Está surgiendo un nuevo campo de inversión en criptomonedas en el mercado abierto: las empresas de tesorería de activos digitales (Digital Asset Treasury companies, DATs). Estas empresas imitan la estrategia de MSTR (Strategy, anteriormente MicroStrategy), ofreciendo inversiones en activos digitales a través de herramientas de capital permanente que cotizan en bolsas de valores públicas. Después de un estudio minucioso de los matices de esta estrategia, estamos firmemente convencidos de esta filosofía de inversión y tendemos a concentrar nuestras inversiones.
Como inversores, nos esforzamos por poner a prueba continuamente nuestros prejuicios anteriores. Dada la persistente prima de MSTR y la compra de fondos orientados a los fundamentos, incluidos Capital Group y Norges, buscamos oportunidades asimétricas para aprovechar la tendencia de DAT. Aunque la magnitud de la prima puede no durar para siempre, hay razones fundamentales para invertir en empresas de tesorería de activos digitales y explicar por qué su precio de negociación puede ser superior a su valor neto de activos (NAV).
La razón más básica para ser optimista es que, a través de MSTR, con el tiempo, es posible tener más BTC por acción (BTC-per-share, "BPS") en comparación con la compra directa de BTC. Hagamos un cálculo matemático simple:
Si compras MSTR al doble del valor neto de los activos, compras 0.5 BTC en lugar de comprar 1.0 BTC a través del mercado spot. Sin embargo, si MSTR puede recaudar fondos y el BPS crece un 50% cada año (creció un 74% el año pasado), entonces al final del segundo año tendrás 1.1 BTC, que es más de lo que tendrías si compraras directamente en el mercado spot.
Para creer que MSTR puede desarrollar continuamente BPS, debes creer en tres cosas:
Las acciones a veces no se negocian a su valor razonable, y el mercado puede volverse irracional, lo que lleva a una valoración excesiva en relación con el valor neto de los activos. Cualquier inversor que haya estado en el mercado el tiempo suficiente sabe que el mercado no siempre es racional.
La volatilidad de las acciones de MSTR es muy alta, lo que crea condiciones para que MSTR emita bonos convertibles, o para obtener volatilidad mediante la venta de sus propias opciones de compra, obteniendo así una alta prima.
La dirección tiene suficiente sentido financiero para aprovechar estas condiciones.
Desde el punto de vista actual, un factor infravalorado que impulsa el éxito de los DAT es cómo vinculan el comportamiento tradicional de los inversores con la inversión en activos digitales, esencialmente convirtiendo las criptomonedas en acciones. La fuerte demanda de productos como MSTR, ETF y la nueva ola de DAT sugiere que grandes cantidades de dinero han sido marginadas anteriormente por las complejidades de incorporación de los productos criptonativos, como la configuración de una billetera o una cuenta de intercambio de criptomonedas. Es alentador que ahora esté entrando más capital en el campo, incluso a través del "viejo" sistema.
Desde la perspectiva de la oferta estructural, DAT y ETF presentan un contraste interesante: la compra de DAT puede bloquear eficazmente la oferta, ya que DAT es en realidad un fondo cerrado unidireccional, por lo que la posibilidad de venta es baja. En comparación, los tokens mantenidos por el ETF pueden disiparse tan fácilmente como se acumulan. Este fenómeno puede tener un mejor impacto en el precio del activo subyacente, ya que DAT puede comprar más tokens como parte de sus reservas sin fomentar las ventas.
Pantera ha invertido en varias empresas de DAT.
BTC DAT Company: Among the most notable is Twenty One Capital (NASDAQ: CEP), led by long-time Bitcoin evangelist Jack Mallers. The company is trying to emulate MSTR's strategy and has the support of three industry giants: Tether, SoftBank, and Cantor Fitzgerald. Twenty One is just large enough to utilize all capital market tools, while its market capitalization is relatively small, allowing it to achieve BPS growth at a faster rate than MSTR and trade at a higher premium. As a company, Pantera is the largest investor in Twenty One's post-IPO private investment (Private Investment in Public Equity, PIPE).
SOL DAT: Pantera lideró su inversión en DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, anteriormente Janover), que tomó la ola de DAT en Estados Unidos. Liderada por el CEO Joseph Onorati y el CIO Parker White, DFDV está tomando la estrategia de MSTR pero aplicándola a Solana. Solana es una alternativa interesante a BTC por las siguientes razones: (a) puede tener más ventajas que BTC debido a su período de vencimiento más corto; (b) volatilidad es mayor que la de BTC, lo que significa que se pueden lograr mayores rendimientos explotando esta volatilidad; (c) su porción de ganancias comprometidas puede contribuir al crecimiento de SOL por acción; (d) Con menos alternativas disponibles actualmente (por ejemplo, sin mineros que cotizan en bolsa y sin ETF al contado), Solana tiene más demanda sin explotar.
ETH DAT Company: Nuestra última inversión en este campo es Sharplink Gaming, la primera empresa de tesorería de activos digitales de Ethereum en Estados Unidos (SBET). SBET está respaldada por la destacada empresa de software de Ethereum Consensys, y Pantera ha colaborado con su equipo por más de diez años.
El apoyo de Pantera a empresas como DFDV, CEP y SBET, así como su éxito en el mercado, ha ayudado a impulsar una serie de proyectos posteriores, muchos de los cuales seguimos evaluando activamente.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Pantera: ¿Por qué ven con buenos ojos a las empresas de activos digitales?
Autor: Cosmo Jiang, socio de Pantera Capital
Compilado por: AIMan@Gold Finance
Está surgiendo un nuevo campo de inversión en criptomonedas en el mercado abierto: las empresas de tesorería de activos digitales (Digital Asset Treasury companies, DATs). Estas empresas imitan la estrategia de MSTR (Strategy, anteriormente MicroStrategy), ofreciendo inversiones en activos digitales a través de herramientas de capital permanente que cotizan en bolsas de valores públicas. Después de un estudio minucioso de los matices de esta estrategia, estamos firmemente convencidos de esta filosofía de inversión y tendemos a concentrar nuestras inversiones.
Como inversores, nos esforzamos por poner a prueba continuamente nuestros prejuicios anteriores. Dada la persistente prima de MSTR y la compra de fondos orientados a los fundamentos, incluidos Capital Group y Norges, buscamos oportunidades asimétricas para aprovechar la tendencia de DAT. Aunque la magnitud de la prima puede no durar para siempre, hay razones fundamentales para invertir en empresas de tesorería de activos digitales y explicar por qué su precio de negociación puede ser superior a su valor neto de activos (NAV).
La razón más básica para ser optimista es que, a través de MSTR, con el tiempo, es posible tener más BTC por acción (BTC-per-share, "BPS") en comparación con la compra directa de BTC. Hagamos un cálculo matemático simple:
Si compras MSTR al doble del valor neto de los activos, compras 0.5 BTC en lugar de comprar 1.0 BTC a través del mercado spot. Sin embargo, si MSTR puede recaudar fondos y el BPS crece un 50% cada año (creció un 74% el año pasado), entonces al final del segundo año tendrás 1.1 BTC, que es más de lo que tendrías si compraras directamente en el mercado spot.
Para creer que MSTR puede desarrollar continuamente BPS, debes creer en tres cosas:
Las acciones a veces no se negocian a su valor razonable, y el mercado puede volverse irracional, lo que lleva a una valoración excesiva en relación con el valor neto de los activos. Cualquier inversor que haya estado en el mercado el tiempo suficiente sabe que el mercado no siempre es racional.
La volatilidad de las acciones de MSTR es muy alta, lo que crea condiciones para que MSTR emita bonos convertibles, o para obtener volatilidad mediante la venta de sus propias opciones de compra, obteniendo así una alta prima.
La dirección tiene suficiente sentido financiero para aprovechar estas condiciones.
Desde el punto de vista actual, un factor infravalorado que impulsa el éxito de los DAT es cómo vinculan el comportamiento tradicional de los inversores con la inversión en activos digitales, esencialmente convirtiendo las criptomonedas en acciones. La fuerte demanda de productos como MSTR, ETF y la nueva ola de DAT sugiere que grandes cantidades de dinero han sido marginadas anteriormente por las complejidades de incorporación de los productos criptonativos, como la configuración de una billetera o una cuenta de intercambio de criptomonedas. Es alentador que ahora esté entrando más capital en el campo, incluso a través del "viejo" sistema.
Desde la perspectiva de la oferta estructural, DAT y ETF presentan un contraste interesante: la compra de DAT puede bloquear eficazmente la oferta, ya que DAT es en realidad un fondo cerrado unidireccional, por lo que la posibilidad de venta es baja. En comparación, los tokens mantenidos por el ETF pueden disiparse tan fácilmente como se acumulan. Este fenómeno puede tener un mejor impacto en el precio del activo subyacente, ya que DAT puede comprar más tokens como parte de sus reservas sin fomentar las ventas.
Pantera ha invertido en varias empresas de DAT.
BTC DAT Company: Among the most notable is Twenty One Capital (NASDAQ: CEP), led by long-time Bitcoin evangelist Jack Mallers. The company is trying to emulate MSTR's strategy and has the support of three industry giants: Tether, SoftBank, and Cantor Fitzgerald. Twenty One is just large enough to utilize all capital market tools, while its market capitalization is relatively small, allowing it to achieve BPS growth at a faster rate than MSTR and trade at a higher premium. As a company, Pantera is the largest investor in Twenty One's post-IPO private investment (Private Investment in Public Equity, PIPE).
SOL DAT: Pantera lideró su inversión en DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, anteriormente Janover), que tomó la ola de DAT en Estados Unidos. Liderada por el CEO Joseph Onorati y el CIO Parker White, DFDV está tomando la estrategia de MSTR pero aplicándola a Solana. Solana es una alternativa interesante a BTC por las siguientes razones: (a) puede tener más ventajas que BTC debido a su período de vencimiento más corto; (b) volatilidad es mayor que la de BTC, lo que significa que se pueden lograr mayores rendimientos explotando esta volatilidad; (c) su porción de ganancias comprometidas puede contribuir al crecimiento de SOL por acción; (d) Con menos alternativas disponibles actualmente (por ejemplo, sin mineros que cotizan en bolsa y sin ETF al contado), Solana tiene más demanda sin explotar.
ETH DAT Company: Nuestra última inversión en este campo es Sharplink Gaming, la primera empresa de tesorería de activos digitales de Ethereum en Estados Unidos (SBET). SBET está respaldada por la destacada empresa de software de Ethereum Consensys, y Pantera ha colaborado con su equipo por más de diez años.
El apoyo de Pantera a empresas como DFDV, CEP y SBET, así como su éxito en el mercado, ha ayudado a impulsar una serie de proyectos posteriores, muchos de los cuales seguimos evaluando activamente.