市場概況

異常な信号

今週の金融市場では、珍しい「株式・債券・為替の三重殺」の現象が見られました:

• 米国株式が激しく変動し、S&P 500指数は1週間で5%の上昇幅を記録しました。
• 10年物米国債の利回りは4.47%の高水準まで急上昇しました。
• ドル指数が100の壁を割り込んだ

一方で、安全資産のパフォーマンスには分化が見られた:

• 金の価格が急騰し、3200ドル/オンスを突破しました
• 円やスイスフランなどの伝統的な安全資産通貨が強くなっています
• ドルの安全資産としての地位が揺らいでいる

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経済データの矛盾

最新の経済データはスタグフレーションの初期兆候を示しています:

• CPI全体が下落し、主にガソリン価格の下落によるものです
• コアインフレ(住宅+食品)は依然として頑固である
• PPIが前月比で0.4%減少し、需要の縮小とコストの硬直性が共存していることを反映している

注目すべきは、現在のデータは新たな関税の影響をまだ反映していないということであり、市場の悲観的な期待はすでに先行して反応しているということです。

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流動性の圧力が現れる

米国債市場に売りのスパイラルが現れる:

• 長期債券の価格暴落により担保の価値が減少した
• ヘッジファンドは強制的に売却され、利回りがさらに上昇した

買い戻し市場の圧力が高まる:

• BGCR-SOFRのスプレッドは拡大
• 担保品のファイナンスコストの急上昇を反映
• 流動性の階層化の強化

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政策と外部リスク

貿易政策に関して:

• 米国の対中関税が145%に引き上げられる
• 中国の報復関税が125%に引き上げられる
• 貿易戦争は部分的に緩和されましたが、長期的なリスクは消えていません。

米国債の再融資が圧力に直面している:

• 2025年に近くの9兆米ドルの債務が満期を迎える
• 外国の保有者が売却すれば流動性圧力が強まる

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来週の見通し

市場は防御的な論理にシフト

• 資金が非米の避難資産(ゴールド、円、スイスフラン)
• 長期米国債と高レバレッジの株式資産は売却リスクに直面している

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主要なモニタリングメトリクス

• 米国債の流動性(10年物利回りは5%を突破するか)
• 中国の国債保有額の推移
• 日本銀行による為替介入の動向
• ハイイールド債のスプレッドの変化

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