تظهر مجال جديد للاستثمار في العملات المشفرة في السوق العامة - شركات خزائن الأصول الرقمية (Digital Asset Treasury companies، DATs). تحاكي هذه الشركات استراتيجية MSTR (Strategy، المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) من خلال تقديم أدوات رأس المال الدائم المتاحة في البورصات العامة للاستثمار في الأصول الرقمية. بعد دراسة متأنية للتفاصيل الدقيقة لهذه الاستراتيجية، نؤمن بشدة بهذا المفهوم الاستثماري ونميل إلى التركيز على الاستثمار.
بصفتنا مستثمرين، نسعى باستمرار لاختبار تحيزاتنا السابقة. نظرًا لاستمرار وجود علاوة MSTR، بالإضافة إلى شراء الصناديق المدفوعة بالأساسيات مثل Capital Group وNorges، نبحث عن فرص غير متناظرة للاستفادة من اتجاه DAT. على الرغم من أن مدى العلاوة قد لا يستمر إلى الأبد، إلا أن الاستثمار في شركات خزائن الأصول الرقمية وشرح لماذا قد تكون أسعار تداولها أعلى من قيمتها الصافية الأساسية (NAV) له مبرر أساسي.
السبب الأساسي للتفاؤل هو أنه من خلال MSTR، مع مرور الوقت، من الممكن حيازة المزيد من BTC لكل سهم مقارنةً بشراء BTC مباشرةً (BTC-per-share، "BPS"). دعونا نقوم بعملية حساب بسيطة:
إذا اشتريت MSTR بمقدار ضعف صافي الأصول، فإنك تشتري 0.5 BTC، وليس 1.0 BTC من خلال الشراء الفوري. ومع ذلك، إذا كانت MSTR قادرة على جمع الأموال، ونمت BPS بنسبة 50% سنويًا (نما بنسبة 74% في العام الماضي)، فبنهاية العام الثاني سيكون لديك 1.1 BTC - أكثر مما ستحصل عليه من الشراء الفوري مباشرة.
لكي تؤمن بأن MSTR يمكن أن تستمر في تطوير BPS، يجب أن تؤمن بثلاثة أشياء:
1، الأسهم أحياناً لا تتداول بالقيمة العادلة، وقد يصبح السوق غير عقلاني، مما يؤدي إلى تقييم مرتفع بالنسبة للقيمة الصافية للأصول. أي مستثمر قضى وقتًا كافيًا في السوق يعرف أن السوق ليس دائمًا عقلانيًا.
2، إن تقلبات سهم MSTR عالية جداً، مما يخلق ظروفاً لـ MSTR لبيع السندات القابلة للتحويل، أو من خلال بيع خيارات الشراء الخاصة بها للاستفادة من التقلبات، وبالتالي تحقيق علاوة كبيرة.
3، الإدارة لديها ما يكفي من الفطنة المالية للاستفادة من هذه الظروف.
عند النظر إلى الأمر، فإن أحد العوامل التي تم تقديرها بشكل منخفض في نجاح DAT هو كيفية ربطها بين سلوك المستثمرين التقليديين واستثمار الأصول الرقمية - بشكل أساسي من خلال تحويل العملات المشفرة إلى أسهم. إن الطلب القوي على منتجات مثل MSTR و ETF و DAT الجديد يشير إلى أن كميات كبيرة من الأموال تم تهميشها سابقًا بسبب تعقيدات الدخول إلى المنتجات الأصلية للعملات المشفرة (مثل إعداد المحفظة أو حساب تبادل العملات المشفرة). ومن المشجع أن هناك الآن المزيد من رأس المال يدخل هذا المجال، حتى من خلال الأنظمة "القديمة".
من منظور العرض الهيكلي، يبدو أن هناك مقارنة مثيرة بين DAT و ETF: شراء DAT يمكن أن يضمن فعليًا قفل العرض، حيث أن DAT في الواقع هو صندوق مغلق ذو اتجاه واحد، وبالتالي فإن احتمال بيعه أقل. بالمقابل، يمكن أن تتلاشى الرموز المحتفظ بها في ETF بسهولة مثل التراكم. قد يكون لهذا الظاهرة تأثير أفضل على أسعار الأصول الأساسية، حيث يمكن أن تشتري DAT المزيد من الرموز كاحتياطيات لها، دون أن تعزز البيع.
استثمرت بانtera في العديد من شركات DAT.
شركة BTC DAT: من بين الأكثر شهرة هي Twenty One Capital (رمزها في بورصة ناسداك: CEP)، والتي يقودها المبشر طويل الأمد للبيتكوين جاك مالرز. تحاول الشركة محاكاة استراتيجية MSTR، وقد حصلت على دعم من ثلاثة عمالقة في الصناعة: Tether، وسوفت بانك، وCantor Fitzgerald. حجم Twenty One يكفي تمامًا لاستغلال جميع أدوات أسواق رأس المال، وفي نفس الوقت لديها قيمة سوقية صغيرة، مما يجعلها قادرة على تحقيق نمو BPS بسرعة أكبر من MSTR، والتداول بزيادة أعلى. كشركة، تعتبر Pantera أكبر مستثمر في الاستثمار الخاص في الأسهم العامة (PIPE) بعد إدراج Twenty One.
SOL DAT: قادت Pantera استثمارها في DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV ، Janover سابقا) ، والتي أخذت موجة DAT في الولايات المتحدة. بقيادة الرئيس التنفيذي جوزيف أونوراتي ورئيس قسم المعلومات باركر وايت ، تأخذ DFDV استراتيجية MSR ولكنها تطبقها على Solana. Solana هو بديل مثير للاهتمام ل BTC للأسباب التالية: قد يكون (a) الاتجاه الصعودي أكثر من BTC بسبب فترة استحقاقها الأقصر. (b) التقلب أعلى من BTC ، مما يعني أنه يمكن تحقيق عوائد أعلى من خلال استغلال هذا التقلب ؛ (c) يمكن أن يساهم جزء الأرباح المتعهد بها في نمو SOL لكل سهم. (d) مع وجود عدد أقل من البدائل المتاحة حاليا (على سبيل المثال ، لا يوجد عمال مناجم يتم تداولهم علنا ، ولا توجد صناديق استثمار متداولة فورية) ، فإن Solana لديها طلب غير مستغل.
ETH DAT الشركة: أحدث استثمار لنا في هذا المجال هو أول شركة خزينة للأصول الرقمية على شبكة الإيثيريوم في الولايات المتحدة Sharplink Gaming (SBET). SBET مدعومة من قبل الشركة الرائدة في برمجيات الإيثيريوم Consensys، وقد تعاونت Pantera مع فريقها لأكثر من عشر سنوات.
دعم بانtera لشركات DFDV و CEP و SBET وغيرها من الشركات ، بالإضافة إلى ردود الفعل الناجحة لها في السوق ، ساعد في دفع سلسلة من المشاريع اللاحقة ، والتي لا نزال نقوم بتقييم العديد منها بنشاط.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
بانتيرا: لماذا تتوقع أن تكون شركات خزائن الأصول الرقمية جيدة؟
المؤلف: كوزمو جيانغ، شريك في بانtera كابيتال
ترجمة: AIMan@التمويل الذهبي
تظهر مجال جديد للاستثمار في العملات المشفرة في السوق العامة - شركات خزائن الأصول الرقمية (Digital Asset Treasury companies، DATs). تحاكي هذه الشركات استراتيجية MSTR (Strategy، المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) من خلال تقديم أدوات رأس المال الدائم المتاحة في البورصات العامة للاستثمار في الأصول الرقمية. بعد دراسة متأنية للتفاصيل الدقيقة لهذه الاستراتيجية، نؤمن بشدة بهذا المفهوم الاستثماري ونميل إلى التركيز على الاستثمار.
بصفتنا مستثمرين، نسعى باستمرار لاختبار تحيزاتنا السابقة. نظرًا لاستمرار وجود علاوة MSTR، بالإضافة إلى شراء الصناديق المدفوعة بالأساسيات مثل Capital Group وNorges، نبحث عن فرص غير متناظرة للاستفادة من اتجاه DAT. على الرغم من أن مدى العلاوة قد لا يستمر إلى الأبد، إلا أن الاستثمار في شركات خزائن الأصول الرقمية وشرح لماذا قد تكون أسعار تداولها أعلى من قيمتها الصافية الأساسية (NAV) له مبرر أساسي.
السبب الأساسي للتفاؤل هو أنه من خلال MSTR، مع مرور الوقت، من الممكن حيازة المزيد من BTC لكل سهم مقارنةً بشراء BTC مباشرةً (BTC-per-share، "BPS"). دعونا نقوم بعملية حساب بسيطة:
إذا اشتريت MSTR بمقدار ضعف صافي الأصول، فإنك تشتري 0.5 BTC، وليس 1.0 BTC من خلال الشراء الفوري. ومع ذلك، إذا كانت MSTR قادرة على جمع الأموال، ونمت BPS بنسبة 50% سنويًا (نما بنسبة 74% في العام الماضي)، فبنهاية العام الثاني سيكون لديك 1.1 BTC - أكثر مما ستحصل عليه من الشراء الفوري مباشرة.
لكي تؤمن بأن MSTR يمكن أن تستمر في تطوير BPS، يجب أن تؤمن بثلاثة أشياء:
1، الأسهم أحياناً لا تتداول بالقيمة العادلة، وقد يصبح السوق غير عقلاني، مما يؤدي إلى تقييم مرتفع بالنسبة للقيمة الصافية للأصول. أي مستثمر قضى وقتًا كافيًا في السوق يعرف أن السوق ليس دائمًا عقلانيًا.
2، إن تقلبات سهم MSTR عالية جداً، مما يخلق ظروفاً لـ MSTR لبيع السندات القابلة للتحويل، أو من خلال بيع خيارات الشراء الخاصة بها للاستفادة من التقلبات، وبالتالي تحقيق علاوة كبيرة.
3، الإدارة لديها ما يكفي من الفطنة المالية للاستفادة من هذه الظروف.
عند النظر إلى الأمر، فإن أحد العوامل التي تم تقديرها بشكل منخفض في نجاح DAT هو كيفية ربطها بين سلوك المستثمرين التقليديين واستثمار الأصول الرقمية - بشكل أساسي من خلال تحويل العملات المشفرة إلى أسهم. إن الطلب القوي على منتجات مثل MSTR و ETF و DAT الجديد يشير إلى أن كميات كبيرة من الأموال تم تهميشها سابقًا بسبب تعقيدات الدخول إلى المنتجات الأصلية للعملات المشفرة (مثل إعداد المحفظة أو حساب تبادل العملات المشفرة). ومن المشجع أن هناك الآن المزيد من رأس المال يدخل هذا المجال، حتى من خلال الأنظمة "القديمة".
من منظور العرض الهيكلي، يبدو أن هناك مقارنة مثيرة بين DAT و ETF: شراء DAT يمكن أن يضمن فعليًا قفل العرض، حيث أن DAT في الواقع هو صندوق مغلق ذو اتجاه واحد، وبالتالي فإن احتمال بيعه أقل. بالمقابل، يمكن أن تتلاشى الرموز المحتفظ بها في ETF بسهولة مثل التراكم. قد يكون لهذا الظاهرة تأثير أفضل على أسعار الأصول الأساسية، حيث يمكن أن تشتري DAT المزيد من الرموز كاحتياطيات لها، دون أن تعزز البيع.
استثمرت بانtera في العديد من شركات DAT.
شركة BTC DAT: من بين الأكثر شهرة هي Twenty One Capital (رمزها في بورصة ناسداك: CEP)، والتي يقودها المبشر طويل الأمد للبيتكوين جاك مالرز. تحاول الشركة محاكاة استراتيجية MSTR، وقد حصلت على دعم من ثلاثة عمالقة في الصناعة: Tether، وسوفت بانك، وCantor Fitzgerald. حجم Twenty One يكفي تمامًا لاستغلال جميع أدوات أسواق رأس المال، وفي نفس الوقت لديها قيمة سوقية صغيرة، مما يجعلها قادرة على تحقيق نمو BPS بسرعة أكبر من MSTR، والتداول بزيادة أعلى. كشركة، تعتبر Pantera أكبر مستثمر في الاستثمار الخاص في الأسهم العامة (PIPE) بعد إدراج Twenty One.
SOL DAT: قادت Pantera استثمارها في DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV ، Janover سابقا) ، والتي أخذت موجة DAT في الولايات المتحدة. بقيادة الرئيس التنفيذي جوزيف أونوراتي ورئيس قسم المعلومات باركر وايت ، تأخذ DFDV استراتيجية MSR ولكنها تطبقها على Solana. Solana هو بديل مثير للاهتمام ل BTC للأسباب التالية: قد يكون (a) الاتجاه الصعودي أكثر من BTC بسبب فترة استحقاقها الأقصر. (b) التقلب أعلى من BTC ، مما يعني أنه يمكن تحقيق عوائد أعلى من خلال استغلال هذا التقلب ؛ (c) يمكن أن يساهم جزء الأرباح المتعهد بها في نمو SOL لكل سهم. (d) مع وجود عدد أقل من البدائل المتاحة حاليا (على سبيل المثال ، لا يوجد عمال مناجم يتم تداولهم علنا ، ولا توجد صناديق استثمار متداولة فورية) ، فإن Solana لديها طلب غير مستغل.
ETH DAT الشركة: أحدث استثمار لنا في هذا المجال هو أول شركة خزينة للأصول الرقمية على شبكة الإيثيريوم في الولايات المتحدة Sharplink Gaming (SBET). SBET مدعومة من قبل الشركة الرائدة في برمجيات الإيثيريوم Consensys، وقد تعاونت Pantera مع فريقها لأكثر من عشر سنوات.
دعم بانtera لشركات DFDV و CEP و SBET وغيرها من الشركات ، بالإضافة إلى ردود الفعل الناجحة لها في السوق ، ساعد في دفع سلسلة من المشاريع اللاحقة ، والتي لا نزال نقوم بتقييم العديد منها بنشاط.