Corrélation entre le Bitcoin, les actions et l'or a récemment diminué pour s'approcher de zéro, indiquant l'émergence d'une phase typique de "découplage", phénomène qui se produit généralement lors d'événements ou de chocs majeurs sur le marché.
La corrélation entre le Bitcoin et les taux d'intérêt est généralement faible, mais les changements de politique monétaire ont un certain impact sur ses performances, notamment au cours du cycle de hausse des taux de 2022 à 2023, où le Bitcoin a présenté la plus forte corrélation négative avec les taux d'intérêt.
Bien qu'il soit appelé "or numérique" , le Bitcoin a historiquement montré un "beta" plus élevé, c'est-à-dire une sensibilité plus forte à la hausse du marché boursier, en particulier lors des phases macroéconomiques favorables.
Depuis 2021, la volatilité réalisée du Bitcoin a continuellement diminué, et elle est désormais proche de celle de certaines actions technologiques majeures, montrant que ses attributs de risque tendent à se maturer.
Introduction
Le Bitcoin se dissocie-t-il des marchés traditionnels ? Ses performances récentes par rapport à l'or et aux actions ont de nouveau suscité cette discussion. Au cours des 16 dernières années, le Bitcoin a été étiqueté de diverses manières, allant de "l'or numérique" à "outil de stockage de valeur", en passant par "actif à risque".
Mais le Bitcoin correspond-il vraiment à ces définitions ? Est-ce un actif d'investissement unique, ou n'est-ce qu'une expression à levier d'actifs à haut risque existants ?
Cet article analysera en profondeur le comportement du Bitcoin dans différents environnements de marché, en mettant l'accent sur les périodes où sa corrélation avec des actifs traditionnels tels que les actions et l'or diminue, ainsi que sur les facteurs qui sous-tendent cette tendance. Nous examinerons également l'impact des changements de politique monétaire sur la performance du Bitcoin, la sensibilité du Bitcoin aux marchés macroéconomiques, et la comparaison de sa volatilité avec celle d'autres actifs majeurs.
Performance du Bitcoin dans différents environnements de taux d'intérêt
La Réserve fédérale est l'une des forces les plus influentes des marchés financiers mondiaux, car elle a la capacité d'influencer directement les taux d'intérêt. Les variations du taux des fonds fédéraux ont un impact direct sur la masse monétaire, la liquidité du marché et l'appétit pour le risque des investisseurs, que ce soit en période de resserrement ou d'assouplissement.
Au cours des dix dernières années, nous avons connu une transition de l'ère des taux d'intérêt nuls, des politiques d'assouplissement sans précédent pendant la période COVID, à un cycle de hausses de taux d'intérêt agressives en 2022 pour faire face à l'inflation.
Pour comprendre la sensibilité du Bitcoin aux changements de la politique monétaire, nous avons divisé son histoire en 5 cycles clés des taux d'intérêt. Ces cycles sont classés en fonction de la direction et du niveau des taux d'intérêt, allant de la phase de détente (taux des fonds fédéraux < 2%) à la phase de resserrement (taux des fonds fédéraux > 2%).
Étant donné que la fréquence des variations des taux d'intérêt n'est pas élevée, nous allons effectuer une analyse comparative des rendements mensuels du Bitcoin avec les variations mensuelles du taux des fonds fédéraux.
Source : Coin Metrics Taux de référence et Réserve fédérale de New York
Bien que la corrélation entre le Bitcoin et les variations des taux d'intérêt soit généralement faible et centrée autour du centre, des modèles différents apparaissent particulièrement lors des changements de politiques institutionnelles :
Politique monétaire accommodante + Politique de taux d'intérêt zéro (2010-2015) : Sous l'impulsion des taux d'intérêt nuls après la crise financière de 2008, la rentabilité du Bitcoin a atteint des niveaux historiques au cours de cette période. La corrélation avec les taux d'intérêt est globalement neutre, ce qui correspond à la phase de croissance précoce du Bitcoin.
Assouplissement + hausse des taux d'intérêt (2015-2018) : Alors que la Réserve fédérale commence à augmenter les taux d'intérêt à 2 %, le rendement du Bitcoin fluctue fortement. Bien que la corrélation ait augmenté en 2017, elle reste globalement à un niveau bas, indiquant un décalage avec la politique macroéconomique.
Assouplissement + baisse des taux d'intérêt (2018-2022) : Pour faire face à la pandémie de COVID-19, la Réserve fédérale a commencé à abaisser considérablement les taux d'intérêt et à mettre en œuvre des mesures de stimulation budgétaire, puis, au cours des deux années suivantes, les taux d'intérêt se sont rapprochés de zéro. Le taux de rendement du Bitcoin a connu de fortes fluctuations, mais a tendance à être positif. Pendant cette période, la corrélation a fortement varié, passant de moins de -0,3 en 2019 à +0,59 en 2021, puis retombant près de la neutralité.
Hausse des taux d'intérêt restrictifs (2022-2023) : Pour faire face à l'inflation galopante, la Réserve fédérale a lancé l'un des cycles de hausse des taux d'intérêt les plus rapides de l'histoire, faisant grimper le taux des fonds fédéraux à plus de 5 %. Ce cycle montre la corrélation inverse la plus forte entre le BTC et les variations des taux d'intérêt. Dans un contexte de resserrement financier et de forte aversion au risque, la performance du Bitcoin a été affaiblie, aggravée par des chocs spécifiques au domaine des cryptomonnaies, tels que l'effondrement de FTX en novembre 2022.
Restrictif + baisses de taux (depuis 2023) :* Avec l’achèvement de trois baisses de taux de haut niveau, nous prévoyons que le bitcoin (BTC) se comportera de manière neutre à légèrement positive. Au cours de cette période, des catalyseurs tels que l’élection présidentielle américaine et des chocs tels que la guerre commerciale ont continué d’influencer sa trajectoire. La corrélation est toujours négative, mais elle semble se rapprocher progressivement de zéro, ce qui suggère que le bitcoin est dans une phase de transition alors que l’environnement macroéconomique commence à s’assouplir.
Bien que les taux d'intérêt déterminent le contexte, comparer le bitcoin avec les actions et l'or aide à révéler son comportement relatif par rapport aux principales catégories d'actifs.
Comment le rendement du Bitcoin suit-il les tendances de l'or et des actions
pertinence
Pour déterminer si un actif est découplé d'un autre, la méthode la plus directe consiste à observer la corrélation des rendements. Le graphique ci-dessous montre la corrélation sur 90 jours entre le Bitcoin, l'indice S&P 500 et l'or.
En effet, nous avons constaté que la corrélation entre le Bitcoin et l'or ainsi que les actions est à un niveau historiquement bas. En général, le rendement du Bitcoin fluctue entre la corrélation avec l'or ou les actions, la corrélation avec l'or étant généralement plus élevée. Il convient de noter qu'avec le sentiment du marché qui s'améliore, la corrélation entre le Bitcoin et l'indice S&P 500 a augmenté en 2025. Cependant, à partir de février 2025, la corrélation entre le Bitcoin et l'or ainsi que les actions tend à zéro, ce qui indique que le Bitcoin est dans une phase unique de "découplage" de l'or et des actions. Cette situation ne s'est jamais produite depuis le sommet du dernier cycle à la fin de 2021.
Que se passe-t-il généralement lorsque la corrélation est si basse ? Nous avons compilé des périodes où la corrélation à 90 jours entre le Bitcoin et l'indice S&P 500 ainsi que l'or était inférieure à un seuil significatif (environ 0,15) et avons commenté les événements les plus remarquables de cette époque.
Période de faible corrélation entre le Bitcoin et l'indice S&P 500
Période de faible corrélation entre le Bitcoin et l'or
Comme prévu, les décrochages passés se sont produits pendant des périodes de chocs spéciaux significatifs sur le marché des cryptomonnaies, comme l'interdiction du Bitcoin en Chine et l'approbation des ETF Bitcoin au comptant. Historiquement, les périodes de faible corrélation durent généralement environ 2 à 3 mois, mais cela dépend du seuil de corrélation.
Ces périodes ont effectivement été accompagnées de rendements positifs modérés, mais étant donné que chaque période a ses particularités, il est sage de réfléchir à ces singularités avant de tirer des conclusions sur la performance récente du Bitcoin. Cela dit, pour les actifs souhaitant allouer une part importante de Bitcoin dans un portefeuille d'investissement diversifié, la faible corrélation récente du Bitcoin avec d'autres actifs est une caractéristique idéale.
Coefficient Beta du marché
En dehors de la corrélation, le coefficient Beta du marché est un autre indicateur utile pour mesurer la relation entre le rendement d'un actif et le marché. Le coefficient Beta du marché quantifie l'amplitude de l'attente de rendement d'un actif en fonction des fluctuations des actifs du marché, sa méthode de calcul consiste à soustraire le taux d'intérêt sans risque par rapport à un certain benchmark de la sensibilité du rendement de l'actif. La corrélation mesure la direction et l'intensité de la relation linéaire entre l'actif et le rendement de référence, tandis que le coefficient Beta du marché mesure la direction et l'amplitude de la sensibilité de l'actif aux fluctuations du marché, ajusté en fonction de la volatilité du marché.
Par exemple, on dit souvent que le Bitcoin a un "coefficient Beta élevé" par rapport au marché boursier. Plus précisément, si le coefficient Beta de marché d'un actif (comme le Bitcoin) est de 1,5, alors lorsque l'actif de référence du marché (l'indice S&P 500) subit un changement de 1 %, son rendement devrait augmenter de 1,5 %. Un coefficient Beta négatif signifie que, par rapport aux variations positives de l'actif de référence, le rendement de cet actif est négatif.
Au cours de la majeure partie de l'année 2024, le coefficient bêta du Bitcoin par rapport à l'indice S&P 500 est resté bien au-dessus de 1, ce qui signifie qu'il est très sensible aux fluctuations du marché boursier. Dans un environnement de marché haussier, avec une forte appétence pour le risque, les investisseurs détenant une certaine quantité de Bitcoin ont réalisé des gains bien supérieurs à ceux des investisseurs ne détenant que l'indice S&P 500. Bien que le Bitcoin soit souvent appelé "or numérique", son coefficient bêta par rapport à l'or physique est relativement bas, ce qui signifie que détenir ces deux actifs peut couvrir les risques de baisse de chacun.
Alors que 2025 approche, le coefficient bêta des échanges de Bitcoin commence à être inférieur à celui de l'indice S&P 500 et de l'or. Le Bitcoin reste sensible aux risques du marché, et ses rendements restent liés à ceux du marché, bien que le degré de dépendance aux rendements du marché ait diminué. Le Bitcoin pourrait devenir une classe d'actifs unique, mais sa manière d'échange reste similaire à celle des actifs risqués, et il n'existe actuellement aucune preuve solide qu'il soit devenu un actif "refuge".
Performance du Bitcoin pendant les périodes de forte volatilité
La volatilité réalisée est une autre dimension pour comprendre le risque associé au Bitcoin, mesurant l'amplitude des fluctuations du prix du Bitcoin sur une période donnée. La volatilité est généralement considérée comme l'une des caractéristiques essentielles du Bitcoin, à la fois moteur du risque et source de rendement. Le graphique ci-dessous compare la volatilité réalisée sur 180 jours du Bitcoin avec celle des principaux indices tels que le Nasdaq, le S&P 500 et certaines actions technologiques.
Sources : Coin Metrics taux de référence et Google Finance, basé sur la méthode de volatilité réelle de Coin Metrics
La volatilité du Bitcoin a tendance à diminuer au fil du temps. À ses débuts, propulsée par des hausses explosifs et des cycles de correction, sa volatilité réelle dépassait souvent 80% à 100%. Pendant la pandémie de Covid, la volatilité a augmenté en synchronisation avec le marché boursier ; entre 2021 et 2022, elle a également augmenté isolément sous l'influence de chocs spécifiques aux cryptomonnaies comme l'effondrement de Terra Luna et FTX.
Cependant, depuis 2021, sa volatilité réelle sur 180 jours a progressivement diminué, restant récemment stable autour de 50-60 % même en période de forte volatilité du marché. Cela l'a amené à se hisser au même niveau que de nombreuses actions technologiques populaires, en dessous de MSTR et TSLA, tout en étant proche de la taille de la position de NVIDIA (. Bien qu'il soit encore sensible aux fluctuations à court terme du marché, sa relative stabilité par rapport aux cycles passés pourrait refléter sa maturité en tant qu'actif et l'évolution continue de sa base de propriété.
Conclusion
Le Bitcoin s'est-il déjà détaché des autres parties du marché ? Cela dépend de la manière dont vous le mesurez. Le Bitcoin n'est pas complètement isolé du monde réel. Il reste soumis aux forces du marché qui influencent tous les actifs : les taux d'intérêt, des événements de marché spécifiques, et bien sûr, les rendements d'autres actifs financiers. Récemment, nous avons observé que les rendements du Bitcoin sont devenus non corrélés à d'autres parties du marché, mais il reste à voir si cela est une tendance temporaire ou une partie d'un mécanisme de marché à long terme. Comme toutes les tendances : elles existent jusqu'à ce qu'elles n'existent plus.
La question de savoir si le Bitcoin s'est déjà décorrélé soulève un problème plus large : quel rôle joue-t-il dans un portefeuille qui cherche à diversifier les risques et à contrer d'autres risques de marché ? L'état des risques et des rendements du Bitcoin peut plonger les investisseurs dans une sorte de vertige narratif : la semaine précédente, il était le Nasdaq à fort effet de levier, la semaine suivante, il était l'or numérique, et la semaine d'après, il est redevenu un outil de couverture contre la dévaluation des monnaies fiduciaires. Mais cette volatilité est peut-être une caractéristique plutôt qu'un défaut. Au lieu de le comparer de manière imparfaite à d'autres actifs, il est plus constructif de comprendre pourquoi le Bitcoin évolue dans sa propre direction dans le cadre de son processus de maturation en tant que catégorie d'actifs unique.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Coin Metrics : Bitcoin est-il dépeggé du marché ?
Auteur : Tanay Ved, Victor Ramirez Source : Coin Metrics Traduction : Shan Ouba, Jinse Caijing
Principaux points :
Introduction
Le Bitcoin se dissocie-t-il des marchés traditionnels ? Ses performances récentes par rapport à l'or et aux actions ont de nouveau suscité cette discussion. Au cours des 16 dernières années, le Bitcoin a été étiqueté de diverses manières, allant de "l'or numérique" à "outil de stockage de valeur", en passant par "actif à risque".
Mais le Bitcoin correspond-il vraiment à ces définitions ? Est-ce un actif d'investissement unique, ou n'est-ce qu'une expression à levier d'actifs à haut risque existants ?
Cet article analysera en profondeur le comportement du Bitcoin dans différents environnements de marché, en mettant l'accent sur les périodes où sa corrélation avec des actifs traditionnels tels que les actions et l'or diminue, ainsi que sur les facteurs qui sous-tendent cette tendance. Nous examinerons également l'impact des changements de politique monétaire sur la performance du Bitcoin, la sensibilité du Bitcoin aux marchés macroéconomiques, et la comparaison de sa volatilité avec celle d'autres actifs majeurs.
Performance du Bitcoin dans différents environnements de taux d'intérêt
La Réserve fédérale est l'une des forces les plus influentes des marchés financiers mondiaux, car elle a la capacité d'influencer directement les taux d'intérêt. Les variations du taux des fonds fédéraux ont un impact direct sur la masse monétaire, la liquidité du marché et l'appétit pour le risque des investisseurs, que ce soit en période de resserrement ou d'assouplissement.
Au cours des dix dernières années, nous avons connu une transition de l'ère des taux d'intérêt nuls, des politiques d'assouplissement sans précédent pendant la période COVID, à un cycle de hausses de taux d'intérêt agressives en 2022 pour faire face à l'inflation.
Pour comprendre la sensibilité du Bitcoin aux changements de la politique monétaire, nous avons divisé son histoire en 5 cycles clés des taux d'intérêt. Ces cycles sont classés en fonction de la direction et du niveau des taux d'intérêt, allant de la phase de détente (taux des fonds fédéraux < 2%) à la phase de resserrement (taux des fonds fédéraux > 2%).
Étant donné que la fréquence des variations des taux d'intérêt n'est pas élevée, nous allons effectuer une analyse comparative des rendements mensuels du Bitcoin avec les variations mensuelles du taux des fonds fédéraux.
Source : Coin Metrics Taux de référence et Réserve fédérale de New York
Bien que la corrélation entre le Bitcoin et les variations des taux d'intérêt soit généralement faible et centrée autour du centre, des modèles différents apparaissent particulièrement lors des changements de politiques institutionnelles :
Bien que les taux d'intérêt déterminent le contexte, comparer le bitcoin avec les actions et l'or aide à révéler son comportement relatif par rapport aux principales catégories d'actifs.
Comment le rendement du Bitcoin suit-il les tendances de l'or et des actions
pertinence
Pour déterminer si un actif est découplé d'un autre, la méthode la plus directe consiste à observer la corrélation des rendements. Le graphique ci-dessous montre la corrélation sur 90 jours entre le Bitcoin, l'indice S&P 500 et l'or.
En effet, nous avons constaté que la corrélation entre le Bitcoin et l'or ainsi que les actions est à un niveau historiquement bas. En général, le rendement du Bitcoin fluctue entre la corrélation avec l'or ou les actions, la corrélation avec l'or étant généralement plus élevée. Il convient de noter qu'avec le sentiment du marché qui s'améliore, la corrélation entre le Bitcoin et l'indice S&P 500 a augmenté en 2025. Cependant, à partir de février 2025, la corrélation entre le Bitcoin et l'or ainsi que les actions tend à zéro, ce qui indique que le Bitcoin est dans une phase unique de "découplage" de l'or et des actions. Cette situation ne s'est jamais produite depuis le sommet du dernier cycle à la fin de 2021.
Que se passe-t-il généralement lorsque la corrélation est si basse ? Nous avons compilé des périodes où la corrélation à 90 jours entre le Bitcoin et l'indice S&P 500 ainsi que l'or était inférieure à un seuil significatif (environ 0,15) et avons commenté les événements les plus remarquables de cette époque.
Période de faible corrélation entre le Bitcoin et l'indice S&P 500
Période de faible corrélation entre le Bitcoin et l'or
Comme prévu, les décrochages passés se sont produits pendant des périodes de chocs spéciaux significatifs sur le marché des cryptomonnaies, comme l'interdiction du Bitcoin en Chine et l'approbation des ETF Bitcoin au comptant. Historiquement, les périodes de faible corrélation durent généralement environ 2 à 3 mois, mais cela dépend du seuil de corrélation.
Ces périodes ont effectivement été accompagnées de rendements positifs modérés, mais étant donné que chaque période a ses particularités, il est sage de réfléchir à ces singularités avant de tirer des conclusions sur la performance récente du Bitcoin. Cela dit, pour les actifs souhaitant allouer une part importante de Bitcoin dans un portefeuille d'investissement diversifié, la faible corrélation récente du Bitcoin avec d'autres actifs est une caractéristique idéale.
Coefficient Beta du marché
En dehors de la corrélation, le coefficient Beta du marché est un autre indicateur utile pour mesurer la relation entre le rendement d'un actif et le marché. Le coefficient Beta du marché quantifie l'amplitude de l'attente de rendement d'un actif en fonction des fluctuations des actifs du marché, sa méthode de calcul consiste à soustraire le taux d'intérêt sans risque par rapport à un certain benchmark de la sensibilité du rendement de l'actif. La corrélation mesure la direction et l'intensité de la relation linéaire entre l'actif et le rendement de référence, tandis que le coefficient Beta du marché mesure la direction et l'amplitude de la sensibilité de l'actif aux fluctuations du marché, ajusté en fonction de la volatilité du marché.
Par exemple, on dit souvent que le Bitcoin a un "coefficient Beta élevé" par rapport au marché boursier. Plus précisément, si le coefficient Beta de marché d'un actif (comme le Bitcoin) est de 1,5, alors lorsque l'actif de référence du marché (l'indice S&P 500) subit un changement de 1 %, son rendement devrait augmenter de 1,5 %. Un coefficient Beta négatif signifie que, par rapport aux variations positives de l'actif de référence, le rendement de cet actif est négatif.
Au cours de la majeure partie de l'année 2024, le coefficient bêta du Bitcoin par rapport à l'indice S&P 500 est resté bien au-dessus de 1, ce qui signifie qu'il est très sensible aux fluctuations du marché boursier. Dans un environnement de marché haussier, avec une forte appétence pour le risque, les investisseurs détenant une certaine quantité de Bitcoin ont réalisé des gains bien supérieurs à ceux des investisseurs ne détenant que l'indice S&P 500. Bien que le Bitcoin soit souvent appelé "or numérique", son coefficient bêta par rapport à l'or physique est relativement bas, ce qui signifie que détenir ces deux actifs peut couvrir les risques de baisse de chacun.
Alors que 2025 approche, le coefficient bêta des échanges de Bitcoin commence à être inférieur à celui de l'indice S&P 500 et de l'or. Le Bitcoin reste sensible aux risques du marché, et ses rendements restent liés à ceux du marché, bien que le degré de dépendance aux rendements du marché ait diminué. Le Bitcoin pourrait devenir une classe d'actifs unique, mais sa manière d'échange reste similaire à celle des actifs risqués, et il n'existe actuellement aucune preuve solide qu'il soit devenu un actif "refuge".
Performance du Bitcoin pendant les périodes de forte volatilité
La volatilité réalisée est une autre dimension pour comprendre le risque associé au Bitcoin, mesurant l'amplitude des fluctuations du prix du Bitcoin sur une période donnée. La volatilité est généralement considérée comme l'une des caractéristiques essentielles du Bitcoin, à la fois moteur du risque et source de rendement. Le graphique ci-dessous compare la volatilité réalisée sur 180 jours du Bitcoin avec celle des principaux indices tels que le Nasdaq, le S&P 500 et certaines actions technologiques.
Sources : Coin Metrics taux de référence et Google Finance, basé sur la méthode de volatilité réelle de Coin Metrics
La volatilité du Bitcoin a tendance à diminuer au fil du temps. À ses débuts, propulsée par des hausses explosifs et des cycles de correction, sa volatilité réelle dépassait souvent 80% à 100%. Pendant la pandémie de Covid, la volatilité a augmenté en synchronisation avec le marché boursier ; entre 2021 et 2022, elle a également augmenté isolément sous l'influence de chocs spécifiques aux cryptomonnaies comme l'effondrement de Terra Luna et FTX.
Cependant, depuis 2021, sa volatilité réelle sur 180 jours a progressivement diminué, restant récemment stable autour de 50-60 % même en période de forte volatilité du marché. Cela l'a amené à se hisser au même niveau que de nombreuses actions technologiques populaires, en dessous de MSTR et TSLA, tout en étant proche de la taille de la position de NVIDIA (. Bien qu'il soit encore sensible aux fluctuations à court terme du marché, sa relative stabilité par rapport aux cycles passés pourrait refléter sa maturité en tant qu'actif et l'évolution continue de sa base de propriété.
Conclusion
Le Bitcoin s'est-il déjà détaché des autres parties du marché ? Cela dépend de la manière dont vous le mesurez. Le Bitcoin n'est pas complètement isolé du monde réel. Il reste soumis aux forces du marché qui influencent tous les actifs : les taux d'intérêt, des événements de marché spécifiques, et bien sûr, les rendements d'autres actifs financiers. Récemment, nous avons observé que les rendements du Bitcoin sont devenus non corrélés à d'autres parties du marché, mais il reste à voir si cela est une tendance temporaire ou une partie d'un mécanisme de marché à long terme. Comme toutes les tendances : elles existent jusqu'à ce qu'elles n'existent plus.
La question de savoir si le Bitcoin s'est déjà décorrélé soulève un problème plus large : quel rôle joue-t-il dans un portefeuille qui cherche à diversifier les risques et à contrer d'autres risques de marché ? L'état des risques et des rendements du Bitcoin peut plonger les investisseurs dans une sorte de vertige narratif : la semaine précédente, il était le Nasdaq à fort effet de levier, la semaine suivante, il était l'or numérique, et la semaine d'après, il est redevenu un outil de couverture contre la dévaluation des monnaies fiduciaires. Mais cette volatilité est peut-être une caractéristique plutôt qu'un défaut. Au lieu de le comparer de manière imparfaite à d'autres actifs, il est plus constructif de comprendre pourquoi le Bitcoin évolue dans sa propre direction dans le cadre de son processus de maturation en tant que catégorie d'actifs unique.