Web3市場の収益転換:インセンティブバブルから構造的効率へ

最近、暗号通貨界で一見簡単な問題が広く議論されています："1000万の資金で10%の年利を実現するにはどうすればよいか？"この問題は、暗号市場の現実を反映しています——インセンティブの利益が徐々に減少し、安定した利益がますます希少になり、資本が"利益構造"自体を再評価し始めています。

従来の金融分野では、10%の年利回りは通常、高い信用リスク、大きなレバレッジ比率、または流動性が非常に低いことを意味します。一方、Web3がかつて提供していた高いリターンは、底層構造による効率の向上ではなく、主にインセンティブ駆動のバブル利益に由来していました。

"ル毛経済"の退場に伴い、DeFiブルーチッププロジェクトの収益が減少し、オンチェーン取引量が継続的に低下し、資金効率が市場の注目の焦点となっています。現在、市場が直面している真の課題は、補助金やブルマーケット環境が欠如している状況で、Web3が安定した資金に持続可能な収益プランを提供できるかどうかです。

この記事では、いくつかの重要なプロジェクトを分析することで、この問題の可能な解決策を探ります。

DeFiの配当金は浮き沈みし、資金は「リアルアプリケーション+構造最適化」に転じる

現在、多くのユーザーはエアドロップだけに依存することが長期的には難しいことを認識しており、オンチェーン流動性の構造的問題がますます顕著になっています。一方で、インセンティブモデルは持続可能ではなくなりつつあり、もう一方でDeFiプロトコル間の流動性競争は激化していますが、基盤となるインフラ自体は質的な飛躍を遂げていません。ほとんどのRollupは依然としてイーサリアムの旧モデルをコピーしており、オンチェーンのマッチング性能は実際の取引ニーズを満たすには遠く及びません。

このような背景の中で、資金は新しい収益構造を求め始め、核心はもはや「投機資産」ではなく「投資構造」—実際のオンチェーンキャッシュフローを生み出し、取引効率を向上させるシステムに投資することになりました。

市場の注目を集め始めた二つの方向:

• プロフェッショナルなトレーダーを対象とした、マッチングシステムを再構築したオンチェーン取引インフラ
• 開発者向け、標準化された取引モジュールを提供するコンポーザブルサービス層

ハイパーリキッド：プロのトレーダーのために設計されたオンチェーンマッチングシステム

Hyperliquidは自社開発のL1チェーン上で動作する全チェーン永久契約プロトコルです。このプロジェクトは現在トークンを持たず、インセンティブもありませんが、その取引深度は数ヶ月連続で全ネットワークの上位3位にランクインしています。

これは偶然ではありません。Hyperliquidは、"中央集権的な体験 + チェーン上の決済"というデザインを採用し、オンチェーンの永続契約の性能基準を再定義しました。独自のL1チェーンは、ミリ秒単位のマッチングをサポートし、低スリッページと低ガスコストを実現しており、大規模な資金の頻繁な取引を支えるのに十分です。

重要なのは、Hyperliquidが「エアドロッププラットフォーム」や「小口投資家の入り口」として自らを位置付けていないことです。むしろ、高頻度取引者向けの構造的な製品です。このシステムでは、利益は実際の取引の深さから得られ、インセンティブの積み重ねからではありません。

「1000万」のような資金にとって、これは新しいオンチェーン資金戦略です: 一度きりの短期的な利益を追求するのではなく、リアルなユーザーが集まり、資金効率が高く、長期的な深みを持つ取引インフラを探すことです。

Orderly:オンチェーンマッチングから取引モジュールの標準化へ

Hyperliquidの垂直統合と比較して、Orderly Networkは「モジュール化された取引基盤」を提供しています。フロントエンドを持たず、ユーザーを誘導することもなく、開発者に組み合わせ可能でプラグイン可能な取引システムを提供します。

簡単に言えば、OrderlyはWeb3取引分野の「クラウドサービスプロバイダー」となることを目指しており、小売には関与せず、ツールや基盤コンポーネントの開発に専念しています。

Orderlyの構造は4つのコアモジュールに分かれています:

1. マッチングエンジン

オンチェーンマッチングのパフォーマンスボトルネックは、高頻度戦略の障害であり続けています。Orderlyはオフチェーンマッチングとオンチェーン決済の方法を採用し、効率と透明性の両立を図り、より複雑な取引指示とより高い資金使用率をサポートします。

2. ファンドプールシステム

AMMとは異なり、Orderlyはより伝統的な取引所の資金プールモデルを導入し、マーケットメーカーが必要に応じて流動性を注入できるようにし、同時にオーダーブックの安定した深さを確保します。これにより、後続の多戦略マーケットメイキングの基盤が提供されます。

3. 清算システム

資金決済はLayer1に基づいており、ユーザー資産は隔離管理されているため、フロントエンドプロジェクトや中間層でのシステミックリスクが発生することはなく、資金の安全性が向上します。

4. リスク管理システム

Orderlyは、オフチェーンのリスク管理モジュールをモジュール化し、開発者が迅速に統合できるようにし、プロジェクトの構築のハードルを下げます。

このモジュール式ソリューションの最大の意義は、開発者が積み木のように、自分自身の取引製品を迅速に構築できることです。複雑なシステムであるマッチング、決済、リスク管理などをゼロから構築する必要はありません。

高性能チェーン上の実際のアプリケーション

Orderlyの最近のSolanaにおけるアプリケーションは、非常に典型的なケースを提供しています。

Solanaはインフラストラクチャのパフォーマンスにおいてイーサリアムを大きく上回っていますが、最近になってそのパフォーマンスに匹敵する"オーダーブックインフラストラクチャ"が登場しました。OrderlyのSolanaへの統合は次のように実現されました:

• マッチングエンジンはオフチェーンで動作し、速度とユーザーのコントロール感を両立させます
• 毎秒数千の注文リクエストを処理し、ロボットおよびプロトレーダーのニーズを満たします
• 決済リバースチェーン、取引の検証可能性を確保する

これにより、ユーザーの実際の取引コストが大幅に削減されるだけでなく、重要なのは、Solanaの高性能がユーザーの資金効率に真に転換されることです。

Orderlyは、そのため現在少数のEthereum系とSolanaの両方をサポートするマッチングプロトコルの1つとなり、非常に強力なクロスチェーン互換性を備えています。

一般ユーザーに真の収益能力を開放する

高頻取引や独自の戦略を開発できないユーザーにとって、構造的なマッチング収益ももはや遠い存在ではなくなりました。OmniVaultはまさにこのトレンドの典型的な代表です。

オムニボールトはワンストップ収益プラットフォームとして、ユーザーがUSDCを預け入れるだけで、資金が自動的にOrderlyネットワーク上のマーケットメイキングに参加し、複数のチェーン上の市場で戦略を実行することにより、真実かつ検証可能なLP収益を得ることができます。「シミュレーションマッチング」や「内部循環取引」とは異なり、オムニボールトが捕捉する収益は、チェーン上のマッチング注文からの実際の取引行為に由来し、より強い持続可能性と景気循環に対する耐性があります。

最近、大手ウォレットがOmniVaultの接続を正式にサポートしました。これは、億単位のユーザーエントリーを開くと同時に、数十億ドルの流動性の可能性を解放しました。OmniVaultの現在のTVLは700万ドルに近づいており、年率収益率は安定して30%に上昇し、「実際のマーケットメイキング収益」を「ユーザーの受動的収益」に変換する数少ない一般的なエントリーポイントの一つとなっています。

インセンティブ配当から構造的配当へ、オンチェーン収益の新しいパラダイムが現れた

プロのトレーダー向けに設計されたHyperliquid、開発者にモジュール式インフラストラクチャを提供するOrderly、ユーザーに実際の収益能力を開放するOmniVaultまで、これらは共通のトレンドを示しています:

チェーン上の"安定した高収益"の新しいパラダイムは、補助金や投機に依存するのではなく、実際の取引需要と資金効率構造に依存しています。

過去数年間、Web3の資本はエアドロップ、マーケティング、Restakingなどのストーリーを回転させてきましたが、実際にサイクルを超える能力を持つシステムは、必ず実際の使用シーンと構造最適化能力の上に築かれるべきです。

1000万が10%の年利を得ることは可能ですが——ただし、重要なのはホットな話題に投資するのではなく、正しい構造に投資することです。