Introdução

Hoje, surgiram rumores de que “JD e Ant Group tiveram suas solicitações para encerrar licenças de stablecoin negadas pelo PBOC”, e muitos influenciadores apagaram rapidamente suas publicações, evidenciando falta de análise crítica. Apesar das regulamentações de stablecoin em Hong Kong e das novas diretrizes imporem diversas restrições, qual é a lógica central por trás dessas medidas? O objetivo principal é limitar stablecoins lastreadas em dólar dos EUA e abrir espaço para o crescimento de stablecoins de RMB offshore—reduzindo a participação do varejo e priorizando o mercado institucional de stablecoins.

É provável que o PBOC tenha rejeitado JD e Ant Group por terem solicitado emissão de stablecoin de RMB offshore. Joycoin visa lançar uma stablecoin lastreada em dólar de Hong Kong, enquanto eventuais aprovações de stablecoin de RMB offshore devem partir de grandes instituições financeiras chinesas com operações bancárias em Hong Kong (ou seja, conglomerados estatais sob controle centralizado), e não de JD ou Ant Group.

Esse cenário favorece o debate sobre stablecoins de Hong Kong, stablecoins de RMB offshore e o futuro do RMB digital. Para evitar interpretações incorretas, esclarecimento: todos os casos aqui expostos são fictícios e têm finalidade apenas ilustrativa.

Conteúdo Principal

Pouco antes da vigência das regulamentações de stablecoin em Hong Kong, o Canal de Economia Digital da Phoenix New Media entrevistou a Huaxia Digital Capital para comentar o novo marco legal. Uma questão se destacou: Qual seria uma analogia marcante para explicar a relação entre RMB digital e stablecoins? Comparei o sistema a uma árvore robusta: RMB digital e stablecoins de RMB offshore seriam o novo tronco do sistema financeiro, enraizado no “solo rico” da Zona Franca de Lingang, Xangai. O tronco transmite pulsos do RMB digital, garantido pelo banco central, e seus galhos e folhas alcançam os ventos de Hong Kong, gerando frutos offshore chamados “CNHC”. O desenvolvimento da planta é planejado e gradual, não artificiosamente acelerado. RMB digital e stablecoins de RMB offshore não se sobrepõem; em vez disso, operam de forma complementar em um modelo de “dupla trilha”, expandindo juntos a presença global do RMB.

Raízes, Tronco e Folhas: Compreendendo o Modelo Dupla Trilha

1. Raízes em Xangai: Estabilidade na Economia Real

Como maior centro de RMB onshore da China, a Zona Franca de Lingang, em Xangai, funciona como sistema radicular de todo o ecossistema do RMB. Nesse ambiente protegido, operações B2B de e-commerce internacional de alto valor, exportações automotivas e negócios de equipamentos sustentáveis utilizam RMB digital como porta de entrada. Os recursos são convertidos, via interfaces do PBOC, em stablecoins CNHC no sandbox regulatório de Hong Kong, permitindo liquidação on-chain. Isso mantém os fundos no ciclo fechado do comércio, protegendo contra saídas de capital não autorizadas. Nessa estrutura, pagamentos são liquidados em minutos—bem mais rápido do que os tradicionais dois a três dias do sistema SWIFT.

Esse sistema busca fortalecer a liquidez das stablecoins de RMB por meio de grande volume de negócios. Até 2030, transações internacionais devem alcançar RMB 1 trilhão, com financiamentos on-chain de RWA atingindo RMB 500 bilhões, ampliando a presença do RMB no cenário internacional.

2. RMB Digital: Tronco Central Sólido

O RMB digital assume o papel de tronco firme—um canal robusto para pagamentos em RMB. Ele conecta as raízes em Xangai aos galhos em Hong Kong, tornando-se essencial no sistema. Em Xangai, o RMB digital é utilizado majoritariamente para operações bancárias nacionais e liquidação de câmbio. Para movimentações internacionais, os fundos são convertidos em lotes para CNHC pelo banco central e enviados aos mercados externos.

Esse método centralizado garante fiscalização rigorosa e a agilidade necessária para fluxos eficientes de capital. Com o sistema de “válvula de controle de temperatura”, o PBOC regula intensamente a movimentação internacional de recursos e, ao mesmo tempo, assegura rapidez para pagamentos globais.

3. CNHC em Hong Kong: Folhas Verdes Vibrantes no Cenário Global

Hong Kong, como líder mundial em RMB offshore, representa os galhos e folhas verdes que alcançam o mercado internacional. O CNHC atua como “título” de ativos on-chain denominados em RMB e também facilita micropagamentos transfronteiriços. A Autoridade Monetária de Hong Kong exige lastro 1:1 em RMB ou ativos líquidos, além de permitir emissão em múltiplas blockchains.

O CNHC emitido em Hong Kong é voltado a apoiar o comércio e fluxo global de capitais, sendo estratégico na liquidação de ativos verdes, minerais e ações tokenizadas de Hong Kong. Pesquisas indicam que, com alavancagem de 4x, o CNHC poderia cobrir RMB 40 trilhões em liquidações anuais—e levar o RMB a competir diretamente com stablecoins USD nas principais rotas comerciais de Ásia e Oriente Médio.

Como as Raízes Alimentam as Folhas CNHC?

O mecanismo de fluxo de capital se assemelha a um ecossistema sofisticado, projetado para garantir liquidez e ampla aceitação global das stablecoins de RMB offshore. Veja um exemplo hipotético (exclusivamente ilustrativo):

(1) Contas FT e cadeias eletrônicas de cercamento: Na Zona Franca de Xangai, o RMB é convertido em RMB digital via contas FT, sob fiscalização regulatória de saída.

(2) Válvula transfronteiriça quádrupla do banco central: O PBOC utiliza ferramentas de controle de identidade e autenticidade para garantir conformidade regulatória.

(3) Ponte dupla Xangai-Hong Kong: Recursos em RMB digital são remanejados para bancos custodiante em Hong Kong, onde são convertidos em CNHC.

(4) Mintagem sincronizada multichain: Emissores licenciados em Hong Kong produzem CNHC em blockchains como Ethereum, Solana e BNB Chain, conforme saldos em reserva.

(5) Resgate reverso: Utilizando bancos de liquidação em Hong Kong ou market makers, o usuário pode trocar CNHC por RMB digital e repatriar os recursos via mecanismo regulado.

O sistema funciona como um “túnel triplo de proteção” contra fuga de capitais e garante conformidade comercial. Para empresas e pessoas qualificadas, o processo é quase instantâneo.

Sistema Dupla Trilha de Supervisão Técnica

Para assegurar a integridade das transações internacionais de RMB, reguladores de Xangai e Hong Kong devem implementar sistemas regulatórios tecnológicos robustos e eficientes:

Em Xangai, as contas FT e o cercamento eletrônico centralizam recursos em circuitos fechados, promovendo monitoramento preciso. A parceria entre bancos centrais e comerciais garante que cada transferência esteja ligada a operações legítimas. O cercamento eletrônico permite controle detalhado, e a válvula quádrupla do banco central atua como ponto de verificação de identidade e conformidade em cada conversão de RMB digital para CNHC. Dados integrados on-chain/off-chain, IA e big data proporcionam análise e detecção dinâmica de riscos—evitando lavagem de dinheiro e evasão de capital.

Já em Hong Kong, sob as Stablecoin Regulations, a Autoridade Monetária exige custódia segregada das reservas e transparência auditada por bancos locais (ex.: Bank of China Hong Kong). A reconciliação entre reservas on-chain e recursos off-chain é feita em tempo real por meio de protocolos blockchain de “proof of reserve”.

A emissão multichain do CNHC se apoia na imutabilidade dos registros distribuídos e no rastreio on-chain, com smart contracts garantindo transparência e auditoria permanente em cada transferência de ativos entre cadeias.

Com esses mecanismos, Xangai e Hong Kong criam um sistema seguro para operações internacionais de capital. Cada movimentação on-chain pode ser rastreada até a origem, combatendo saídas irregulares e otimizando eficiência e segurança das liquidações. Esse arcabouço inovador estabelece as bases técnicas e regulatórias essenciais à internacionalização do RMB e ao crescimento mundial das stablecoins de RMB offshore.

Significado, Riscos e Desafios do Modelo Dupla Trilha

A solução “RMB digital + stablecoin de RMB” é uma arquitetura que busca conciliar eficiência e segurança, valorizando supervisão estatal e dinamismo de mercado. Um sistema 100% liderado pelo banco central é seguro e regulado, mas, por operar em blockchains permissionadas, não consegue atender ao comércio internacional 24/7. Por outro lado, depender apenas das stablecoins offshore CNHC expõe o sistema a volatilidade de reservas e riscos de gestão—perder o lastro significa perda de confiança.

O modelo dupla trilha supera esse impasse: o RMB digital é a via principal, mantendo soberania, identidade regulada e fluxo transparente de capital, enquanto o CNHC é a estrada secundária, oferecendo agilidade, flexibilidade e custos reduzidos a todas regiões com demanda por RMB. Como afirma o Bank for International Settlements (BIS): “O banco central é a raiz; instituições privadas são os galhos.” O modelo dupla trilha viabiliza controle estatal fundamental, sem limitar a expansão da iniciativa privada.

No entanto, há desafios: oscilações bruscas nas taxas em Hong Kong ou queda nos rendimentos de reservas podem gerar venda em massa e risco de desvalorização do CNHC. Falhas regulatórias externas podem dificultar expansão de rede e liquidez comercial. Se a ponte entre sistemas liderados pelo banco central falhar, toda estrutura pode ser comprometida. Portanto, embora o modelo dupla trilha tenha grande potencial, exige salvaguardas institucionais, tecnológicas e colaboração internacional.

Resumindo, o modelo “RMB digital e stablecoin de RMB offshore” representa um equilíbrio entre inovação financeira e regulação. Xangai é o eixo nacional; Hong Kong, polo global do RMB offshore—juntos, impulsionam as stablecoins offshore (CNHC) no cenário mundial. Apesar dos riscos técnicos, regulatórios e mercadológicos, com governança eficiente, controle rígido de riscos e avanços tecnológicos, o RMB dupla trilha pode se consolidar como estrutura competitiva para internacionalização da moeda. À medida que políticas globais amadurecem e ativos globais passam a ser denominados em stablecoins de RMB offshore, o RMB tende a ganhar protagonismo na economia digital mundial.

Huaxia Digital Capital é uma boutique de banca de investimentos digitais focada em RWA (tokenização de ativos reais), atuando em pesquisa de mercado, educação, emissão e incubação de investimentos, plataformas de gestão de RWA, e inovação financeira digital—conectando ativos reais ao universo cripto.

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Em 2025, espera-se que o mercado de RWA conquiste relevância rapidamente, impulsionado pela conformidade regulatória. Se você deseja discutir RWA e stablecoins, adicione o WeChat “yekaimeta” para participar do grupo.

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