Tác giả: Michael Nadeau, The DeFi Report; Biên dịch: Đặng Thông, Kinh tế vàng
Vào tháng 1 năm 2023, giá giao dịch của SOL đã giảm giá 97% so với ETH.
Đến tháng 7 năm ngoái, mức chiết khấu này đã thu hẹp xuống còn 83%.
Hiện nay, đã gần một năm trôi qua. Với sự hoài nghi của thị trường đối với lộ trình mở rộng Ethereum, cùng với việc đánh giá tiềm năng của Solana "đưa Nasdaq lên chuỗi", khoảng cách này đang tiếp tục thu hẹp.
Trong phân tích trước đây, chúng tôi đã tập trung vào các KPI cấp cao như phí, khối lượng giao dịch sàn giao dịch phi tập trung, nguồn cung và khối lượng giao dịch stablecoin cũng như tổng giá trị bị khóa (TVL) để so sánh hai mạng.
Báo cáo của tuần này sẽ tập trung vào giá trị thực mà các chủ sở hữu token có thể nhận được.
Giá trị thực mà người nắm giữ token có thể nhận được
Solana
Giá trị thực mà người nắm giữ/đặt cọc token Solana có thể nhận được = Jito Tips (MEV) mà các validator kiếm được và chia sẻ với người đặt cọc. Điều này không bao gồm SOL mới phát hành, phí cơ bản, phí ưu tiên hoặc MEV do các người tìm kiếm giữ lại.
4,75 triệu USD của Solana là giá trị ròng của khoản phí 6% mà Jito thu từ tất cả các xác thực chạy bộ định tuyến Jito Tips và động cơ khối. Nếu bạn nắm giữ SOL, bạn có thể stake vào các xác thực/LST đáng tin cậy, chẳng hạn như Helius (hSOL), nơi tính phí 0 USD cho người stake. Trong trường hợp này, người stake SOL giữ lại 94% MEV được thực hiện thông qua Jito (95% SOL của Solana được stake trên Jito).
Ethereum
Giá trị thực mà người nắm giữ/đặt cọc token Ethereum có thể nhận được = MEV + phí ưu tiên mà người xác nhận kiếm được và chia sẻ với người đặt cọc. Điều này không bao gồm lượng ETH phát hành mới, phí cơ sở, phí khối, cũng như phần MEV mà người tìm kiếm và người xây dựng khối giữ lại.
Giá trị ròng 134 triệu USD của Ethereum đã trừ đi 10% phí mà Lido (nhà cung cấp staking thanh khoản đáng tin cậy nhất trên Ethereum) thu.
Các điểm chính:
TVL của Ethereum gấp 6.6 lần Solana, và lượng stablecoin gấp 10 lần Solana.
Tuy nhiên, về giá trị thực tế của người nắm giữ token từ đầu năm đến nay, giá trị thực của Solana gấp 3,6 lần giá trị của Ethereum.
Lý do là gì? Năng lực thực thi và tốc độ quyết định giá trị thực tế. Đây chính là cách mà các validator và người nắm giữ token biến TVL thành giá trị.
Trong TradFi, Nasdaq chịu trách nhiệm về thực hiện và tốc độ lưu thông. DTCC chịu trách nhiệm về lưu ký/settlement. Ethereum ngày càng giống DTCC (lưu ký + kế toán cho settlement/giao dịch L2). Base và các nền tảng L2 khác ngày càng giống Nasdaq (xử lý thực hiện/tốc độ lưu thông). Trong khi đó, Solana ngày càng giống như sự kết hợp của cả hai.
Việc tích hợp Nasdaq + DTCC thành một giải pháp có nghĩa là những người nắm giữ SOL có thể nhận được 100% giá trị dịch vụ tốc độ thực hiện/lưu thông, trong khi những người nắm giữ ETH chỉ có thể nhận được khoảng 10% giá trị (thông qua việc tiêu hủy ETH từ nền tảng L2).
Ethereum sở hữu những tài sản này. Nhưng nó cần làm cho chúng lưu thông trên chuỗi. Điều này đã bắt đầu phát huy tác dụng trên nền tảng L2 và dự kiến sẽ tiếp tục tăng trưởng. Vấn đề hiện tại là liệu các chủ sở hữu token ETH cuối cùng có thể nhận được giá trị này hay không — trong khi Solana hiện chưa gặp phải vấn đề này.
Ngoài một số LST đổi mới trên Sanctum, các xác thực viên Solana sẽ giữ lại 100% phí ưu tiên kiếm được từ giao dịch của người dùng (không chia sẻ với những người giữ token). Jito hy vọng sẽ thay đổi tình trạng này. DAO hiện có một đề xuất quản trị, đề xuất này sẽ cập nhật bộ định tuyến tiền thưởng, ngoài MEV hiện tại được định tuyến và thanh toán cho những người giữ token, còn bao gồm phí ưu tiên. Theo Jito, đề xuất này dự kiến sẽ được thực hiện trong vài tháng tới.
Nếu chúng ta cộng phí ưu tiên (372 triệu USD, không bao gồm phí bộ định tuyến tiền boa) lại, thì số liệu đến nay trong năm nay là như sau:
Hiện tại chưa rõ mức độ nhiệt tình của các xác thực viên đối với việc chọn phí chia sẻ ưu tiên, nhưng chúng tôi hy vọng sẽ thêm chúng ở đây để bạn có thể hiểu cách mà các con số thay đổi.
tỷ lệ phần trăm lợi nhuận thực tế
Dưới đây là dữ liệu trên được chuyển đổi thành tỷ suất sinh lợi thực tế hàng năm (tính bằng SOL và ETH):
Sử dụng phí ưu tiên Solana:
Tổng lợi nhuận (bao gồm phát hành/lạm phát mạng):
Các điểm chính:
Thông qua việc staking tài sản, người nắm giữ token có thể nhận được nguồn cung/cung phát hành mới (để khuyến khích các validator/staker cung cấp dịch vụ). Đây là một sự khác biệt quan trọng giữa mạng lưới tiền điện tử và công ty, vì cổ đông công ty không thể tránh khỏi sự pha loãng cổ phần.
Tỷ lệ phát hành của Solana = 7.3%, dựa trên tổng phát hành thực tế của mạng tính đến ngày 5 tháng 6 năm 2025 (theo năm). Tỷ lệ phát hành của Ethereum = 2.78%.
Cho đến nay, Solana đã phát hành 9,4 triệu token, số tiền này sẽ được trả cho SOL được stake trong các validator trên mạng (tính đến ngày 5 tháng 6 năm 2025, số tiền đặt cược trung bình là 385 triệu). Ethereum đã phát hành 329.380 ETH cho 34,3 triệu mã thông báo được đặt cọc giữa các trình xác thực trên mạng.
Do tỷ lệ lạm phát của mạng Ethereum rất thấp (theo dữ liệu thực tế từ đầu năm đến nay, tỷ lệ lợi tức hàng năm là 0.64%), "tỷ lệ phát hành lợi tức" của nó đã trở nên bình thường hóa. Tỷ lệ "phát hành lợi tức" của Solana sẽ tiếp tục giảm, vì tỷ lệ lạm phát của mạng hiện tại là 4.5% và sẽ giảm 15% mỗi năm cho đến khi đạt được tỷ lệ lạm phát cuối cùng là 1.5%.
Nguồn gốc của giá trị thực sự
Solana
Memecoins chiếm hơn một nửa khối lượng giao dịch DEX của Solana (tăng 51% trong vài tháng qua). SOL/USD chiếm khoảng 35% khối lượng giao dịch DEX, phần còn lại 14% được tạo thành từ stablecoin, LST và các tài sản khác.
Có vấn đề gì không?
Là cũng không phải.
Rõ ràng, đầu cơ/cá cược là một trong những trường hợp sử dụng mạnh mẽ nhất trong tiền điện tử. Solana đã tìm thấy điểm phù hợp giữa sản phẩm/thị trường bằng cách cung cấp trải nghiệm người dùng tốt hơn.
Chúng tôi nghĩ rằng tình huống này sẽ không biến mất trong thời gian ngắn.
Ngoài ra, giao dịch memecoin đang thử thách hệ thống và cung cấp phản hồi quý giá cho các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng.
Memecoins hôm nay. Cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ và tài sản tư nhân của ngày mai?
Đây cuối cùng là mục tiêu của Solana.
Nếu bạn tò mò, hiện tại 1-2% khối lượng giao dịch DEX trên Layer-1 của Ethereum là memecoins. Khối lượng giao dịch hoán đổi stablecoin chiếm khoảng một nửa, hoán đổi ETH/stablecoin và các token dự án khác lần lượt chiếm khoảng 20% khối lượng giao dịch.
Hiện tại khoảng 50% khối lượng giao dịch DEX trên Base đến từ meme, trong đó phần lớn đến từ các đồng Meme mới.
MEV
Một số nhà phân tích tiền điện tử cho rằng, khi chi phí cơ bản bị nén/ hàng hóa theo thời gian, MEV (giá trị mà người dùng trả cho giao dịch nhạy cảm theo thời gian) là giá trị lâu dài duy nhất có thể duy trì trong Layer 1.
Chúng tôi không đồng ý với quan điểm này, nhưng chúng tôi thực sự tin rằng MEV sẽ thúc đẩy hầu hết lợi ích kinh tế. Do đó, cần làm rõ sự khác biệt trong cách MEV hoạt động trên Solana và Ethereum, cũng như ảnh hưởng có thể phát sinh từ Layer 2.
Ethereum
Ethereum có một bộ nhớ, tất cả các giao dịch đều đi qua bộ nhớ này trước khi được sắp xếp và gửi đến các xác thực.
Thị trường MEV đang ở đây. Các người tham gia chính如下：
Người tìm kiếm: Những robot này sử dụng thuật toán học máy để nhận diện cơ hội sinh lợi trong pool bộ nhớ.
Người xây dựng khối: Người xây dựng khối chịu trách nhiệm xây dựng các khối. Nói cách khác, họ sắp xếp các giao dịch theo khối và trong quá trình này nhận "hối lộ" từ những người tìm kiếm.
Người xác nhận: Người xác nhận phê duyệt các khối sau khi người xây dựng khối gửi khối (kèm theo tiền boa).
Quy trình làm việc:
Người dùng gửi giao dịch —> Mạng lưới Ethereum —> “Người tìm kiếm” (robot) xác định giá trị (chênh lệch giá, giao dịch sandwich, thanh lý) —> Gửi giao dịch bổ sung cho người xây dựng khối (bao gồm tiền boa) —> Người xây dựng khối đóng gói giao dịch —> Gửi cho người xác thực (bao gồm tiền boa) —> Người xác thực phê duyệt giao dịch, giữ lại phần lớn tiền boa (người xây dựng khối và người tìm kiếm giữ lại một phần).
Số phận lớn nhất của Ethereum: Nếu phần lớn khối lượng giao dịch chuyển sang Layer-2 như mong đợi, MEV sẽ như thế nào?
Chúng tôi cho rằng MEV sẽ chuyển sang Layer-2 thông qua phí ưu tiên. Hình dưới đây cho thấy, 85% phí của Base đến từ phí ưu tiên.
Solana không có bể nhớ. Thay vào đó, nó có các máy khách xác thực chuyên dụng như Jito, những máy khách này thực hiện một dạng bể nhớ riêng tư cuộn.
Nguyên lý hoạt động:
Công cụ khối của Jito sẽ tạo ra một khoảng thời gian rất ngắn (khoảng 200 mili giây), trong đó các người tìm kiếm có thể gửi gói giao dịch để đưa vào khối tiếp theo. Bộ nhớ cuộn này không phải là công khai, nhưng các người tìm kiếm kết nối với cơ sở hạ tầng của Jito có thể truy cập được, cho phép họ phát hiện và tận dụng các cơ hội chênh lệch giá tiềm năng trong khoảng thời gian ngắn này.
Người tìm kiếm thường theo dõi trạng thái trên chuỗi trực tiếp bằng cách chạy nút toàn phần của riêng họ hoặc điểm cuối RPC (ví dụ: sổ lệnh, bể thanh khoản). Họ phát hiện cơ hội arbitrage bằng cách quan sát sự thay đổi trạng thái do các giao dịch đã được xác nhận, thay vì xem các giao dịch đang chờ xử lý trong bộ nhớ.
Khi có cơ hội kiếm lời xuất hiện (ví dụ như sự mất cân bằng giá giữa các DEX), robot sẽ nhanh chóng xây dựng và gửi giao dịch của mình hoặc đóng gói cho nhà lãnh đạo khối tiếp theo (thường thông qua Jito hoặc các trung gian tương tự), hy vọng nắm bắt cơ hội trước những người khác.
Hiện tại, khoảng 50% MEV chênh lệch giá được thực hiện thông qua Jito (giá trị này được chia sẻ với người xác nhận thông qua bộ định tuyến tiền boa):
Nếu bạn đang đầu tư vào các mạng này, bạn cần hiểu rằng với tư cách là người nắm giữ token, MEV tích lũy cho bạn thông qua việc staking.
Chúng tôi tin rằng, so với những người nắm giữ ETH, những người nắm giữ SOL hiện có nhiều cơ hội hơn để nhận được MEV (cũng như phí ưu tiên có thể có).
Tóm tắt
Giá giao dịch của SOL có nên giảm giá 65% so với ETH (sau khi pha loãng hoàn toàn là 63,5%) không?
Từ góc độ cơ bản, tuyệt đối không nên. Ngay cả khi xem xét đến các yếu tố như hiệu ứng mạng xuất sắc của ETH, tính phi tập trung, giao thức Lindy, tài sản đảm bảo, mức chiết khấu này vẫn quá cao.
Kết luận của chúng tôi là, dựa trên hiệu ứng mạng của ETH và tổng giá trị khóa (TVL), thị trường hiện tại đánh giá ETH cao hơn SOL.
Một trong những điểm nổi bật của ETH là nó sẽ trở thành nơi lưu trữ của hàng chục ngàn tài sản mã hóa, bao gồm cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ/stablecoin, tài sản riêng tư, v.v.
Tương lai có thể sẽ như vậy.
Nhưng cuối cùng, nhà đầu tư cần chú ý đến cách ETH lấy được giá trị thực sự từ những tài sản này.
Tại sao?
Bởi vì nhà đầu tư có sự lựa chọn. Nếu một chuỗi khác có thể liên tục mang lại nhiều giá trị hơn cho những người nắm giữ token, chúng ta nên kỳ vọng rằng, trong dài hạn, sẽ có nhiều vốn hơn chảy vào tài sản đó.
Như Benjamin Graham đã từng nói:
“Trong ngắn hạn, thị trường là một chiếc máy bỏ phiếu. Nhưng trong dài hạn, nó là một chiếc máy cân.”
Một cách để ETH có thể bắt kịp là thông qua việc tái staking và điều chỉnh phí blob. Với sự ra mắt của các lớp L2 mới thú vị (ví dụ như MegaETH (sử dụng EigenLayer để truy cập dữ liệu)), những người nắm giữ ETH có thể nhận thêm giá trị thực từ các mạng này bằng cách tái staking ETH.
Chúng tôi sẽ thực hiện nhiều phân tích hơn trong các lĩnh vực này.
Nhưng chúng ta phải làm rõ một điều:
Hiện nay, tài sản tiền điện tử rất ít khi được giao dịch dựa trên cơ bản.
Mặc dù chúng tôi tin rằng tình huống này sẽ xảy ra, nhưng hiện tại không phải như vậy.
Kể chuyện, động lực, tính chất câu chuyện, sức ảnh hưởng xã hội và điều kiện thanh khoản vẫn là những yếu tố thúc đẩy sự phát triển của thị trường.
Tất nhiên, trong vài năm qua, ETH luôn ở thế bất lợi trong trò chơi kể chuyện.
Nhưng cảm thấy tình hình đang cải thiện.
Đối với tài sản có giá trị hơn 2200 tỷ đô la, sự biến động 20% trong một ngày không phải là điều gì lớn.
Hãy nhớ: Thị trường tiền điện tử có tính phản xạ rất mạnh. Giá —> Câu chuyện —> Nền tảng.
Chúng ta hãy chờ xem liệu những biến động gần đây chỉ là khởi đầu cho những biến động lớn hơn.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Giá giao dịch của SOL có nên thấp hơn ETH 68% không?
Tác giả: Michael Nadeau, The DeFi Report; Biên dịch: Đặng Thông, Kinh tế vàng
Vào tháng 1 năm 2023, giá giao dịch của SOL đã giảm giá 97% so với ETH.
Đến tháng 7 năm ngoái, mức chiết khấu này đã thu hẹp xuống còn 83%.
Hiện nay, đã gần một năm trôi qua. Với sự hoài nghi của thị trường đối với lộ trình mở rộng Ethereum, cùng với việc đánh giá tiềm năng của Solana "đưa Nasdaq lên chuỗi", khoảng cách này đang tiếp tục thu hẹp.
Trong phân tích trước đây, chúng tôi đã tập trung vào các KPI cấp cao như phí, khối lượng giao dịch sàn giao dịch phi tập trung, nguồn cung và khối lượng giao dịch stablecoin cũng như tổng giá trị bị khóa (TVL) để so sánh hai mạng.
Báo cáo của tuần này sẽ tập trung vào giá trị thực mà các chủ sở hữu token có thể nhận được.
Giá trị thực mà người nắm giữ token có thể nhận được
Solana
Giá trị thực mà người nắm giữ/đặt cọc token Solana có thể nhận được = Jito Tips (MEV) mà các validator kiếm được và chia sẻ với người đặt cọc. Điều này không bao gồm SOL mới phát hành, phí cơ bản, phí ưu tiên hoặc MEV do các người tìm kiếm giữ lại.
4,75 triệu USD của Solana là giá trị ròng của khoản phí 6% mà Jito thu từ tất cả các xác thực chạy bộ định tuyến Jito Tips và động cơ khối. Nếu bạn nắm giữ SOL, bạn có thể stake vào các xác thực/LST đáng tin cậy, chẳng hạn như Helius (hSOL), nơi tính phí 0 USD cho người stake. Trong trường hợp này, người stake SOL giữ lại 94% MEV được thực hiện thông qua Jito (95% SOL của Solana được stake trên Jito).
Ethereum
Giá trị thực mà người nắm giữ/đặt cọc token Ethereum có thể nhận được = MEV + phí ưu tiên mà người xác nhận kiếm được và chia sẻ với người đặt cọc. Điều này không bao gồm lượng ETH phát hành mới, phí cơ sở, phí khối, cũng như phần MEV mà người tìm kiếm và người xây dựng khối giữ lại.
Giá trị ròng 134 triệu USD của Ethereum đã trừ đi 10% phí mà Lido (nhà cung cấp staking thanh khoản đáng tin cậy nhất trên Ethereum) thu.
Các điểm chính:
TVL của Ethereum gấp 6.6 lần Solana, và lượng stablecoin gấp 10 lần Solana.
Tuy nhiên, về giá trị thực tế của người nắm giữ token từ đầu năm đến nay, giá trị thực của Solana gấp 3,6 lần giá trị của Ethereum.
Lý do là gì? Năng lực thực thi và tốc độ quyết định giá trị thực tế. Đây chính là cách mà các validator và người nắm giữ token biến TVL thành giá trị.
Nếu chúng ta cộng phí ưu tiên (372 triệu USD, không bao gồm phí bộ định tuyến tiền boa) lại, thì số liệu đến nay trong năm nay là như sau:
Hiện tại chưa rõ mức độ nhiệt tình của các xác thực viên đối với việc chọn phí chia sẻ ưu tiên, nhưng chúng tôi hy vọng sẽ thêm chúng ở đây để bạn có thể hiểu cách mà các con số thay đổi.
tỷ lệ phần trăm lợi nhuận thực tế
Dưới đây là dữ liệu trên được chuyển đổi thành tỷ suất sinh lợi thực tế hàng năm (tính bằng SOL và ETH):
Sử dụng phí ưu tiên Solana:
Tổng lợi nhuận (bao gồm phát hành/lạm phát mạng):
Các điểm chính:
Nguồn gốc của giá trị thực sự
Solana
Memecoins chiếm hơn một nửa khối lượng giao dịch DEX của Solana (tăng 51% trong vài tháng qua). SOL/USD chiếm khoảng 35% khối lượng giao dịch DEX, phần còn lại 14% được tạo thành từ stablecoin, LST và các tài sản khác.
Có vấn đề gì không?
Là cũng không phải.
Rõ ràng, đầu cơ/cá cược là một trong những trường hợp sử dụng mạnh mẽ nhất trong tiền điện tử. Solana đã tìm thấy điểm phù hợp giữa sản phẩm/thị trường bằng cách cung cấp trải nghiệm người dùng tốt hơn.
Chúng tôi nghĩ rằng tình huống này sẽ không biến mất trong thời gian ngắn.
Ngoài ra, giao dịch memecoin đang thử thách hệ thống và cung cấp phản hồi quý giá cho các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng.
Memecoins hôm nay. Cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ và tài sản tư nhân của ngày mai?
Đây cuối cùng là mục tiêu của Solana.
Nếu bạn tò mò, hiện tại 1-2% khối lượng giao dịch DEX trên Layer-1 của Ethereum là memecoins. Khối lượng giao dịch hoán đổi stablecoin chiếm khoảng một nửa, hoán đổi ETH/stablecoin và các token dự án khác lần lượt chiếm khoảng 20% khối lượng giao dịch.
Hiện tại khoảng 50% khối lượng giao dịch DEX trên Base đến từ meme, trong đó phần lớn đến từ các đồng Meme mới.
MEV
Một số nhà phân tích tiền điện tử cho rằng, khi chi phí cơ bản bị nén/ hàng hóa theo thời gian, MEV (giá trị mà người dùng trả cho giao dịch nhạy cảm theo thời gian) là giá trị lâu dài duy nhất có thể duy trì trong Layer 1.
Chúng tôi không đồng ý với quan điểm này, nhưng chúng tôi thực sự tin rằng MEV sẽ thúc đẩy hầu hết lợi ích kinh tế. Do đó, cần làm rõ sự khác biệt trong cách MEV hoạt động trên Solana và Ethereum, cũng như ảnh hưởng có thể phát sinh từ Layer 2.
Ethereum
Ethereum có một bộ nhớ, tất cả các giao dịch đều đi qua bộ nhớ này trước khi được sắp xếp và gửi đến các xác thực.
Thị trường MEV đang ở đây. Các người tham gia chính如下：
Quy trình làm việc:
Người dùng gửi giao dịch —> Mạng lưới Ethereum —> “Người tìm kiếm” (robot) xác định giá trị (chênh lệch giá, giao dịch sandwich, thanh lý) —> Gửi giao dịch bổ sung cho người xây dựng khối (bao gồm tiền boa) —> Người xây dựng khối đóng gói giao dịch —> Gửi cho người xác thực (bao gồm tiền boa) —> Người xác thực phê duyệt giao dịch, giữ lại phần lớn tiền boa (người xây dựng khối và người tìm kiếm giữ lại một phần).
Số phận lớn nhất của Ethereum: Nếu phần lớn khối lượng giao dịch chuyển sang Layer-2 như mong đợi, MEV sẽ như thế nào?
Chúng tôi cho rằng MEV sẽ chuyển sang Layer-2 thông qua phí ưu tiên. Hình dưới đây cho thấy, 85% phí của Base đến từ phí ưu tiên.
! lpQHJNGNxpUSTxbb5Ou2xwtiE6U2qW28uAuKGEHb.jpeg
Solana
Solana không có bể nhớ. Thay vào đó, nó có các máy khách xác thực chuyên dụng như Jito, những máy khách này thực hiện một dạng bể nhớ riêng tư cuộn.
Nguyên lý hoạt động:
Công cụ khối của Jito sẽ tạo ra một khoảng thời gian rất ngắn (khoảng 200 mili giây), trong đó các người tìm kiếm có thể gửi gói giao dịch để đưa vào khối tiếp theo. Bộ nhớ cuộn này không phải là công khai, nhưng các người tìm kiếm kết nối với cơ sở hạ tầng của Jito có thể truy cập được, cho phép họ phát hiện và tận dụng các cơ hội chênh lệch giá tiềm năng trong khoảng thời gian ngắn này.
Người tìm kiếm thường theo dõi trạng thái trên chuỗi trực tiếp bằng cách chạy nút toàn phần của riêng họ hoặc điểm cuối RPC (ví dụ: sổ lệnh, bể thanh khoản). Họ phát hiện cơ hội arbitrage bằng cách quan sát sự thay đổi trạng thái do các giao dịch đã được xác nhận, thay vì xem các giao dịch đang chờ xử lý trong bộ nhớ.
Khi có cơ hội kiếm lời xuất hiện (ví dụ như sự mất cân bằng giá giữa các DEX), robot sẽ nhanh chóng xây dựng và gửi giao dịch của mình hoặc đóng gói cho nhà lãnh đạo khối tiếp theo (thường thông qua Jito hoặc các trung gian tương tự), hy vọng nắm bắt cơ hội trước những người khác.
Hiện tại, khoảng 50% MEV chênh lệch giá được thực hiện thông qua Jito (giá trị này được chia sẻ với người xác nhận thông qua bộ định tuyến tiền boa):
Nếu bạn đang đầu tư vào các mạng này, bạn cần hiểu rằng với tư cách là người nắm giữ token, MEV tích lũy cho bạn thông qua việc staking.
Chúng tôi tin rằng, so với những người nắm giữ ETH, những người nắm giữ SOL hiện có nhiều cơ hội hơn để nhận được MEV (cũng như phí ưu tiên có thể có).
Tóm tắt
Giá giao dịch của SOL có nên giảm giá 65% so với ETH (sau khi pha loãng hoàn toàn là 63,5%) không?
Từ góc độ cơ bản, tuyệt đối không nên. Ngay cả khi xem xét đến các yếu tố như hiệu ứng mạng xuất sắc của ETH, tính phi tập trung, giao thức Lindy, tài sản đảm bảo, mức chiết khấu này vẫn quá cao.
Kết luận của chúng tôi là, dựa trên hiệu ứng mạng của ETH và tổng giá trị khóa (TVL), thị trường hiện tại đánh giá ETH cao hơn SOL.
Một trong những điểm nổi bật của ETH là nó sẽ trở thành nơi lưu trữ của hàng chục ngàn tài sản mã hóa, bao gồm cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ/stablecoin, tài sản riêng tư, v.v.
Tương lai có thể sẽ như vậy.
Nhưng cuối cùng, nhà đầu tư cần chú ý đến cách ETH lấy được giá trị thực sự từ những tài sản này.
Tại sao?
Bởi vì nhà đầu tư có sự lựa chọn. Nếu một chuỗi khác có thể liên tục mang lại nhiều giá trị hơn cho những người nắm giữ token, chúng ta nên kỳ vọng rằng, trong dài hạn, sẽ có nhiều vốn hơn chảy vào tài sản đó.
Như Benjamin Graham đã từng nói:
“Trong ngắn hạn, thị trường là một chiếc máy bỏ phiếu. Nhưng trong dài hạn, nó là một chiếc máy cân.”
Một cách để ETH có thể bắt kịp là thông qua việc tái staking và điều chỉnh phí blob. Với sự ra mắt của các lớp L2 mới thú vị (ví dụ như MegaETH (sử dụng EigenLayer để truy cập dữ liệu)), những người nắm giữ ETH có thể nhận thêm giá trị thực từ các mạng này bằng cách tái staking ETH.
Chúng tôi sẽ thực hiện nhiều phân tích hơn trong các lĩnh vực này.
Nhưng chúng ta phải làm rõ một điều:
Hiện nay, tài sản tiền điện tử rất ít khi được giao dịch dựa trên cơ bản.
Mặc dù chúng tôi tin rằng tình huống này sẽ xảy ra, nhưng hiện tại không phải như vậy.
Kể chuyện, động lực, tính chất câu chuyện, sức ảnh hưởng xã hội và điều kiện thanh khoản vẫn là những yếu tố thúc đẩy sự phát triển của thị trường.
Tất nhiên, trong vài năm qua, ETH luôn ở thế bất lợi trong trò chơi kể chuyện.
Nhưng cảm thấy tình hình đang cải thiện.
Đối với tài sản có giá trị hơn 2200 tỷ đô la, sự biến động 20% trong một ngày không phải là điều gì lớn.
Hãy nhớ: Thị trường tiền điện tử có tính phản xạ rất mạnh. Giá —> Câu chuyện —> Nền tảng.
Chúng ta hãy chờ xem liệu những biến động gần đây chỉ là khởi đầu cho những biến động lớn hơn.