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## Introducción

El [Bitcoin](/price/bitcoin-btc) El mercado encontró resistencia esta semana, volviendo desde el máximo semanal por encima de $30,456k, hasta un mínimo de $27,169k. La apertura de 2023 ha sido históricamente fuerte desde el punto de vista del rendimiento de precios, con muy pocas correcciones significativas en el camino, siendo la más grande del -18.6%.

Si nos permitimos asumir que el mínimo de noviembre es de hecho un mínimo a largo plazo, podemos ver que la magnitud de las reducciones durante esta recuperación hasta ahora son pequeñas en comparación con los ciclos pasados.

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Con esto como contexto, en esta edición nos enfocaremos tanto en la base de suministro formada en los últimos meses, como en el comportamiento de toma de ganancias observado esta semana. Consultaremos varias variantes de SOPR que ofrecen una visión de los patrones de comportamiento típicos observados durante las correcciones en un movimiento ascendente, en comparación con las tendencias bajistas más estructurales.

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## Una Fundación de Suministro Debajo

Con la fuerte apertura de 2023, el mercado en general ha pasado con confianza de un régimen de pérdida no realizada a uno de ganancia no realizada, como lo muestra la marcada divergencia entre el suministro en ganancia y en pérdida. A medida que esto ocurre, el incentivo para tomar ganancias aumenta.

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También podemos ver esto tomando la relación entre el Suministro en Beneficio y el Suministro en Pérdida. Este oscilador ha logrado la velocidad de escape este año, confirmando la transición fuera de un régimen de dominio de pérdidas cerca de los mínimos del ciclo, observado solo el 415 de 4638 días de negociación (9%).

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Mecánicamente, estos grandes rebotes en ganancias no realizadas ocurren cuando el precio se recupera por encima de la densa concentración de oferta que se acumuló durante el proceso de formación del fondo. Podemos cuantificar este mecanismo inspeccionando el cambio de 100 días en la oferta rentable que sale de los mínimos del ciclo principal tanto en BTC como en términos de porcentaje de circulación:

- Mínimo del ciclo 2011: +1.99M BTC (19.8%)
- Mínimo de ciclo de 2015: +4.94M BTC (32.2%)
- Mínimo del ciclo 2019: +6.86M BTC (38.4%)
- Bajo del ciclo 2022: +4.87M BTC (25.5%)

El ciclo actual ha visto un volumen comparable de la oferta volver a una posición rentable, lo que sugiere un soporte igualmente sólido.

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## Explorando el comportamiento de toma de ganancias

El [Bitcoin](/price/bitcoin-btc) El precio spot se está negociando actualmente entre dos modelos populares de precios On-chain; el Precio Realizado en $19.9k que representa el precio promedio de adquisición del suministro, y la Relación Realizado-a-Vivacidad en $33.0k.

Este segundo modelo es similar a un Valor Implicado Justo de un HODLer 🟠 y cotizará más alto cuando más suministro de monedas esté inactivo en las billeteras de los inversores. Los mercados al contado no alcanzaron este nivel esta semana, alcanzando un máximo de alrededor de $30.5k.

Esto sugiere que el mercado ha salido de la zona de 'valor profundo' como indica el comercio por debajo del precio realizado, y ha vuelto a un nivel de 'valor justo' implícito para el titular. Con esto, también podemos esperar un aumento en la probabilidad de comportamiento de toma de ganancias de las monedas adquiridas a precios más bajos.

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Podemos evaluar los cambios en el comportamiento de acumulación y distribución de varios grupos durante los últimos seis meses utilizando el gráfico a continuación:

Fase 1: Acumulación intensa posterior a FTX en todas las cohortes, comenzando efectivamente la formación del mínimo del ciclo.

Fase 2: Distribución durante el impulso de enero-febrero más alto a medida que se acercaba el primer rally significativo después del brutal oso de 2022.

Fase 3: Acumulación ligera en el repunte de vuelta a $28k a medida que aumentaba el impulso del mercado, y los precios finalmente superaron los $30k.

En las últimas semanas, podemos ver una mezcla de comportamiento, lo que sugiere indecisión en todos los grupos, excepto en los más grandes con 10k+ BTC. Esto se alinea con la consolidación agregada, la breve ruptura por encima de los $30k y la posterior venta masiva de vuelta a los $27k esta semana.

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Continuando, la métrica de SOPR también se puede utilizar para rastrear la magnitud de los eventos de toma de ganancias y pérdidas en todo el mercado. Aquí, definimos un marco que consiste en dos regímenes binarios, que utilizaremos para definir patrones de comportamiento del mercado:

🟥
**Régimen Dominante de Pérdidas**: Las impresiones sucesivas por debajo de 1.0 indican que los inversores están asegurando pérdidas, mientras que cualquier retorno a la rentabilidad de punto de equilibrio a menudo se utiliza como punto de salida (formando resistencia).

🟩
**Régimen Dominante de Ganancias**: Las impresiones sucesivas de SOPR por encima de 1.0 indican un retorno de la toma de ganancias. Esto suele ir acompañado de SOPR volviendo a la paridad, considerándose un punto de valor a corto plazo.

Se observó un claro cambio entre estos dos regímenes en enero, ya que el comportamiento del mercado comenzó a exhibir patrones alineados con un régimen dominado por las ganancias. Con un SOPR que actualmente está volviendo a probar el nivel de equilibrio de 1.0, esto sitúa al mercado cerca de un punto de decisión.

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Podemos ver una estructura similar dentro de la variante del SOPR del titular a corto plazo, ya que las monedas recién adquiridas han vuelto a obtener una ganancia no realizada. La corrección en marzo comerció por debajo del nivel psicológico de $20k, antes de experimentar una poderosa reversión al alza.

Este patrón de SOPR se observa típicamente durante las correcciones constructivas y proporciona una guía para interpretar el futuro. Sin embargo, un período sostenido por debajo de 1.0 podría significar un escenario más oneroso, donde los titulares en pérdidas comienzan a entrar en pánico, agregando más ventas.

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La variante del SOPR del titular a largo plazo tiende a reflejar mejor los cambios macro del mercado. Después de un período prolongado de pérdidas realizadas (LTH-SOPR < 1.0), la cohorte de LTH finalmente está volviendo a una estructura de gasto rentable, similar una vez más a los puntos de transición pasados del ciclo.

Esta tesis fue explorada más a fondo la semana pasada (WoC 16), donde la cohorte de LTH en este momento consiste en muchos poseedores del ciclo 2021-22, muchos de los cuales permanecen bajo el agua y es probable que creen resistencia durante la recuperación del mercado.

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## Un retorno de entradas de capital

En esta sección final, inspeccionaremos los cambios en los eventos de ganancias y pérdidas denominados en USD, para contextualizar las observaciones anteriores, en relación al tamaño total del mercado.

El gráfico a continuación muestra que la magnitud de las ganancias denominadas en USD tomadas este año sigue estando muy por debajo de los máximos del ciclo de 2021. Sin embargo, es de una escala similar a la observada en 2019. Es importante tener en cuenta que los precios del mercado se recuperaron de $4,000 a $14,000 en 2019, lo que tiene un pico un 50% menor que nuestro precio actual, que está justo por debajo de los $28,000.

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Este sentimiento también se refleja en el dominio de las pérdidas realizadas, que sigue disminuyendo. Las pérdidas totales siguen siendo bastante bajas en comparación con todos los principales eventos de venta durante 2021-22. Esto sugiere que se ha alcanzado un grado de agotamiento de la venta a una escala macro, al menos desde la perspectiva de los poseedores a gran escala que han sufrido pérdidas significativas (es decir, los compradores en la parte superior del ciclo).

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Finalmente, podemos evaluar la suma acumulativa de todos los eventos de ganancia y pérdida realizados, más comúnmente conocido como el Capital Realizado. Después de experimentar un crecimiento significativo durante ambas etapas del mercado alcista en 2020-21, el [Bitcoin](/price/bitcoin-btc) La red experimentó una importante salida neta de capital en 2022, volviendo a los niveles de julio de 2021.

El Cap Realizado finalmente se ha estabilizado en 2023, y está comenzando a ver crecimiento y flujos de capital positivos una vez más.

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## Resumen y Conclusiones

Después de un comienzo notablemente fuerte en 2023, el mercado de BTC se ha encontrado con su primera resistencia apreciable, revirtiendo el rally hasta los $30k. Esto se produce junto con una gran cantidad de inversores que ven cómo sus tenencias se recuperan por encima del precio de adquisición, creando un entorno más favorable y rentable.

El valor agregado de las ganancias realizadas sigue siendo relativamente pequeño en comparación con el tamaño del activo, sin embargo, equivale a una magnitud en USD equivalente al repunte de 2019 a $14,000. Con un comportamiento de acumulación y distribución en varios grupos de billeteras mezclado en este momento, el mercado parece menos decisivo de lo que ha sido en el primer trimestre del año.

* * *

Descargo de responsabilidad: Este informe no proporciona ningún consejo de inversión. Todos los datos se proporcionan únicamente con fines informativos y educativos. No se deberá tomar ninguna decisión de inversión basada en la información proporcionada aquí y usted es el único responsable de sus propias decisiones de inversión.

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<div>Autor: Glassnode Insights
<div>Editor: Equipo de Blog de Gate.io
<div class="info-tips">*Este artículo representa solo las opiniones del investigador y no constituye ninguna sugerencia de inversión.
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