暗号資産市場は有名なほどに変動が激しいです。トークンを保有しながら追加の収益を得たい初心者にとって、カバードコール戦略は素晴らしいスタート地点です。実際、2024年初頭にはGrayscaleがビットコインカバードコールETFの申請を行いました。これは、投資家がスポットの暗号資産を保有しながらコールオプションを売却してプレミアム収入を得るこの手法に対する一般的な関心が高まっていることを示しています。カバードコールは、一定量の暗号資産を保有し、同時に同じ資産のコールオプションを売却することを含みます。この設定により、売り手は受け取ったプレミアムから収入を得ることができます。以下のセクションでは、この戦略の動作方法、最も効果的なタイミング、主な利点とリスク、および現在それをサポートしている取引プラットフォームについて説明します。

カバードコール戦略の説明：トークンを保有しコールオプションを売る

カバードコール戦略は比較的単純で、主に2つのステップから構成されています：暗号資産の保有とコールオプションの売却。 こちらがその動作方法の詳細です：

1. スポット資産を保持する：まず、投資家はある量の暗号資産、例えば1 BTCを保持する必要があります。この資産はオプションを裏付ける担保として機能します。買い手がオプションを行使することを選択した場合、売り手は「カバーされ」、必要なトークンを提供することができます。これが「カバードコール」という名前の由来です。

2. コールオプションを売る：次に、投資家は保有している資産と同額のコールオプション契約を売却します。コールオプション買い手には、特定の満期日までに決められた行使価格で資産を購入する権利が与えられます（ただし、義務はありません）。引き換えに、売り手は報酬としてプレミアムを受け取ります。売り手が同等額の資産を保有しているため、これは裸のコール売りに対する低リスクの代替手段と見なされています。

3. 満期と決済を待つ：満期には、2つの可能な結果があります：\
   スポット価格が行使価格を下回る場合、オプションは無価値になります。売り手は基礎となる資産とプレミアムを純利益として保持します。スポット価格が行使価格を上回る場合、買い手はおそらくオプションを行使します。売り手は合意された行使価格で資産を売らなければならず、これにより上限が設定されますが、それでもらったプレミアムは保持します。この場合、投資家は収入を確保しますが、行使価格を上回る利益を逃します。

カバードコール戦略の説明（出典：Gate LearnクリエーターJohn）

この戦略をよりよく理解するために、簡単な例を通じて進めてみましょう：

あなたが現在$2,000で取引されている1 ETHを所有しているとします。あなたは次の1か月で価格が$2,500を超えないと信じているので、$2,500の行使価格を持つ1か月のコールオプションを売ります。その代わりに、$100相当のプレミアムを受け取ります。こういう展開が考えられます:

1. ETHは2,500ドルを下回ったままです：ETHが満期時に2,400ドル（行使価格よりも低い）で終わる場合、買い手はオプションを行使しません。1 ETHを保持し、100ドルのプレミアムを手に入れます。これにより、1か月で保有資産の5%を実質的に得ることができます。これは、単にETHを保持することでの収益の一形態です。
2. ETHが$2,500を超えると、ETHが$2,800まで急上昇した場合、購入者はオプションを行使します。市場価格が高くなっていても、あなたは1 ETHを$2,500で売ることが求められます。$2,500（行使価格）+ $100（プレミアム）を受け取り、合計$2,600となります。$2,800で保有して売却した場合と比較して、潜在的な上昇益$200を逃しています。言い換えれば、利益は上限が決まっています。

例: 実践でのカバードコール(出典: Gate Learn クリエーター ジョン)

この例では、カバードコールがプレミアムから安定した収入を生み出す方法を示していますが、同時にトレードオフを強調しています：市場が大幅に上昇した場合、一部の上昇幅を犠牲にすることになります。次に、この戦略が最も効果的な市場条件、およびその潜在的な利点と欠点について説明します。

適切な市場状況：横ばいまたは徐々に上昇するトレンド

カバードコール戦略はすべての市場シナリオで有利とは限りません。横ばいまたは穏やかに上昇する環境で最も効果的です。限られた価格の上昇またはレンジバウンドの動きを予想する場合、コールオプションを売却してプレミアムを稼ぐことは賢明な選択肢となります。この戦略を採用するための2つの理想的な状況について以下に示します:

横ばい相場

一定の範囲内で価格が変動する市場では、はっきりした上昇または下降トレンドがない場合、資産を単独で保有しても大きな収益を上げることはできません。 コールオプションを売却することで、プレミアムを通じて追加収入を得ることができます。 価格が行使価格を下回っている限り、暗号資産を保有し続け、プレミアムを受け取り続けることができます。 市場がわずかな下落を経験したとしても、プレミアム収入は潜在的な損失を部分的に相殺することができます。

徐々に上昇トレンド

ブル相場の初期段階や控えめな上昇相場では、資産価格が大幅に上昇することなく短期間にわずかに増加すると考える場合、カバードコール戦略は有益です。現在の市場価格よりもわずかに高い行使価格のコールオプションを売却することがあります。市場が適度に上昇する場合（行使価格に達しない場合）、資産の評価額とプレミアム収入の両方を利益にすることができます。価格がわずかに行使価格を上回ったとしても、その価格で資産を売却する義務があります。その結果、大きな利益の逃すことなく予想される利益を確保することができます。この戦略は、わずかな利益や安定した価格を期待する場合に特に適しており、プレミアム収入によってポートフォリオの収益を向上させ、保有コストを減らすことができます。

逆に、市場の大幅な動き―上向きまたは下向きのどちらか―を予想している場合、カバードコールは適切ではないかもしれません。急激な価格上昇は、より高い利益の機会を逃すことになりますし、大きな下落は保有資産の価値を下げ、プレミアム収入が損失を補うのに不十分となる可能性があります。これらの極端なシナリオでは、資産を保有して潜在的な急騰を待つなどの代替戦略が適しているかもしれません。オプションを使用してヘッジするしたがって、初心者はカバードコール戦略を実施する前に、市場見通しが横ばいまたは徐々に上昇するトレンドの仮定と一致しているかどうかを評価すべきである可能性があります。

他の一般的なオプション戦略との比較

カバードコールストラテジーと他の一般的なオプションストラテジーとの比較です。

他の戦略と比較して、カバードコールは比較的わかりやすく、低リスクなアプローチと考えられています。最悪のシナリオでは、売り手は行使価格で保有資産を売る義務があります。これにより、証拠金の追加を回避したり、損失を無制限にすることができます。さらに、現在の市場価格よりも高い行使価格のオプション（金銭的に余裕のあるもの）を選択することで、オプションが無価値で満期になる可能性が高くなります。これにより、売り手はプレミアム収入を維持でき、暗号資産を「貸し出す」ことができます。これらの特性により、この戦略は伝統的な投資家に魅力的であり、初心者にもよく推奨されています。長期保有者にとって、継続的にカバードコールを実行することで、著しいプレミアム収入を蓄積し、保有資産の取得原価を低減することができます。

カバードコールは、基礎となる資産の価値の下落に完全に保護されないことに注意することが重要です。市場が大幅に下落した場合、暗号資産の保有額の減少が完全にプレミアム収入で相殺されないかもしれません。したがって、この戦略は、中立的からやや上向きのシナリオで最も効果的であり、急激な下降局面では潜在的な損失を抱えています。初心者は、プレミアム収入を万全の保険と見なすべきではなく、リターンを向上させつつわずかに下振れリスクを緩和するに過ぎません。

カバードコール戦略を採用する際は、投資家は資産が売却される可能性にも備えておく必要があります。オプションが行使された場合、あなたの暗号資産は行使価格で売却されます（または契約に応じて取引所によって同等価値で決済されます）。これにより、保有量が減少します。これは、投資計画が売却せずに長期保有を前提とする場合に特に重要です。ただし、投資家は、実際の納品を避けるために、満期前にポジションを解消または継続することが選択できます（売却されたオプションを買い戻すか、満期日を延長する）。これには高度なテクニック、追加コスト、経験が必要であり、初心者にはお勧めできません。

要約すると、カバードコール戦略の最も重要なトレードオフは、直ちに収入を得ることと将来の潜在的な利益とのバランスを取ることにあります：プレミアム収入を得ることで、市場の急激な動きに一部の利益を制限することになります。このバランスを理解することで、投資家は投資目標から逸脱することなく、効果的に戦略を適用することができます。

カバードコールストラテジーをサポートするプラットフォーム

今日、数多くのツールやプラットフォームが投資家のためにカバードコール戦略の実施を支援しています。この戦略の実行をどのようにサポートしているかを示すために、いくつかの代表的なプラットフォームを探ってみましょう。

Ribbon Finance — 自動カバードコール戦略

リボンファイナンスは分散型金融(DeFiイーサリアム上のプロトコルで、さまざまな構造化投資商品を提供する。最も人気のある商品の1つはTheta Vaultで、これはクリプトアセットからの収入をユーザーが得るためにカバードコール戦略を自動的に実行する。ユーザーは単にETHやBTCなどの資産をRibbonのボールト契約に預け入れるだけであり、プラットフォームは週にオプションを自動的に売却する。これによりプレミアムを獲得し、収益を自動的に再投資する。この自動化されたメカニズムにより、オプションに馴染みのない初心者でさえカバードコール戦略に参加し、プレミアムを獲得することができる。Ribbonのスマート契約は複数の当事者によって監査されており、かなりの資本を集めている。これは2023年から2025年までのこのような戦略の人気を示している。

RibbonのTheta Vault戦略では、行使される可能性を減らすために、通常、ストライク価格は毎週現在の市場価格よりも一定の割合高く設定されます。オプションが無効になった場合、収集されたプレミアムは自動的にVaultに再投資され、ユーザーの保有量が複利化されます。オプションが行使された場合（つまり価格がストライクに達した場合）、Vaultは戦略に従って基礎となる資産の一部を売却し、その義務を果たします。預金者にとって、トークンの保有量が若干減少する可能性がありますが、同等の法定通貨価値とプレミアム収入を受け取ることで相殺されます。また、Ribbonは管理手数料と成績手数料の両方を請求しており、固有のスマートコントラクトリスクが関わっています。ただし、Ribbon Financeはカバードコール戦略に個人が参加するための技術的な障壁を大幅に低下させています。オプションプレミアムを通じて収益を得るための手を離れた、時間効率の良い方法を提供しています。

Ribbon Financeは、カバードコール戦略の自動実行を提供しています（出典: Gate Learn Creator John）

Deribit — 世界最大の暗号資産オプション取引所

Deribitは、ビットコインやイーサリアムなどの主要な暗号資産にオプション取引を提供することで知られており、グローバルな暗号資産オプション市場の約70%を占めています。ユーザーはDeribitでアカウントを開設し、BTCやETHなどの資産を担保として利用できます。直感的な取引インターフェースを通じて、カバードコール戦略を完全に実行できます: オプションの満期日とストライク価格を選択し、コールオプションを売却する注文を出し、現物ポジションで自動ヘッジを行います。

他の中央集権型取引所と比較すると、Deribitは高い流動性、深いオーダーブック、比較的低いオプション手数料で際立っています。また、ブロックRFQ機関トレーダー向けの（見積依頼）システムであり、これにより、複数のマーケットメイカーから見積を非公開でリクエストすることが可能となり、大口注文を公開ブックに露出することなく実行できます。たとえば、50 BTCのコールオプションなどの大口取引を実行したい機関は、単一脚または複数脚戦略のためにRFQを開始できます。数秒以内に、彼らは複数のマーケットメイカーから競争力のある見積を受け取り、最良の利用可能な価格で取引することができます。これにより、価格発見が大幅に向上し、スリッページが最小限に抑えられます。マーケットメイカーは、全体または一部のいずれかで回答することができ、これにより、機関クライアントの複雑なニーズが効率的に満たされ、取引コストが低く、迅速な実行が保証されます。

Deribitはストライク価格においても柔軟性が高いです。トレーダーは戦略目標により適合するストライク価格を選択またはカスタマイズすることができます。これにより資本効率とリスク管理が向上します。プラットフォームのダイナミックストライクプライス戦略基になる価格変動、ボラティリティ、およびユーザーの需要に基づいて、オプションチェーンの深さと流動性を維持するため、間隔を調整します。標準の月次および四半期契約では、BTCのストライク価格は$1,000の間隔で設定され、ETHは$50です。ただし、2日で満了する「デイリーオプション」などの短期オプションの場合、ストライク価格は、スポット価格の±5%の範囲内で、BTCが$125の細かな間隔、ETHが$5でリストされており、これにより正確なヘッジや短期スペキュレーションが可能となります。基になる価格が既存の外部または内部ストライクを突破すると、システムは自動的に新しいストライク価格を追加して柔軟性を高めます。さらに、Deribitは、買い手のデルタカバレッジ範囲を0.1から0.9（売り手の場合は–0.1から–0.9）に設定しています。これにより、トレーダーは、さまざまな市場シナリオでのポジショニングとリスク管理のための理想的なストライク価格を見つけることができます。

Gate.io — カバードコールストラテジーの手動実行

Gate.ioは、投資家がカバードコール戦略を手動で実行することも可能です。BTC、ETH、または他の資産を担保として預け入れることで、ユーザーはコールオプションを売却し、これによりカバードコール戦略を実施することができます。口座に十分な現物または証拠金保有がある限り、プラットフォームはポジションを売却されたオプション契約にリンクさせます。これにより、未カバードコールではなく、コールが完全に「カバー」されることが保証されます。2025年時点で、Gate.ioで利用可能なオプションの範囲はBTCとETHからSOL、ADA、DOGE、LTCなどのさまざまな暗号資産を含むように拡大され、投資家の多様な戦略的ニーズに対応しています。

Ribbonなどの自動化されたソリューションと比較すると、Gate.ioでカバードコール戦略を手動で実行するには、より多くの知識と経験が必要です。ただし、このアプローチは、各パラメータを制御したい上級ユーザーにとって、より大きな柔軟性と向上したリターンを獲得する可能性を提供しています。

たとえば、ユーザーは、ボラティリティツールなどを使用することができます。AmberdataボラティリティコーンAPIまたはCME QuikVol ツール, 30、90、180日間の過去のボラティリティを計算し、現在のボラティリティと比較する暗黙のボラティリティ(IV)。これにより、ユーザーは現在のボラティリティが高いか低いかを直感的に評価し、それに応じてストライク価格を調整することができます。たとえば、IVが50%から75%の間の場合、現在の市場価格より約10%高いストライク価格を選択するかもしれません。IVが75%を超えると、現在の価格の1.5倍のストライク価格を選択するかもしれません。これにより、より高いプレミアムを得ることができます。このオプションデルタ範囲（0.1から0.9）と組み合わせることで、ユーザーは自動化されたデータ駆動型のストライク価格選択メカニズムを作成することができます：より高いボラティリティはより高いストライク価格とより多くのプレミアム収入をもたらし、ボラティリティが低下した後にストライク価格を調整して、潜在的な利益とリスク管理をバランスさせることができます。

Gate.ioオプション取引（ソース：Gate.io)

結論

カバードコール戦略は、暗号投資家に、オプションプレミアムを回収することで、遊休スポット保有の利回りを生み出す構造化された方法を提供します。2025年の進化する状況では、暗号デリバティブが成熟し、インフラが改善するにつれて、このかつての伝統的な金融戦略はデジタル資産にうまく適応し、分散型プロトコルと専用オプション取引所の両方を介して個人ユーザーが簡単にアクセスできるようになりました。初心者にとっての魅力は、比較的単純なメカニズムと定義されたリスクプロファイルにあります。ただし、インカムの可能性は、アップサイドへの参加を制限するという代償を伴うことに注意することが重要です。そのため、投資家はオプション契約の条件を十分に理解し、適度なポジションサイズから始めて、執行のために評判の良いプラットフォームを選択することをお勧めします。慎重に展開すれば、カバードコールは、特に横ばいまたは適度に強気の市場において、トークン保有者にとって一貫したキャッシュフロー強化ツールとして機能することができます。そのため、より広範な暗号資産管理戦略の貴重な構成要素となります。