Glassnode Insights: 利益の魅力

2023-04-26, 01:46

紹介

ザビットコイン今週、市場は抵抗を見つけ、週間高の30,456kドルを上回った後、27,169kドルの低い水準に戻りました。 2023年の開幕は、価格パフォーマンスの観点から歴史的に強力であり、途中で著しく大きな修正がほとんどなく、最大で-18.6％です。

もし11月の安値が実際に長期的な安値であると仮定するならば、これまでの上昇中の下落の規模は、過去のサイクルに比べて小さいことがわかります。

これを踏まえて、今回は、ここ数カ月で形成された供給基盤と、今週見られた利益確定の動きの両方に焦点を当てます。より構造的な弱気トレンドと比較して、上昇局面の調整時に見られる典型的な行動パターンにレンズを提供するいくつかのSOPRバリアントを参照します。

供給基盤の下

2023年のスタートダッシュを切ったことで、総合的な市況は未実現の損失から未実現の利益の体制に自信を持って移行しました。これは、利益と損失の供給の急激な乖離によって示されています。これに伴い、利益を得る動機も高まっています。

利益供給と損失供給の比率を取ることで、これも確認することができます。このオシレータは、今年に脱出速度を達成し、4638日の取引日のうち415日（9％）で観察された低サイクルの損失支配からの転換を確認しました。

機械的には、これらの大きな未実現利益の反発は、価格が底部形成プロセス中に蓄積された供給の密集した集中地を上回る上昇時に発生します。BTCと流通パーセントの両方の主要なサイクルの低下時に利益供給の100日変化を検査することで、このメカニクスを数量化することができます。

2011年のサイクルの最低値：+1.99M BTC（19.8％）
2015年サイクルの最低値：+4.94M BTC（32.2％）
2019年のサイクルの最低値：+6.86M BTC（38.4%）
2022年のサイクル最低：+4.87M BTC（25.5％）

現在のサイクルでは、供給量の再投入が収益性のあるポジションに戻った量と同等であり、同様に堅牢な床を示しています。

利益確定行動の探索

ザビットコイン現在のスポット価格は、2つの人気のあるオンチェーン価格モデルの間で取引されています。19.9kドルでの実現価格は、供給の平均取得価格を表し、33.0kドルでの実現度合い比率です。

この2番目のモデルは、HODLer暗黙の公正価値🟠に似ており、コイン供給のより多くが投資家のウォレットで休眠している場合に高く取引されます。スポット市場は今週、このレベルに達することはできませんでしたが、約30.5千ドルでピークに達しました。

これにより、市場は実現価格を下回る取引によって示される「深い価値」ゾーンから移行し、所有者によって暗示される「公正な価値」レベルに戻ったことが示唆されています。これにより、安価に取得したコインの利益確定行動の確率も増加することが予想されます。

下のチャートを使用して、過去6ヶ月間のさまざまなコホートの蓄積と分布の変化を評価することができます。

フェーズ 1: すべてのコホートで FTX 後に大量の蓄積が発生し、サイクルの低形成が効果的に開始されます。

フェーズ2：2022年の残酷なベア相場の後、最初の重要な上昇ラリー後の1月から2月のインパルスの間に配布されました。

Phase 3: 市場の勢いが増し、価格がついに30,000ドルを超えたことで、28,000ドルに戻る反発で軽い蓄積が増加しました。

最近の数週間で、10k+ BTCを持つ最大のエンティティを除くすべてのコホートでの不確実性を示唆する行動のミックスが見られます。これは、総合的な統合と、$30kを一時的に上回った後の今週の$27kへの売り渡しに一致しています。

さらに、SOPRメトリックは、広範な市場全体での利益と損失を追跡するためにも使用できます。ここでは、市場の行動パターンを定義するために利用する2つのバイナリ・レジームからなる枠組みを定義します。

🟥
損失優勢の体制：1.0以下の連続プリントは、投資家が損失を確定させていることを示しており、ブレークイーブンの利益に戻る場合は、しばしば出口ポイントとして利用されます（抵抗フォーム）。

🟩
利益優位の体制: 1.0を超える連続的なSOPRの印刷は利益の回収の復帰を示します。これは、しばしばSOPRがゼロ戻ることに伴い、近い将来の価値点と見なされます。

1月には、市場の行動が利益主導の体制に合致したパターンを示し始めたため、これら2つの体制間で明確な転換が見られました。現在、aSOPRは1.0の採算ラインを再テストしており、これにより市場は決断のポイントに近づいています。

新たに取得されたコインは未実現の利益に戻っており、短期ホルダーSOPRバリアント内で類似した構造が見られます。 3月の修正は心理的な20,000ドルの水準を下回り、強力な上昇転換を経験しました。

このSOPRパターンは通常、建設的な反動中に観察され、前進の解釈のためのガイドとなります。ただし、1.0を下回る持続期間は、水中の保有者がパニックに陥り、さらなる売り圧力を加えるような、より困難なシナリオを示す可能性があります。

長期保有者SOPR変種は、マクロ市場の変化をより正確に反映する傾向があります。実現損失の長期保有者SOPR（LTH-SOPR < 1.0）の長い期間にわたる後、LTHコホートはついに利益を生み出す体制に移行し、再び過去のサイクルの転換点に似た構造になりました。

先週（WoC 16）この論文はさらに探究され、LTHコホートは現在、多くの2021-22サイクルの保有者から構成されており、その多くが未だに水没しているため、市場回復に抵抗する可能性が高いことがわかりました。

資本流入の復帰

この最終セクションでは、USD建ての利益および損失イベントの変化を検査し、上記の観察を全体的な市場規模に関連して理解します。

以下のチャートは、今年の米ドル建ての利益の取り込み規模が、2021年のサイクル高値を大幅に下回っていることを示しています。ただし、2019年に観測された規模と類似しています。2019年に市場価格が4,000ドルから14,000ドルに急騰したことに注意することが重要です。これは、現在の28,000ドルをわずかに下回る現在価格よりも50％低いピークを持っています。

この感情は、リアルな損失領域全体でも反響があり、引き続き減少しています。2021年から2022年にかけての主要な売り込みイベントに比べて、合計損失は非常に低い状態が続いています。これは、マクロスケールで一定の売り出しの疲弊が達成されていることを示しており、少なくとも広範なホルダーが大幅な損失を確定させる（つまり、サイクルのトップバイヤー）があるという意味です。