Tentang a besar, saya akan berkata dua hal yang mungkin menyinggung.

"Saham A, mungkin adalah gelombang pelarian terakhir"

-- Kenaikan A-shares yang telah lama ditunggu ini mungkin adalah jalan menuju neraka bagi para investor ritel yang mereka buat dengan memompa harga.

Kenaikan A-share kali ini dilihat banyak orang sebagai harapan, tetapi saya rasa ini lebih mirip dengan sebuah jebakan yang direncanakan dengan cermat. Karena kode dasar A-share telah ditulis ulang:

Pertama, diferensiasi fungsi adalah "kebiasaan baru" A-share: tujuan utamanya kini lebih jauh dari menciptakan keuntungan bagi pemegang saham, tetapi lebih fokus pada pelayanan terhadap "stabilitas" dalam konteks politik yang lebih besar.
Selain itu, sebelum tujuan "menciptakan pengembalian bagi investor", pasar memiliki tujuan yang lebih penting, yaitu "menjaga modal untuk negara".
Ketika dihadapkan pada efek sedot modal domestik dari undang-undang stablecoin AS dan revolusi keuangan seperti pasar saham AS yang terhubung ke blockchain, pasar saham A harus menciptakan "efek kekayaan" untuk mempertahankan modal. Ini sebenarnya juga merupakan suatu bentuk pemeliharaan stabilitas ekonomi, tetapi jelas merupakan peningkatan dan penajaman dibandingkan dengan sebelumnya yang hanya memelihara stabilitas pasar keuangan.

Kedua, diskon sistemik: Ketika "stabilitas" mengalahkan segalanya, tangan kebijakan menggantikan pasar, menjadi satu-satunya jangkar penetapan harga. Hasilnya adalah sapi perlahan buatan dan "diskon valuasi" sistemik.
Pemerintah ingin pasar saham naik untuk meningkatkan kepercayaan, tetapi juga takut bahwa perusahaan swasta (terutama di bidang AI) akan tumbuh tak terkendali. Contradiksi "ingin ini dan itu" ini menetapkan langit-langit tak terlihat bagi seluruh pasar.

Ketiga, belenggu eksternal: Di atas kontradiksi internal, ada pedang Damocles eksternal. AI dan cryptocurrency sedang memperkuat "individu berdaulat", memberinya kemampuan untuk melawan kontrol modal "negara berdaulat". Sementara itu, Amerika Serikat melalui undang-undang stablecoin, secara proaktif menyambut tren ini, sama dengan membangun jalan raya "keluar dari Mesir" yang patuh dan efisien untuk modal global.
Pertarungan antara China dan AS yang ditambah dengan revolusi teknologi telah menambah risiko premi yang besar dan tidak terukur bagi mereka yang memegang aset dalam yuan.

Keempat, keruntuhan kepercayaan: Untuk mempertahankan "stabilitas" yang tampak, narasi ekonomi resmi semakin jauh dari kenyataan pasar dan pengalaman individu. Ketika data makro kehilangan kredibilitas, investor, yang tidak dapat mempercayai fundamental, hanya dapat terlibat dalam permainan spekulatif. "Premium kepercayaan" pasar sepenuhnya berubah menjadi "diskon kepercayaan", dan dasar konsensus telah hancur. Saham A lebih mirip meme di akhir bull market di dunia kripto, dengan penyiraman pohon Natal menjadi akhir yang pasti bagi sebagian besar saham.

Kelima, hilangnya keyakinan: Ini adalah jerami terakhir yang memicu "gelombang pelarian". Bertahun-tahun terjebak dalam pasar beruang, telah menghabiskan kesabaran dan keyakinan para investor. Ketika kenaikan ini semakin banyak disadari orang sebagai strategi "penyuntikan resmi, perlindungan untuk keluar", biaya tenggelam yang besar tidak lagi menjadi alasan untuk bertahan, malah menjadi dorongan terbesar untuk pergi. Karena bagi mereka, ini mungkin adalah kesempatan terakhir untuk menjual dan mendapatkan kembali modal. Sikap seperti ini menyebar, di akhir pasar, hanya akan menjadi kepanikan pelarian yang saling berebut.

Akhirnya, sebuah perang yang tidak dapat dimenangkan: Pasar A-share kini menemukan diri mereka sedang berkompetisi secara sistematis yang tidak seimbang dengan sistem keuangan on-chain yang baru.
Dulu, persaingan terjadi antara bursa, seperti Bursa Efek New York dan Bursa Efek Shanghai.
Saat ini, persaingan terjadi antara dua "sistem operasi" modal yang fundamentally berbeda. Satu adalah sistem tertutup, didorong oleh instruksi dari atas ke bawah, dengan stabilitas politik sebagai tujuan utama; yang lainnya adalah sistem terbuka, diatur oleh aturan, dengan efisiensi teknis dan interoperabilitas global sebagai inti. Dalam kompetisi yang berbasis pada efisiensi dan kepercayaan ini, model keuangan yang ada di Tiongkok, yang didasarkan pada a besar, berada dalam posisi yang cukup merugikan.
Satu-satunya cara pertahanannya adalah dengan meningkatkan biaya untuk keluar dan menciptakan ilusi kemakmuran di dalam negeri.