Um novo campo de investimento em ativos de criptografia no mercado aberto está emergindo - empresas de tesouraria de ativos digitais.
Escrito por: Cosmo Jiang, parceiro da Pantera Capital
Compilação: AIMan@Jinse CaiJing
Um novo campo de investimento em ativos de criptografia no mercado aberto está a emergir - empresas de tesouraria de ativos digitais (Digital Asset Treasury companies, DATs). Essas empresas imitam a estratégia da MSTR (Strategy, anteriormente MicroStrategy), oferecendo investimento em ativos digitais através de instrumentos de capital permanente listados em bolsas de valores públicas. Após uma análise cuidadosa das nuances dessa estratégia, estamos firmemente convencidos dessa ideia de investimento e tendemos a concentrar nossos investimentos.
Como investidores, esforçamo-nos para testar continuamente nossos preconceitos anteriores. Dada a persistência do prêmio MSTR, bem como as compras de fundos orientados por fundamentos, incluindo o Capital Group e a Norges, buscamos oportunidades assimétricas para aproveitar a tendência DAT. Embora a amplitude do prêmio possa não durar para sempre, há razões fundamentais para investir em empresas de tesouraria de ativos digitais e explicar por que seu preço de negociação pode ser superior ao seu valor líquido de ativos (NAV).
A razão mais básica para uma expectativa de alta é que, através da MSTR, ao longo do tempo, é possível ter mais cada moeda BTC (BTC-per-share, "BPS") em comparação com a compra direta de BTC. Vamos fazer um cálculo matemático simples:
Se você comprar MSTR pelo dobro do valor do ativo líquido, estará comprando 0,5 BTC, em vez de comprar diretamente 1,0 BTC no mercado à vista. No entanto, se o MSTR conseguir levantar fundos e o BPS crescer 50% ao ano (cresceu 74% no ano passado), então até o final do segundo ano, você terá 1,1 BTC – mais do que se você tivesse comprado diretamente no mercado à vista.
Para acreditar que a MSTR pode continuar a desenvolver o BPS, você deve acreditar em três coisas:
As ações às vezes não são negociadas pelo valor justo, e o mercado pode se tornar irracional, resultando em sobrevalorização em relação ao valor patrimonial líquido. Qualquer investidor que esteja no mercado há tempo suficiente sabe que o mercado nem sempre é racional.
A volatilidade das ações da MSTR é muito alta, o que cria condições para a MSTR vender obrigações conversíveis ou obter volatilidade através da venda de opções de compra, obtendo assim um alto prêmio.
A gestão possui a capacidade financeira suficiente para tirar partido dessas condições.
Olhando para ele, um fator subestimado que impulsiona o sucesso dos DATs é como eles ligam o comportamento do investidor tradicional ao investimento em ativos digitais – essencialmente convertendo criptomoedas em ações. A forte demanda por produtos como MSTRs, ETFs e a nova onda de DATs sugere que uma quantidade significativa de dinheiro já foi marginalizada pelas complexidades dos produtos criptonativos, como a criação de uma carteira ou conta de câmbio de criptomoedas. É encorajador que haja agora mais capital a entrar no sector, mesmo através do "velho" sistema.
Do ponto de vista da oferta estrutural, o DAT apresenta uma comparação interessante com o ETF: comprar DAT pode efetivamente bloquear a oferta, uma vez que o DAT é, na verdade, um fundo fechado unidirecional, portanto, a probabilidade de venda é menor. Em comparação, os tokens mantidos pelo ETF podem se dissipar tão facilmente quanto se acumulam. Esse fenômeno pode ter um impacto melhor no preço dos ativos subjacentes, pois o DAT pode comprar mais tokens como suas reservas, sem fomentar a venda.
A Pantera investiu em várias empresas de DAT.
BTC DAT Inc.: A mais famosa delas é a Twenty One Capital (NASDAQ:CEP), liderada pelo evangelista de longa data do Bitcoin Jack Mallers. A empresa está tentando emular a estratégia da MSTR e é apoiada por três gigantes do setor: Tether, SoftBank e Cantor Fitzgerald. O Twenty One é grande o suficiente para tirar proveito de todos os instrumentos do mercado de capitais, ao mesmo tempo em que tem uma pequena capitalização de mercado, por isso tem a flexibilidade de crescer o BPS a uma taxa mais rápida do que o MSTR e negociar com um prêmio mais alto. Como empresa, a Pantera é o maior investidor no Private Investment in Public Equity (PIPE) da Twenty One.
SOL DAT Inc.: A Pantera liderou seu investimento na DeFi Development Corp (NASDAQ:DFDV, anteriormente Janover), que tomou a onda do DAT nos Estados Unidos. Liderada pelo CEO Joseph Onorati e pelo CIO Parker White, a DFDV está adotando a estratégia da MSTR, mas aplicando-a a Solana. Solana é uma alternativa interessante ao BTC pelas seguintes razões: (a) pode ter mais upside do que o BTC devido ao seu período de vencimento mais curto; (b) volatilidade é maior do que o BTC, o que significa que rendimentos mais altos podem ser alcançados explorando essa volatilidade; (c) sua parcela de lucros prometidos pode contribuir para o crescimento do SOL por ação; (d) Com menos alternativas atualmente disponíveis (por exemplo, sem mineradores de capital aberto e sem ETFs à vista), Solana tem mais demanda inexplorada.
ETH DAT Companhia: O nosso mais recente investimento neste setor é a primeira empresa de tesouraria de ativos digitais Ethereum nos Estados Unidos, a Sharplink Gaming (SBET). A SBET é suportada pela Consensys, uma das principais empresas de software Ethereum, e a Pantera tem trabalhado em parceria com a sua equipa há mais de dez anos.
O apoio da Pantera a empresas como DFDV, CEP, SBET e o sucesso que tiveram no mercado ajudaram a impulsionar uma série de projetos subsequentes, muitos dos quais ainda estamos a avaliar ativamente.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Pantera: Por que acreditamos nas empresas de cofres de ativos digitais
Escrito por: Cosmo Jiang, parceiro da Pantera Capital
Compilação: AIMan@Jinse CaiJing
Um novo campo de investimento em ativos de criptografia no mercado aberto está a emergir - empresas de tesouraria de ativos digitais (Digital Asset Treasury companies, DATs). Essas empresas imitam a estratégia da MSTR (Strategy, anteriormente MicroStrategy), oferecendo investimento em ativos digitais através de instrumentos de capital permanente listados em bolsas de valores públicas. Após uma análise cuidadosa das nuances dessa estratégia, estamos firmemente convencidos dessa ideia de investimento e tendemos a concentrar nossos investimentos.
Como investidores, esforçamo-nos para testar continuamente nossos preconceitos anteriores. Dada a persistência do prêmio MSTR, bem como as compras de fundos orientados por fundamentos, incluindo o Capital Group e a Norges, buscamos oportunidades assimétricas para aproveitar a tendência DAT. Embora a amplitude do prêmio possa não durar para sempre, há razões fundamentais para investir em empresas de tesouraria de ativos digitais e explicar por que seu preço de negociação pode ser superior ao seu valor líquido de ativos (NAV).
A razão mais básica para uma expectativa de alta é que, através da MSTR, ao longo do tempo, é possível ter mais cada moeda BTC (BTC-per-share, "BPS") em comparação com a compra direta de BTC. Vamos fazer um cálculo matemático simples:
Se você comprar MSTR pelo dobro do valor do ativo líquido, estará comprando 0,5 BTC, em vez de comprar diretamente 1,0 BTC no mercado à vista. No entanto, se o MSTR conseguir levantar fundos e o BPS crescer 50% ao ano (cresceu 74% no ano passado), então até o final do segundo ano, você terá 1,1 BTC – mais do que se você tivesse comprado diretamente no mercado à vista.
Para acreditar que a MSTR pode continuar a desenvolver o BPS, você deve acreditar em três coisas:
As ações às vezes não são negociadas pelo valor justo, e o mercado pode se tornar irracional, resultando em sobrevalorização em relação ao valor patrimonial líquido. Qualquer investidor que esteja no mercado há tempo suficiente sabe que o mercado nem sempre é racional.
A volatilidade das ações da MSTR é muito alta, o que cria condições para a MSTR vender obrigações conversíveis ou obter volatilidade através da venda de opções de compra, obtendo assim um alto prêmio.
A gestão possui a capacidade financeira suficiente para tirar partido dessas condições.
Olhando para ele, um fator subestimado que impulsiona o sucesso dos DATs é como eles ligam o comportamento do investidor tradicional ao investimento em ativos digitais – essencialmente convertendo criptomoedas em ações. A forte demanda por produtos como MSTRs, ETFs e a nova onda de DATs sugere que uma quantidade significativa de dinheiro já foi marginalizada pelas complexidades dos produtos criptonativos, como a criação de uma carteira ou conta de câmbio de criptomoedas. É encorajador que haja agora mais capital a entrar no sector, mesmo através do "velho" sistema.
Do ponto de vista da oferta estrutural, o DAT apresenta uma comparação interessante com o ETF: comprar DAT pode efetivamente bloquear a oferta, uma vez que o DAT é, na verdade, um fundo fechado unidirecional, portanto, a probabilidade de venda é menor. Em comparação, os tokens mantidos pelo ETF podem se dissipar tão facilmente quanto se acumulam. Esse fenômeno pode ter um impacto melhor no preço dos ativos subjacentes, pois o DAT pode comprar mais tokens como suas reservas, sem fomentar a venda.
A Pantera investiu em várias empresas de DAT.
BTC DAT Inc.: A mais famosa delas é a Twenty One Capital (NASDAQ:CEP), liderada pelo evangelista de longa data do Bitcoin Jack Mallers. A empresa está tentando emular a estratégia da MSTR e é apoiada por três gigantes do setor: Tether, SoftBank e Cantor Fitzgerald. O Twenty One é grande o suficiente para tirar proveito de todos os instrumentos do mercado de capitais, ao mesmo tempo em que tem uma pequena capitalização de mercado, por isso tem a flexibilidade de crescer o BPS a uma taxa mais rápida do que o MSTR e negociar com um prêmio mais alto. Como empresa, a Pantera é o maior investidor no Private Investment in Public Equity (PIPE) da Twenty One.
SOL DAT Inc.: A Pantera liderou seu investimento na DeFi Development Corp (NASDAQ:DFDV, anteriormente Janover), que tomou a onda do DAT nos Estados Unidos. Liderada pelo CEO Joseph Onorati e pelo CIO Parker White, a DFDV está adotando a estratégia da MSTR, mas aplicando-a a Solana. Solana é uma alternativa interessante ao BTC pelas seguintes razões: (a) pode ter mais upside do que o BTC devido ao seu período de vencimento mais curto; (b) volatilidade é maior do que o BTC, o que significa que rendimentos mais altos podem ser alcançados explorando essa volatilidade; (c) sua parcela de lucros prometidos pode contribuir para o crescimento do SOL por ação; (d) Com menos alternativas atualmente disponíveis (por exemplo, sem mineradores de capital aberto e sem ETFs à vista), Solana tem mais demanda inexplorada.
ETH DAT Companhia: O nosso mais recente investimento neste setor é a primeira empresa de tesouraria de ativos digitais Ethereum nos Estados Unidos, a Sharplink Gaming (SBET). A SBET é suportada pela Consensys, uma das principais empresas de software Ethereum, e a Pantera tem trabalhado em parceria com a sua equipa há mais de dez anos.
O apoio da Pantera a empresas como DFDV, CEP, SBET e o sucesso que tiveram no mercado ajudaram a impulsionar uma série de projetos subsequentes, muitos dos quais ainda estamos a avaliar ativamente.