美联储维持利率不变，全球经济前景仍存不确定性

本月，美联储维持利率不变，并上调未来GDP预期和下调通胀预期。日本17年来首次加息引发全球关注，但美联储即将到来的降息周期或可缓解流动性担忧。欧洲投资者也押注降息。加密市场经历短期调整，但从供给侧分析，后续上涨动力依然充足。

3月20日，美联储宣布联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。尽管二月CPI数据高于预期，美联储仍选择按兵不动。这是美联储连续第三次暂停加息，市场普遍认为加息周期已经结束。然而，美联储表示暂时没有降息必要。美联储上调了2024至2026年GDP增速预期，并下调了2024年失业率预期。降息可能要等到劳动力市场出现明显疲软后才会考虑。

制造业表现一直是美联储关注的重点之一。3月的数据显示，美国制造业活动创下近两年来最大增幅。标普全球3月美国制造业采购经理指数初值微升至52.5，连续三个月高于荣枯线。在国内外需求改善推动下，制造业产出增长强劲，就业指标创八个月新高。这些数据反映了制造业在当前经济环境下的良好表现。

综合来看，美国主要经济指标暂时不支持降息。尽管美联储此前表示年内计划降息三次，但市场预期5月大概率也不会降息。

本月，日本17年来首次宣布加息，引发国际市场对流动性收紧的担忧。长期以来，日元因负利率成为海外投机者青睐的套利工具。日元加息可能导致投机者卖出他国货币换回日元，从而抽走国际市场流动性。然而，这种影响可能更多体现在心理层面。实际上，国际资本早有预期，从2022年开始就注意到日元套利时代可能结束。此外，美联储降息周期的即将到来也会部分缓解流动性担忧。

本月美股三大指数创下新高，但也引发市场对即将到来的调整期的担忧。AI仍是全球股市的核心驱动力之一。尽管部分科技股出现获利回吐迹象，但整体AI投资热情依旧不减。美股的两大投资逻辑——降息预期和AI热潮——暂时未遭遇明显利空冲击。

欧洲方面，在美股出现滞涨迹象之际，欧洲股市表现强劲。欧洲央行下调了欧元区通胀预期，投资者也在押注降息。预计欧元区可能会跟随美国开启降息周期。

加密市场本月经历了剧烈波动。比特币价格从月初的急涨到中旬创下73000美元以上的历史新高，随后回调至61000美元以下，之后又反弹至70000美元上方。美国比特币现货ETF对市场走势的影响日益显著，ETF资金流向与比特币价格走势呈现较强相关性。

链上数据分析显示，这轮回调中高净值投资者并未明显减持，主要是散户在抛售。可以将这次回调概括为"韭菜"离场，"大户"观望的局面。

从供给侧来看，比特币减半导致的挖矿成本上升仍是牛市的根本动力之一。与黄金类似，比特币的开采成本上升推动价格长期上涨。从这个角度看，本轮牛市可能才刚刚开始。

本月以太坊再次被SEC认定为证券，给市场带来一定压力。但贝莱德CEO表示，即使以太坊被认定为证券，推出以太坊ETF仍有可能。目前已有多家机构向SEC提交了以太坊现货ETF申请，最终决定将于5月做出。

总的来说，尽管存在短期波动和不确定性，但全球投资者对降息周期的预期以及加密市场的基本面支撑仍在。减半周期将从供给侧推动比特币价格，但监管方面的不确定性仍需关注。长期来看，牛市的基础依然存在，后续市场仍有较大发展空间。