنسبة للأصول التي تتجاوز قيمتها 220 مليار دولار، فإن تقلب 20% في يوم واحد لا يعد شيئًا.
السرد
نحن نترقب لنرى ما إذا كانت التقلبات الأخيرة مجرد بداية لتقلبات أكبر.
! Obyy9lhQLBPQd0LrlymJjeDlz9ORE9HmG3bKryOS.jpeg