O Projeto Cripto é a iniciativa apresentada pela SEC no final de julho de 2025 para modernizar a regulamentação de cripto nos EUA: um quadro que define regras sobre tokens e infraestruturas on-chain, com consultas rápidas e um roteiro operacional já agendado.
O objetivo declarado é tornar possível a listagem, troca e custódia diretamente na blockchain com proteções comparáveis às dos mercados tradicionais (CNBC).
O que é o Projeto Cripto e quais mudanças acontecem imediatamente
De acordo com a declaração oficial, é um projeto regulatório dedicado a ativos digitais, com o objetivo de alinhar as regulamentações de valores mobiliários com as finanças digitais e integrar processos on-chain dentro do perímetro dos mercados regulados. Neste contexto, o objetivo é alcançar uma infraestrutura compatível com os padrões já em uso.
Pontos-chave em resumo
Início: final de julho de 2025, com uma fase inicial de escuta e recolha de comentários.
Objetivo: definir padrões para mercados on‑chain ( de negociação, liquidação, custódia ) e uma classificação de tokens consistente com a legislação de valores mobiliários.
Abordagem: distinção entre token e "pacote contratual" da oferta, onde o contexto de venda e os direitos prometidos são decisivos.
Próximo passo: publicação do pedido de comentários sobre vários dossiês técnicos, seguido pela apresentação de propostas padrão.
De acordo com os dados coletados pela nossa equipe de análise regulatória e a partir de discussões com operadores de mercado, nas primeiras semanas após o anúncio, as tabelas técnicas sobre custódia e interoperabilidade intensificaram-se.
Os analistas da indústria observam que a adoção piloto pode inicialmente focar em alguns grandes custodianos e locais institucionais, com experiências de sandbox regulatório que durarão vários trimestres antes de uma maior disseminação.
A posição sobre os tokens: “o token não é (sempre) um título”
Na sua palestra no Wyoming Blockchain Symposium, Paul Atkins reiterou que "muitos tokens não são valores mobiliários", destacando como o contexto da oferta e as expectativas de lucro continuam a ser fatores-chave para a qualificação legal.
Um aspecto interessante é a consistência com a tese "token ≠ segurança" apoiada por importantes grupos de políticas, incluindo a SEC, bem como referenciando decisões judiciais recentes, como no caso Ripple (Reuters).
Critérios de Classificação Práticos
Como o token é vendido: por exemplo, se a gestão por terceiros é prometida e as expectativas de retornos são enfatizadas ( aplicando o teste Howey ao "pacote" oferecido ).
Que direitos confere: fluxos económicos, governança, acesso a serviços e direitos residuais.
Papel dos intermediários: na distribuição, marketing e atividades gerenciais ou promocionais.
O resultado da classificação pode variar entre token utilitário, token de governança e instrumentos que, de fato, operam como ofertas de investimento reais. Deve-se notar que uma atualização das diretrizes interpretativas está planejada para reduzir ambiguidades na aplicação.
A estrutura para mercados em cadeia: da listagem à custódia
O projeto identifica as peças necessárias para integrar a microestrutura do mercado em cadeia dentro do perímetro regulamentado, garantindo a interoperabilidade com sistemas legados. Neste contexto, a continuidade operacional permanece um pilar.
Listagem e negociação: definição de requisitos para locais on‑chain comparáveis a ATS/exchanges, com regras rígidas sobre transparência e melhor execução.
Liquidação: reconhecimento da liquidação atômica em cadeia, em contraste com o tradicional T+1, e coordenação com a câmara de compensação e padrões de finalização (DTCC).
Custódia: definição de política para segregação de ativos, gestão de chaves, cobertura de seguro e auditoria em cadeia (insights sobre práticas de custódia: Guia de Custódia Cripto).
Interoperabilidade: criação de pontes entre mercados tradicionais e livros razão públicos/permissivos, com requisitos de resiliência e continuidade operacional.
Linha do tempo indicativa ( sujeita a consultas )
0–3 meses: coleta de comentários sobre a classificação de tokens, sobre os requisitos para locais on-chain e sobre políticas de custódia.
3–9 meses: publicação das propostas de regra (NPRM) e abertura de um período de comentários públicos.
9–18 meses: ativação de regras piloto e experiências em sandbox com supervisão; possível adoção de regras definitivas durante 2026.
Dados e Impactos Esperados: Eficiência, Custos e Transparência
Eficiência de liquidação: enquanto os mercados dos EUA já adotaram o modelo T+1 em 2024 (DTCC), a execução em cadeia permitiria uma liquidação instantânea com uma redução no risco de contraparte. A transição de T+2 para T+1 reduziu a janela de liquidação em 50% em termos de horários de encerramento operacional.
Volumes em cadeia: as transferências de stablecoin atingiram volumes da ordem de trilhões de dólares anualmente, confirmando uma forte demanda por infraestrutura (Artemis).
Custos operacionais: a adoção de contratos inteligentes e soluções automatizadas poderia reduzir significativamente os custos de operações e reconciliação em ações corporativas e gestão de colaterais.
Transparência: a auditabilidade nativa das exchanges e a rastreabilidade das posições em cadeia oferecerão um nível mais elevado de transparência.
As reformas também visam atrair capital institucional, proporcionando certeza jurídica e abrindo caminho para instrumentos como ETF/ETP on-chain, tokenização de títulos e pagamentos wholesale. Nesse sentido, a convergência com os padrões dos mercados regulados será decisiva.
Reações e Contra-argumentos
Indústria: entidades como o Coin Center reiteram a necessidade de distinguir entre token e oferta, considerando que o perímetro "token ≠ segurança" é consistente à luz das avaliações judiciais recentes.
Associações: a Blockchain Association pede padrões técnicos claros para custódia e estruturas de mercado, a fim de evitar interpretações divergentes.
Congresso: o projeto de lei FIT21 passou na Câmara em 2024 e permanece na agenda no Senado, destacando a necessidade de coordenação interagencial com a CFTC (Congress.gov).
Riscos e questões em aberto
Arbitragem regulatória: as divergências entre jurisdições podem deslocar a liquidez e os riscos para fora do perímetro regulatório.
Aplicação operacional: mapeamento do "pacote" da oferta em diferentes casos de uso ( utilidade vs. investimento ) continua a ser um desafio complexo.
Conformidade e AML: é necessário ter uma integração próxima com as regras sobre identidade digital, regra de viagem e relatórios on-chain.
Coordenação institucional: o correto alinhamento entre as autoridades — CFTC, FinCEN e as estaduais — será essencial para evitar sobreposições regulatórias.
O que esperar em 2025–2026
O caminho de implementação será gradual: as consultas estão em andamento, com esboços regulatórios esperados nos próximos meses e a experimentação de projetos piloto on‑chain para negociação e custódia.
Deve-se notar que a adoção definitiva das novas regras poderá concretizar-se em 2026, em paralelo com o progresso no âmbito legislativo federal.
Conclusão
O projeto Cripto marca uma mudança na regulamentação: uma estrutura que distingue o token da oferta e se abre para mercados on‑chain com padrões reconhecidos por operadores tradicionais. O desafio agora será traduzir esses princípios em regras aplicáveis, evitando novas áreas cinzentas sem prejudicar a inovação.
Insights relacionados: Guia MiCA: quais mudanças na UE · ETF de Bitcoin EUA: fluxos e implicações de mercado
Nota de origem: A publicação da transcrição completa do discurso de Paul Atkins no Wyoming Blockchain Symposium é aguardada. O comunicado da SEC sobre o Projeto Cripto e os materiais técnicos (RFC e rascunhos) serão integrados assim que estiverem disponíveis (SEC). Para contextualizar o impacto no ciclo de liquidação, veja também a análise da transição para T+1 publicada pela DTCC (atualização: estado das publicações sobre o Projeto Cripto verificado em 20 de agosto de 2025).
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SEC, avanço no cripto: “Projeto Cripto” abre para mercados na cadeia e esclarece a posição ...
O Projeto Cripto é a iniciativa apresentada pela SEC no final de julho de 2025 para modernizar a regulamentação de cripto nos EUA: um quadro que define regras sobre tokens e infraestruturas on-chain, com consultas rápidas e um roteiro operacional já agendado.
O objetivo declarado é tornar possível a listagem, troca e custódia diretamente na blockchain com proteções comparáveis às dos mercados tradicionais (CNBC).
O que é o Projeto Cripto e quais mudanças acontecem imediatamente
De acordo com a declaração oficial, é um projeto regulatório dedicado a ativos digitais, com o objetivo de alinhar as regulamentações de valores mobiliários com as finanças digitais e integrar processos on-chain dentro do perímetro dos mercados regulados. Neste contexto, o objetivo é alcançar uma infraestrutura compatível com os padrões já em uso.
Pontos-chave em resumo
Início: final de julho de 2025, com uma fase inicial de escuta e recolha de comentários.
Objetivo: definir padrões para mercados on‑chain ( de negociação, liquidação, custódia ) e uma classificação de tokens consistente com a legislação de valores mobiliários.
Abordagem: distinção entre token e "pacote contratual" da oferta, onde o contexto de venda e os direitos prometidos são decisivos.
Próximo passo: publicação do pedido de comentários sobre vários dossiês técnicos, seguido pela apresentação de propostas padrão.
De acordo com os dados coletados pela nossa equipe de análise regulatória e a partir de discussões com operadores de mercado, nas primeiras semanas após o anúncio, as tabelas técnicas sobre custódia e interoperabilidade intensificaram-se.
Os analistas da indústria observam que a adoção piloto pode inicialmente focar em alguns grandes custodianos e locais institucionais, com experiências de sandbox regulatório que durarão vários trimestres antes de uma maior disseminação.
A posição sobre os tokens: “o token não é (sempre) um título”
Na sua palestra no Wyoming Blockchain Symposium, Paul Atkins reiterou que "muitos tokens não são valores mobiliários", destacando como o contexto da oferta e as expectativas de lucro continuam a ser fatores-chave para a qualificação legal.
Um aspecto interessante é a consistência com a tese "token ≠ segurança" apoiada por importantes grupos de políticas, incluindo a SEC, bem como referenciando decisões judiciais recentes, como no caso Ripple (Reuters).
Critérios de Classificação Práticos
Como o token é vendido: por exemplo, se a gestão por terceiros é prometida e as expectativas de retornos são enfatizadas ( aplicando o teste Howey ao "pacote" oferecido ).
Que direitos confere: fluxos económicos, governança, acesso a serviços e direitos residuais.
Papel dos intermediários: na distribuição, marketing e atividades gerenciais ou promocionais.
O resultado da classificação pode variar entre token utilitário, token de governança e instrumentos que, de fato, operam como ofertas de investimento reais. Deve-se notar que uma atualização das diretrizes interpretativas está planejada para reduzir ambiguidades na aplicação.
A estrutura para mercados em cadeia: da listagem à custódia
O projeto identifica as peças necessárias para integrar a microestrutura do mercado em cadeia dentro do perímetro regulamentado, garantindo a interoperabilidade com sistemas legados. Neste contexto, a continuidade operacional permanece um pilar.
Listagem e negociação: definição de requisitos para locais on‑chain comparáveis a ATS/exchanges, com regras rígidas sobre transparência e melhor execução.
Liquidação: reconhecimento da liquidação atômica em cadeia, em contraste com o tradicional T+1, e coordenação com a câmara de compensação e padrões de finalização (DTCC).
Custódia: definição de política para segregação de ativos, gestão de chaves, cobertura de seguro e auditoria em cadeia (insights sobre práticas de custódia: Guia de Custódia Cripto).
Interoperabilidade: criação de pontes entre mercados tradicionais e livros razão públicos/permissivos, com requisitos de resiliência e continuidade operacional.
Linha do tempo indicativa ( sujeita a consultas )
0–3 meses: coleta de comentários sobre a classificação de tokens, sobre os requisitos para locais on-chain e sobre políticas de custódia.
3–9 meses: publicação das propostas de regra (NPRM) e abertura de um período de comentários públicos.
9–18 meses: ativação de regras piloto e experiências em sandbox com supervisão; possível adoção de regras definitivas durante 2026.
Dados e Impactos Esperados: Eficiência, Custos e Transparência
Eficiência de liquidação: enquanto os mercados dos EUA já adotaram o modelo T+1 em 2024 (DTCC), a execução em cadeia permitiria uma liquidação instantânea com uma redução no risco de contraparte. A transição de T+2 para T+1 reduziu a janela de liquidação em 50% em termos de horários de encerramento operacional.
Volumes em cadeia: as transferências de stablecoin atingiram volumes da ordem de trilhões de dólares anualmente, confirmando uma forte demanda por infraestrutura (Artemis).
Custos operacionais: a adoção de contratos inteligentes e soluções automatizadas poderia reduzir significativamente os custos de operações e reconciliação em ações corporativas e gestão de colaterais.
Transparência: a auditabilidade nativa das exchanges e a rastreabilidade das posições em cadeia oferecerão um nível mais elevado de transparência.
As reformas também visam atrair capital institucional, proporcionando certeza jurídica e abrindo caminho para instrumentos como ETF/ETP on-chain, tokenização de títulos e pagamentos wholesale. Nesse sentido, a convergência com os padrões dos mercados regulados será decisiva.
Reações e Contra-argumentos
Indústria: entidades como o Coin Center reiteram a necessidade de distinguir entre token e oferta, considerando que o perímetro "token ≠ segurança" é consistente à luz das avaliações judiciais recentes.
Associações: a Blockchain Association pede padrões técnicos claros para custódia e estruturas de mercado, a fim de evitar interpretações divergentes.
Congresso: o projeto de lei FIT21 passou na Câmara em 2024 e permanece na agenda no Senado, destacando a necessidade de coordenação interagencial com a CFTC (Congress.gov).
Riscos e questões em aberto
Arbitragem regulatória: as divergências entre jurisdições podem deslocar a liquidez e os riscos para fora do perímetro regulatório.
Aplicação operacional: mapeamento do "pacote" da oferta em diferentes casos de uso ( utilidade vs. investimento ) continua a ser um desafio complexo.
Conformidade e AML: é necessário ter uma integração próxima com as regras sobre identidade digital, regra de viagem e relatórios on-chain.
Coordenação institucional: o correto alinhamento entre as autoridades — CFTC, FinCEN e as estaduais — será essencial para evitar sobreposições regulatórias.
O que esperar em 2025–2026
O caminho de implementação será gradual: as consultas estão em andamento, com esboços regulatórios esperados nos próximos meses e a experimentação de projetos piloto on‑chain para negociação e custódia.
Deve-se notar que a adoção definitiva das novas regras poderá concretizar-se em 2026, em paralelo com o progresso no âmbito legislativo federal.
Conclusão
O projeto Cripto marca uma mudança na regulamentação: uma estrutura que distingue o token da oferta e se abre para mercados on‑chain com padrões reconhecidos por operadores tradicionais. O desafio agora será traduzir esses princípios em regras aplicáveis, evitando novas áreas cinzentas sem prejudicar a inovação.
Insights relacionados: Guia MiCA: quais mudanças na UE · ETF de Bitcoin EUA: fluxos e implicações de mercado
Nota de origem: A publicação da transcrição completa do discurso de Paul Atkins no Wyoming Blockchain Symposium é aguardada. O comunicado da SEC sobre o Projeto Cripto e os materiais técnicos (RFC e rascunhos) serão integrados assim que estiverem disponíveis (SEC). Para contextualizar o impacto no ciclo de liquidação, veja também a análise da transição para T+1 publicada pela DTCC (atualização: estado das publicações sobre o Projeto Cripto verificado em 20 de agosto de 2025).