Yazar: Michael Nadeau, Merkezi Olmayan Finans Raporu; Çeviri: Deng Tong, Jinse Caijing
2023 Ocak ayında, SOL'un işlem fiyatı ETH'ye göre %97 indirimli.
Geçen yılın Temmuz ayına kadar, bu indirim oranı %83'e kadar daralmıştı.
Artık neredeyse bir yıl geçti. Piyasanın Ethereum'un ölçeklenebilirlik yol haritasına yönelik şüpheleri ve Solana'nın "Nasdaq'ı zincire taşıma" potansiyelinin değerlendirilmesi ile bu fark sürekli olarak daralıyor.
Geçmiş analizlerde, bu iki ağı karşılaştırmak için çoğunlukla maliyetler, merkezi olmayan borsa işlem hacmi, stabilcoin arzı ve işlem hacmi, toplam kilitli değer (TVL) gibi yüksek düzeyde KPI'lara odaklandık.
Bu haftaki rapor, token sahiplerinin elde edebileceği gerçek değere odaklanacak.
Token sahiplerinin elde edebileceği gerçek değer
Solana
Solana token sahipleri/teminat sahiplerinin elde edebileceği gerçek değer = doğrulayıcıların kazandığı ve teminat sahipleriyle paylaştığı Jito Tips (MEV). Bu, yeni ihraç edilen SOL, temel ücretler, öncelikli ücretler veya arayıcıların sakladığı MEV'yi içermez.
Solana'nın 475 milyon doları, Jito tarafından Jito Tips yönlendiricisini ve blok motorunu çalıştıran tüm doğrulayıcılardan alınan %6'lık ücretin net değeridir. SOL tutarsanız, stake edenlerden $0 komisyon alan Helius (hSOL) gibi güvenilir bir doğrulayıcıya/LST'ye stake edebilirsiniz. Bu durumda, SOL stake edenler Jito üzerinden geçen MEV'in %94'ünü elinde tutar (Solana'nın hissesinin %95'i Jito'da çalışır).
Ethereum
Ethereum token sahipleri/staker'ların elde ettiği gerçek değer = MEV + doğrulayıcıların kazanıp staker'larla paylaştığı öncelikli ücretler. Bu, yeni ETH arzı, temel ücretler, blok ücretleri ve arayıcılar ile blok inşaatçıların tuttuğu MEV payını içermez.
Ethereum'un 1.34 milyar dolarlık net değeri, Lido'nun (Ethereum üzerindeki en güvenilir likit staking sağlayıcısı) aldığı %10'luk ücreti çıkararak hesaplanmıştır.
Ancak, yıl başından bu yana token sahiplerinin gerçek değeri açısından Solana'nın gerçek değeri, Ethereum'un 3,6 katıdır.
Sebep nedir? Uygulama gücü ve hız, gerçek değeri belirler. İşte doğrulayıcılar ve token sahiplerinin TVL'yi nasıl para ettiklerinin nedeni.
TradFi'de, Nasdaq yürütme ve dolaşım hızından sorumludur. DTCC, saklama/hesap kapama işlemlerinden sorumludur. Ethereum, giderek DTCC'ye (saklama + hesap kapama/L2 işlemlerinin muhasebesi) benziyor. Base ve diğer L2 platformları ise giderek Nasdaq'a (yürütme/dolaşım hızı işlemlerini yöneten) benziyor. Solana ise giderek her ikisinin birleşimi haline geliyor.
Nasdaq + DTCC'yi tek bir çözümde birleştirmek, SOL sahiplerinin %100 yürütme/likidite hızı hizmet değerine erişebileceği, ETH sahiplerinin ise (L2 platformundan ETH'yi imha ederek elde edilen) yaklaşık %10 değer elde edebileceği anlamına geliyor.
Ethereum bu varlıklara sahip. Ancak bunların zincir üzerinde dolaşıma girmesi gerekiyor. Bu, L2 platformlarında zaten işlemeye başladı ve muhtemelen büyümeye devam edecek. Şimdi soru, ETH token sahiplerinin bu değerleri nihayetinde alıp alamayacağı - oysa Solana'nın şu anda böyle bir sorunu yok.
Sanctum'daki bazı yenilikçi LST'ler dışında, Solana doğrulayıcıları, kullanıcı işlemlerinden kazanılan öncelikli ücretlerin %100'ünü elinde tutacaktır (stake edenlerle paylaşılmaz). Jito bunu değiştirmek istiyor. DAO şu anda, şu anda yönlendirilen ve stake edenlere ödenen MEV'e ek olarak bahşiş yönlendiricisini öncelikli ücretleri içerecek şekilde güncelleyecek bir yönetişim teklifine sahiptir. Jito'ya göre, teklifin önümüzdeki aylarda uygulanması bekleniyor.
Eğer öncelik ücretini (372 milyon dolar, bahşiş yönlendirici ücreti düşüldükten sonra) eklersek, bu yıl itibarıyla rakamlar aşağıdaki gibidir:
Şu anda doğrulayıcıların paylaşılan öncelik ücretlerini seçme konusundaki istek düzeyi belirsizdir, ancak burada bunları eklemeyi umuyoruz, böylece sayıların nasıl değiştiği hakkında bir fikriniz olur.
Gerçek Getiri Oranı Yüzdesi
Aşağıda yukarıda belirtilen verilerin yıllık reel getiri oranına (SOL ve ETH cinsinden) dönüştürülmüş hali bulunmaktadır:
Solana öncelikli ücretleri kullanın:
Toplam Getiri (dağıtım/ağ enflasyonu dahil):
Ana noktalar:
Varlıkları stake ederek, token sahipleri yeni çıkarılan arz/dağıtım miktarını elde edebilirler (bu, doğrulayıcıların/stake yapanların hizmet sağlaması için teşvik olarak kullanılır). Bu, kripto ağları ile şirketler arasındaki önemli bir farktır, çünkü şirket hissedarları hisse sulandırmadan kaçınamazlar.
Solana'nın "ihraç getirisi" = %7.3, 5 Haziran 2025 itibarıyla gerçek ağ ihraç miktarına (yıllık) dayanmaktadır. Ethereum'un "ihraç getirisi" = %2.78.
Şu ana kadar, Solana 9.4 milyon token çıkardı, bu tokenlar ağda doğrulayıcılara stake edilen SOL'lara ödenecek (5 Haziran 2025 itibarıyla, ortalama stake miktarı 385 milyon adettir). Ethereum, ağda doğrulayıcılara stake edilen 34.3 milyon token için 329,380 ETH çıkardı.
Ethereum ağının enflasyon oranı çok düşük olduğu için (yılın başından bu yana gerçek verilere göre yıllık getiri oranı %0.64), "dağıtım getirisi" normalleşmeye yaklaşmıştır. Solana'nın "dağıtım getirisi" düşmeye devam edecektir çünkü ağının enflasyon oranı şu anda %4.5'tir ve her yıl %15 azalarak %1.5'lik nihai enflasyon oranına ulaşana kadar devam edecektir.
Gerçek Değerin Kaynağı
Solana
Memecoins, Solana DEX işlem hacminin yarısından fazlasını kaplıyor (son birkaç ayda %51 büyüme gösterdi). SOL/USD, DEX işlem hacminin yaklaşık %35'ini oluşturuyor, geri kalan %14 ise stabilcoinler, LST ve diğer varlıklar tarafından karşılanıyor.
Bu bir sorun mu?
Evet de değil.
Açıkça, spekülasyon/şans oyunu kripto para birimlerinin en güçlü kullanım alanlarından biridir. Solana, daha iyi bir kullanıcı deneyimi sunarak ürün/pazar uyumunu buldu.
Bu durumun kısa vadede ortadan kalkmayacağını düşünüyoruz.
Ayrıca, memecoin ticareti sisteme baskı testi yapıyor ve altyapı sağlayıcılarına değerli geri bildirimler sunuyor.
Bugünün memecoin'leri. Yarın borsa, tahviller, para ve özel varlıklar mı?
Bu, nihayetinde Solana'nın hedefidir.
Eğer merak ediyorsanız, şu anda Ethereum Layer-1 üzerindeki DEX işlem hacminin %1-2'si memecoin'lerdir. Stabilcoin değişim işlem hacmi yaklaşık yarısını oluştururken, ETH/stabilcoin değişimi ve diğer proje token'ları işlem hacminin yaklaşık %20'sini oluşturmaktadır.
Şu anda Base üzerindeki DEX işlem hacminin yaklaşık %50'si meme coinlerden gelmektedir.
MEV
Bazı kripto para analistleri, temel ücretlerin zamanla sıkıştırılması/taşınabilir hale gelmesiyle, MEV'nin (kullanıcıların zamana duyarlı işlemler için ödediği değer) Layer 1'de sürdürülebilir uzun vadeli tek değer olabileceğini düşünüyor.
Bu görüşe katılmıyoruz, ancak MEV'nin çoğu ekonomik faydayı artıracağına gerçekten inanıyoruz. Bu nedenle, MEV'nin Solana ve Ethereum üzerindeki işleyiş şekillerinin farklılıklarını ve Layer 2'nin olası etkilerini açıklamak gerekmektedir.
Ethereum
Ethereum'in bir hafıza havuzu vardır, tüm işlemler sıralanmadan ve doğrulayıcılara sunulmadan önce bu hafıza havuzundan geçer.
MEV pazarı burada. Ana katılımcılar şunlardır:
Araştırmacılar: Bu robotlar, bellek havuzundaki kâr fırsatlarını tanımak için makine öğrenimi algoritmaları kullanıyor.
Blok Oluşturucular: Blok oluşturucular blokları oluşturmakla sorumludur. Başka bir deyişle, işlemleri bloklar halinde sıralar ve bu süreçte arayıcıların "rüşvetini" kabul ederler.
Doğrulayıcı: Doğrulayıcılar, blok inşacısının blokları (bahşiş ile birlikte) sunduktan sonra bu blokları onaylar.
Çalışma Akışı:
Kullanıcı işlem gönderir —> Ethereum bellek havuzu —> "Arayıcılar" (robotlar) değeri tanımlar (arbitraj, sandviç işlemleri, likidasyon) —> Blok oluşturuculara ek işlem (ipuçları dahil) gönderir —> Blok oluşturucular işlemleri paketler —> Doğrulayıcılara gönderir (ipuçları dahil) —> Doğrulayıcılar işlemi onaylar, çoğu ipucunu saklar (blok oluşturucular ve arayıcılar bir kısmını saklar).
Ethereum'un en büyük bilinmezi: Eğer çoğu işlem hacmi beklendiği gibi Layer-2'ye geçerse, MEV ne olacak?
MEV'nin, Layer-2'ye öncelikli işlem ücretleri aracılığıyla aktarılacağını düşünüyoruz. Aşağıdaki grafik, Base'in %85'inin işlem ücretlerinin öncelikli işlem ücretlerinden geldiğini göstermektedir.
Solana
Solana'nın bir bellek havuzu yoktur. Bunun yerine, Jito gibi özel doğrulayıcı istemcilerine sahiptir, bu istemciler belirli bir türde kaydırmalı özel bellek havuzunu uygular.
Çalışma Prensibi:
Jito'nun blok motoru, arayıcıların bir sonraki bloğa dahil etmek için işlem paketlerini sunabilecekleri çok kısa (yaklaşık 200 milisaniye) bir pencere oluşturur. Bu kaydırmalı bellek havuzu halka açık değildir, ancak Jito altyapısına bağlı arayıcılar buna erişebilir ve bu sayede bu kısa pencerede potansiyel arbitraj fırsatlarını keşfedip kullanabilirler.
Arayıcılar genellikle kendi tam düğümlerini veya RPC uç noktalarını çalıştırarak zincir üzerindeki durumu doğrudan izlerler (örneğin, emir defteri, likidite havuzları). Arbitraj fırsatlarını tespit etmek için onaylanmış işlemlerin neden olduğu durum değişikliklerini gözlemleyerek, bekleyen işlemler için hafıza havuzuna bakmak yerine bunu yaparlar.
Kâr fırsatları ortaya çıktığında (örneğin DEX'ler arasında fiyat dengesizliği), robot hızlı bir şekilde kendi işlemlerini oluşturur ve gönderir veya bir sonraki blok liderine (genellikle Jito veya benzeri bir aracılık aracılığıyla) paketler, umarak diğerlerinden önce fırsatı yakalamayı.
Şu anda, yaklaşık %50'lik bir arbitraj MEV, Jito aracılığıyla gerçekleştirilmektedir (bu değer, bahis yapanlarla paylaşılan bahşiş yönlendiricisi aracılığıyla):
Eğer bu ağlara yatırım yapıyorsanız, bir token sahibi olarak MEV'nin nasıl stake ile sizin için biriktirildiğini anlamanız gerekir.
ETH sahiplerine kıyasla, SOL sahiplerinin şu anda MEV (ve muhtemel öncelikli ücretler) elde etme şansının daha yüksek olduğunu düşünüyoruz.
Özet
SOL'un işlem fiyatı ETH'den %65 indirimli mi olmalı (tam seyreltilmiş olarak %63.5) ?
Temel açıdan, kesinlikle olmamalı. ETH'nin mükemmel ağ etkisini, merkeziyetsizliği, Lindy ilkesini, varlık teminatını vb. faktörleri göz önünde bulundursak bile, bu indirim çok yüksek.
Sonuçlarımız, ETH'nin ağ etkisi ve toplam kilitli değer (TVL) temelinde, piyasanın şu anda ETH'ye verdiği değerin SOL'den yüksek olduğudur.
ETH'nin en büyük özelliklerinden biri, trilyonlarca tokenleştirilmiş varlığın evi haline gelmesidir; hisse senetleri, tahviller, para/stabilcoinler, özel varlıklar vb. dahil.
Gelecekte böyle olabilir.
Ama en sonunda, yatırımcıların ETH'nin bu varlıklardan gerçek değeri nasıl elde ettiğine dikkat etmesi gerekiyor.
Neden?
Çünkü yatırımcıların seçeneği var. Eğer başka bir zincir, token sahiplerine daha fazla değer sağlamaya devam edebiliyorsa, uzun vadede bu varlığa daha fazla sermaye girişi olmasını beklemeliyiz.
Benjamin Graham'ın bir zamanlar söylediği gibi:
“Kısa vadede, piyasa bir oy makinesidir. Ama uzun vadede, bir tartı makinesidir.”
ETH'nin yeniden staking ve blob ücret ayarlamaları yoluyla geri yakalanabileceği bir yol var. MegaETH (EigenLayer kullanarak veri erişimi) gibi heyecan verici yeni L2 katmanlarının piyasaya sürülmesiyle, ETH sahipleri bu ağlardan yeniden staking yaparak ek bir gerçek değer elde edebilir.
Bu alanlarda daha fazla analiz yapacağız.
Ama bir noktayı netleştirmeliyiz:
Bugün, kripto varlıklar nadiren temel verilere dayalı olarak işlem görmektedir.
Her ne kadar bu durumun gerçekleşeceğine inansak da, mevcut durum böyle değil.
Anlatı, momentum, hikaye anlatımı, sosyal etki ve likidite koşulları, piyasa gelişimini sürdüren faktörler olmaya devam ediyor.
Elbette, son birkaç yıldır ETH anlatı oyununda dezavantajlı durumda.
Ama durumun düzelmeye başladığını hissediyorum.
220 milyar doları aşan varlıklar için, günlük %20'lik dalgalanma pek de bir şey değildir.
Unutmayın: Kriptopara piyasası son derece yansıtıcıdır. Fiyat —> Anlatı —> Temel.
Bakalım, son dalgalanmaların sadece daha büyük dalgalanmaların başlangıcı olup olmadığını göreceğiz.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
SOL'un işlem fiyatı ETH'den %68 daha düşük mü olmalı?
Yazar: Michael Nadeau, Merkezi Olmayan Finans Raporu; Çeviri: Deng Tong, Jinse Caijing
2023 Ocak ayında, SOL'un işlem fiyatı ETH'ye göre %97 indirimli.
Geçen yılın Temmuz ayına kadar, bu indirim oranı %83'e kadar daralmıştı.
Artık neredeyse bir yıl geçti. Piyasanın Ethereum'un ölçeklenebilirlik yol haritasına yönelik şüpheleri ve Solana'nın "Nasdaq'ı zincire taşıma" potansiyelinin değerlendirilmesi ile bu fark sürekli olarak daralıyor.
Geçmiş analizlerde, bu iki ağı karşılaştırmak için çoğunlukla maliyetler, merkezi olmayan borsa işlem hacmi, stabilcoin arzı ve işlem hacmi, toplam kilitli değer (TVL) gibi yüksek düzeyde KPI'lara odaklandık.
Bu haftaki rapor, token sahiplerinin elde edebileceği gerçek değere odaklanacak.
Token sahiplerinin elde edebileceği gerçek değer
Solana
Solana token sahipleri/teminat sahiplerinin elde edebileceği gerçek değer = doğrulayıcıların kazandığı ve teminat sahipleriyle paylaştığı Jito Tips (MEV). Bu, yeni ihraç edilen SOL, temel ücretler, öncelikli ücretler veya arayıcıların sakladığı MEV'yi içermez.
Solana'nın 475 milyon doları, Jito tarafından Jito Tips yönlendiricisini ve blok motorunu çalıştıran tüm doğrulayıcılardan alınan %6'lık ücretin net değeridir. SOL tutarsanız, stake edenlerden $0 komisyon alan Helius (hSOL) gibi güvenilir bir doğrulayıcıya/LST'ye stake edebilirsiniz. Bu durumda, SOL stake edenler Jito üzerinden geçen MEV'in %94'ünü elinde tutar (Solana'nın hissesinin %95'i Jito'da çalışır).
Ethereum
Ethereum token sahipleri/staker'ların elde ettiği gerçek değer = MEV + doğrulayıcıların kazanıp staker'larla paylaştığı öncelikli ücretler. Bu, yeni ETH arzı, temel ücretler, blok ücretleri ve arayıcılar ile blok inşaatçıların tuttuğu MEV payını içermez.
Ethereum'un 1.34 milyar dolarlık net değeri, Lido'nun (Ethereum üzerindeki en güvenilir likit staking sağlayıcısı) aldığı %10'luk ücreti çıkararak hesaplanmıştır.
Anahtar noktalar:
Ethereum'in TVL'si Solana'nın 6.6 katı, stablecoin arzı ise Solana'nın 10 katıdır.
Ancak, yıl başından bu yana token sahiplerinin gerçek değeri açısından Solana'nın gerçek değeri, Ethereum'un 3,6 katıdır.
Sebep nedir? Uygulama gücü ve hız, gerçek değeri belirler. İşte doğrulayıcılar ve token sahiplerinin TVL'yi nasıl para ettiklerinin nedeni.
Eğer öncelik ücretini (372 milyon dolar, bahşiş yönlendirici ücreti düşüldükten sonra) eklersek, bu yıl itibarıyla rakamlar aşağıdaki gibidir:
Şu anda doğrulayıcıların paylaşılan öncelik ücretlerini seçme konusundaki istek düzeyi belirsizdir, ancak burada bunları eklemeyi umuyoruz, böylece sayıların nasıl değiştiği hakkında bir fikriniz olur.
Gerçek Getiri Oranı Yüzdesi
Aşağıda yukarıda belirtilen verilerin yıllık reel getiri oranına (SOL ve ETH cinsinden) dönüştürülmüş hali bulunmaktadır:
Solana öncelikli ücretleri kullanın:
Toplam Getiri (dağıtım/ağ enflasyonu dahil):
Ana noktalar:
Gerçek Değerin Kaynağı
Solana
Memecoins, Solana DEX işlem hacminin yarısından fazlasını kaplıyor (son birkaç ayda %51 büyüme gösterdi). SOL/USD, DEX işlem hacminin yaklaşık %35'ini oluşturuyor, geri kalan %14 ise stabilcoinler, LST ve diğer varlıklar tarafından karşılanıyor.
Bu bir sorun mu?
Evet de değil.
Açıkça, spekülasyon/şans oyunu kripto para birimlerinin en güçlü kullanım alanlarından biridir. Solana, daha iyi bir kullanıcı deneyimi sunarak ürün/pazar uyumunu buldu.
Bu durumun kısa vadede ortadan kalkmayacağını düşünüyoruz.
Ayrıca, memecoin ticareti sisteme baskı testi yapıyor ve altyapı sağlayıcılarına değerli geri bildirimler sunuyor.
Bugünün memecoin'leri. Yarın borsa, tahviller, para ve özel varlıklar mı?
Bu, nihayetinde Solana'nın hedefidir.
Eğer merak ediyorsanız, şu anda Ethereum Layer-1 üzerindeki DEX işlem hacminin %1-2'si memecoin'lerdir. Stabilcoin değişim işlem hacmi yaklaşık yarısını oluştururken, ETH/stabilcoin değişimi ve diğer proje token'ları işlem hacminin yaklaşık %20'sini oluşturmaktadır.
Şu anda Base üzerindeki DEX işlem hacminin yaklaşık %50'si meme coinlerden gelmektedir.
MEV
Bazı kripto para analistleri, temel ücretlerin zamanla sıkıştırılması/taşınabilir hale gelmesiyle, MEV'nin (kullanıcıların zamana duyarlı işlemler için ödediği değer) Layer 1'de sürdürülebilir uzun vadeli tek değer olabileceğini düşünüyor.
Bu görüşe katılmıyoruz, ancak MEV'nin çoğu ekonomik faydayı artıracağına gerçekten inanıyoruz. Bu nedenle, MEV'nin Solana ve Ethereum üzerindeki işleyiş şekillerinin farklılıklarını ve Layer 2'nin olası etkilerini açıklamak gerekmektedir.
Ethereum
Ethereum'in bir hafıza havuzu vardır, tüm işlemler sıralanmadan ve doğrulayıcılara sunulmadan önce bu hafıza havuzundan geçer.
MEV pazarı burada. Ana katılımcılar şunlardır:
Çalışma Akışı:
Kullanıcı işlem gönderir —> Ethereum bellek havuzu —> "Arayıcılar" (robotlar) değeri tanımlar (arbitraj, sandviç işlemleri, likidasyon) —> Blok oluşturuculara ek işlem (ipuçları dahil) gönderir —> Blok oluşturucular işlemleri paketler —> Doğrulayıcılara gönderir (ipuçları dahil) —> Doğrulayıcılar işlemi onaylar, çoğu ipucunu saklar (blok oluşturucular ve arayıcılar bir kısmını saklar).
Ethereum'un en büyük bilinmezi: Eğer çoğu işlem hacmi beklendiği gibi Layer-2'ye geçerse, MEV ne olacak?
MEV'nin, Layer-2'ye öncelikli işlem ücretleri aracılığıyla aktarılacağını düşünüyoruz. Aşağıdaki grafik, Base'in %85'inin işlem ücretlerinin öncelikli işlem ücretlerinden geldiğini göstermektedir.
Solana
Solana'nın bir bellek havuzu yoktur. Bunun yerine, Jito gibi özel doğrulayıcı istemcilerine sahiptir, bu istemciler belirli bir türde kaydırmalı özel bellek havuzunu uygular.
Çalışma Prensibi:
Jito'nun blok motoru, arayıcıların bir sonraki bloğa dahil etmek için işlem paketlerini sunabilecekleri çok kısa (yaklaşık 200 milisaniye) bir pencere oluşturur. Bu kaydırmalı bellek havuzu halka açık değildir, ancak Jito altyapısına bağlı arayıcılar buna erişebilir ve bu sayede bu kısa pencerede potansiyel arbitraj fırsatlarını keşfedip kullanabilirler.
Arayıcılar genellikle kendi tam düğümlerini veya RPC uç noktalarını çalıştırarak zincir üzerindeki durumu doğrudan izlerler (örneğin, emir defteri, likidite havuzları). Arbitraj fırsatlarını tespit etmek için onaylanmış işlemlerin neden olduğu durum değişikliklerini gözlemleyerek, bekleyen işlemler için hafıza havuzuna bakmak yerine bunu yaparlar.
Kâr fırsatları ortaya çıktığında (örneğin DEX'ler arasında fiyat dengesizliği), robot hızlı bir şekilde kendi işlemlerini oluşturur ve gönderir veya bir sonraki blok liderine (genellikle Jito veya benzeri bir aracılık aracılığıyla) paketler, umarak diğerlerinden önce fırsatı yakalamayı.
Şu anda, yaklaşık %50'lik bir arbitraj MEV, Jito aracılığıyla gerçekleştirilmektedir (bu değer, bahis yapanlarla paylaşılan bahşiş yönlendiricisi aracılığıyla):
Eğer bu ağlara yatırım yapıyorsanız, bir token sahibi olarak MEV'nin nasıl stake ile sizin için biriktirildiğini anlamanız gerekir.
ETH sahiplerine kıyasla, SOL sahiplerinin şu anda MEV (ve muhtemel öncelikli ücretler) elde etme şansının daha yüksek olduğunu düşünüyoruz.
Özet
SOL'un işlem fiyatı ETH'den %65 indirimli mi olmalı (tam seyreltilmiş olarak %63.5) ?
Temel açıdan, kesinlikle olmamalı. ETH'nin mükemmel ağ etkisini, merkeziyetsizliği, Lindy ilkesini, varlık teminatını vb. faktörleri göz önünde bulundursak bile, bu indirim çok yüksek.
Sonuçlarımız, ETH'nin ağ etkisi ve toplam kilitli değer (TVL) temelinde, piyasanın şu anda ETH'ye verdiği değerin SOL'den yüksek olduğudur.
ETH'nin en büyük özelliklerinden biri, trilyonlarca tokenleştirilmiş varlığın evi haline gelmesidir; hisse senetleri, tahviller, para/stabilcoinler, özel varlıklar vb. dahil.
Gelecekte böyle olabilir.
Ama en sonunda, yatırımcıların ETH'nin bu varlıklardan gerçek değeri nasıl elde ettiğine dikkat etmesi gerekiyor.
Neden?
Çünkü yatırımcıların seçeneği var. Eğer başka bir zincir, token sahiplerine daha fazla değer sağlamaya devam edebiliyorsa, uzun vadede bu varlığa daha fazla sermaye girişi olmasını beklemeliyiz.
Benjamin Graham'ın bir zamanlar söylediği gibi:
“Kısa vadede, piyasa bir oy makinesidir. Ama uzun vadede, bir tartı makinesidir.”
ETH'nin yeniden staking ve blob ücret ayarlamaları yoluyla geri yakalanabileceği bir yol var. MegaETH (EigenLayer kullanarak veri erişimi) gibi heyecan verici yeni L2 katmanlarının piyasaya sürülmesiyle, ETH sahipleri bu ağlardan yeniden staking yaparak ek bir gerçek değer elde edebilir.
Bu alanlarda daha fazla analiz yapacağız.
Ama bir noktayı netleştirmeliyiz:
Bugün, kripto varlıklar nadiren temel verilere dayalı olarak işlem görmektedir.
Her ne kadar bu durumun gerçekleşeceğine inansak da, mevcut durum böyle değil.
Anlatı, momentum, hikaye anlatımı, sosyal etki ve likidite koşulları, piyasa gelişimini sürdüren faktörler olmaya devam ediyor.
Elbette, son birkaç yıldır ETH anlatı oyununda dezavantajlı durumda.
Ama durumun düzelmeye başladığını hissediyorum.
220 milyar doları aşan varlıklar için, günlük %20'lik dalgalanma pek de bir şey değildir.
Unutmayın: Kriptopara piyasası son derece yansıtıcıdır. Fiyat —> Anlatı —> Temel.
Bakalım, son dalgalanmaların sadece daha büyük dalgalanmaların başlangıcı olup olmadığını göreceğiz.