IPO Stablecoin Đầu Tiên Đã Đến! Circle Niêm Yết Trên NYSE, Gây Quỹ 1.1 Tỷ USD

Hôm nay (5 tháng 6 năm 2025), gã khổng lồ stablecoin toàn cầu Circle Internet Group chính thức đăng ký trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York, với mã cổ phiếu CRCL, trở thành nhà phát hành stablecoin đầu tiên trên thế giới hoàn thành IPO. Công ty đã phát hành 34 triệu cổ phiếu với giá 31 đô la mỗi cổ phiếu, vượt qua khoảng giá dự kiến trước đó là 27-28 đô la, với tổng số tiền huy động đạt 1,1 tỷ đô la, và định giá tăng vọt lên 6,9 tỷ đô la (lên tới 8,1 tỷ đô la khi pha loãng hoàn toàn). Việc niêm yết này không chỉ là một cột mốc cho Circle sau bảy năm nỗ lực mà còn đánh dấu sự gia nhập chính thức của stablecoin vào giai đoạn thị trường vốn chính thống.

Sự đăng ký vượt quá 25 lần, niềm tin thị trường đứng sau việc mua của các tổ chức.

Quá trình IPO của Circle có thể được mô tả như một bữa tiệc của nhu cầu. Ban đầu, kế hoạch phát hành 24 triệu cổ phiếu với giá từ 24-26 đô la, nhưng do sự nhiệt tình cao của nhà đầu tư, số cổ phiếu phát hành cuối cùng đã tăng lên 34 triệu cổ phiếu, với giá tăng lên 31 đô la. Các đơn đặt hàng đăng ký đã vượt quá số cổ phiếu có sẵn gấp 25 lần, với các ông lớn như BlackRock (dự định đăng ký 10% số cổ phiếu) và ARK Investment Management của “Cathie Wood” (dự định đăng ký 150 triệu đô la) tham gia. Đội ngũ bảo lãnh phát hành được dẫn dắt bởi JPMorgan Chase, Citigroup và Goldman Sachs, và họ đã nhận thêm 5,1 triệu cổ phiếu trong quyền phân bổ thêm.

Thị trường lạc quan Hướng tới CRCL xuất phát từ hai logic cốt lõi:

1. Rào cản tuân thủ: Circle nắm giữ nhiều giấy phép, bao gồm BitLicense của New York, trải qua các cuộc kiểm toán thường xuyên bởi Big Four, và xây dựng một rào cản giữa các quy định ngày càng thắt chặt.
2. Cổ tức chính sách: Thượng viện Hoa Kỳ thúc đẩy Đạo luật GENIUS, Hồng Kông ban hành quy định về stablecoin, và khung quy định toàn cầu được làm rõ, thúc đẩy sự tham gia của các tổ chức tài chính truyền thống.

Đế chế của USDC

Là tài sản cốt lõi của Circle, stablecoin USD USDC hiện có lưu thông 61 tỷ đô la, chiếm 29% thị phần stablecoin toàn cầu, chỉ đứng sau Tether USDT (chiếm 64%). Mô hình kinh doanh của nó rất tập trung:

• Cấu trúc doanh thu: Năm 2024, tổng doanh thu đạt 1,676 tỷ USD, 99% đến từ thu nhập lãi của các dự trữ USDC (chủ yếu được đầu tư vào trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn và tiền gửi ngân hàng);
• Cơ chế chia sẻ doanh thu: Theo thỏa thuận với Coinbase, Circle phải chia sẻ 50% lợi nhuận còn lại sau khi trừ chi phí hoạt động với bên kia, dẫn đến chi phí phân phối chiếm tới 61% thu nhập dự trữ vào năm 2024.

Các điểm nổi bật về hiệu suất tài chính phản ánh các đặc điểm của ngành: Lợi nhuận ròng đạt 268 triệu USD vào năm 2023, giảm xuống còn 156 triệu USD vào năm 2024, chủ yếu bị ảnh hưởng bởi sự thu hẹp của dịch vụ giao dịch, nhưng việc đạt được lợi nhuận trong hai năm liên tiếp đã là một tiêu chuẩn trong lĩnh vực crypto.

Thị trường nghìn tỷ đô và rủi ro Gray Rhino: Tương lai kép của Stablecoin

Việc niêm yết Circle diễn ra vào lúc ngành công nghiệp stablecoin đang bùng nổ: vốn hóa thị trường toàn cầu đã vượt qua 250 tỷ USD và có thể đạt 3 nghìn tỷ USD trong vòng năm năm tới. Đà tăng trưởng là rõ ràng:

• Nhu cầu về hạ tầng crypto: Như một phương tiện trao đổi và một kho giá trị, stablecoin là hạ tầng cốt lõi của DeFi và thanh toán xuyên biên giới;
• Sự xâm nhập của tài chính truyền thống: Các tổ chức như PayPal (PYUSD) và Fidelity đang tham gia vào thị trường, thúc đẩy việc token hóa RWA (tài sản thế giới thực) và sự tích hợp sâu sắc của stablecoin.

Nhưng bóng ma rủi ro cũng không thể bị bỏ qua:

• Độ nhạy cảm với lãi suất: Theo bản cáo bạch, việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất 1% có thể dẫn đến việc giảm 441 triệu đô la doanh thu của Circle;
• Rủi ro ngân hàng: Trong cuộc khủng hoảng của Ngân hàng Silicon Valley năm 2023, Circle đã phải đối mặt với việc tách rời tạm thời của USDC do 3,3 tỷ đô la trong dự trữ bị mắc kẹt. Các nhà kinh tế cảnh báo rằng nếu stablecoin phát triển thành “ngân hàng bóng tối”, việc rút tiền quy mô lớn có thể kích hoạt một đợt bán tháo trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, đe dọa sự ổn định tài chính.

Khi tiếng chuông vang lên trong sảnh giao dịch NYSE cho CRCL, một nhà giao dịch nhận xét: “Đây không chỉ là một chiến thắng cho Circle, mà còn là một bước ngoặt cho sự tích hợp của tiền điện tử vào hệ thống tài chính truyền thống.”

Khi dự trữ USDC vượt quá 53 tỷ đô la (do BlackRock quản lý), và RWA tăng tốc thực hiện trong các kịch bản như năng lượng xanh và thanh toán xuyên biên giới, việc niêm yết của Circle có thể mở ra một kỷ nguyên mới cho việc phân bổ tài sản trên chuỗi toàn cầu—miễn là nó có thể vượt qua “hai điểm neo” của quy định và niềm tin thị trường.