貿易戰陰影下，比特幣（BTC）避險資產地位遭遇質疑

來源: Cointelegraph 原文: 《 貿易戰陰影下，比特幣（BTC）避險資產地位遭遇質疑 》

幾年前，加密貨幣社區中的許多人將比特幣（BTC）描述爲“避險”資產。如今，這種說法已經不多見。

避險資產是在經濟壓力時期能保持或增值的資產。它可以是政府債券、美元等貨幣、黃金等大宗商品，甚至是藍籌股。

由美國引發的全球關稅戰愈演愈烈，加上令人不安的經濟報告，導致股市暴跌，比特幣也隨之下跌——這本不應該發生在一個“避險”資產上。

與黃金相比，比特幣表現也不盡如人意。Kobeissi Letter在3月3日指出：“自1月1日以來，黃金價格上漲了+10%，而比特幣下跌了-10%。加密貨幣不再被視爲避險資產。”（上周比特幣跌幅更大。）

但一些市場觀察人士表示，這其實並不出人意料。

12月1日至3月13日，比特幣（白色）和黃金（黃色）的價格走勢圖 來源：Bitcoin Counter Flow

比特幣曾經是避險資產嗎？

金融諮詢公司Heritage Capital創始人兼總裁Paul Schatz向Cointelegraph表示：“我從未將比特幣視爲‘避險’資產。比特幣的價格波動幅度太大，無法歸入避險類別，盡管我認爲投資者可以且應該對這類資產進行配置。”

CMC Markets（德國）首席市場分析師Jochen Stanzl向Cointelegraph表示：“對我來說，比特幣仍是一種投機工具，而非避險資產。像黃金這樣的避險投資具有內在價值，永遠不會歸零。比特幣在大幅回調時可能下跌80%。我不認爲黃金會出現這種情況。”

中佛羅裏達大學金融系助理教授Buvaneshwaran Venugopal向Cointelegraph表示：“在我看來，包括比特幣在內的加密貨幣‘從未是避險資產’。”

但事情並非總是表面看起來那麼簡單，尤其是在加密貨幣方面。

我們可以認爲存在不同類型的避險資產：一種是針對戰爭、疫情和經濟衰退等地緣政治事件的避險，另一種則是針對銀行倒閉或美元走弱等純金融事件的避險。

人們對比特幣的看法可能正在改變。2024年，貝萊德和富達等大型資產管理公司發行ETF將其納入其中，擴大了其持有人基礎，但這也可能改變了其“敘事”。

如今，它更多被視爲一種投機性或“風險”資產，類似於科技股。

Kobeissi Letter主編Adam Kobeissi向Cointelegraph表示：“比特幣和整個加密貨幣與風險資產高度相關，它們的走勢往往與黃金等避險資產相反。”

他進一步指出，在“更多機構參與和槓杆”的情況下，比特幣的走向存在很多不確定性，同時也出現了“從‘數字黃金’到更具投機性資產的敘事轉變”。

人們可能認爲，被貝萊德和富達等傳統金融巨頭接受會使比特幣的未來更加安全，從而支持避險敘事——但根據Venugopal的說法，情況並非如此：

“大公司投資比特幣並不意味着它變得更安全。事實上，這意味着比特幣正在變得更像機構投資者傾向於投資的其他資產。”

Venugopal補充說，它將更多地受到機構投資者使用的常規交易和回撤策略的影響。“如果說有什麼變化的話，比特幣現在與市場中的風險資產相關性更高。”

比特幣的雙重屬性

很少有人否認比特幣和其他加密貨幣仍然存在巨大的價格波動，最近由於加密貨幣零售採用率的提高而進一步加劇，特別是迷因幣熱潮，Kobeissi稱其爲“歷史上最大的加密貨幣入門事件之一”。但也許這並不是關注的重點。

《Crypto is Macro Now》通訊作者Noelle Acheson向Cointelegraph表示：“避險資產總是長期資產，這意味着短期波動性不是其特徵的決定因素。”

最大的問題是比特幣是否能長期保持對法定貨幣的價值，而它已經做到了這一點。Acheson說：“數據證實了其有效性——在任何四年時間框架內，比特幣的表現都優於黃金和美國股市。”她補充道：

“比特幣”一直具有兩個關鍵敘事：它是一個短期風險資產，對流動性預期和整體情緒敏感。它也是一個長期價值儲存手段。正如我們所見，它可以同時具備這兩種屬性。”

另一種可能性是，比特幣可能是某些事件的避險資產，但並非所有事件都適用。

渣打銀行全球數字資產研究主管Geoff Kendrick向Cointelegraph表示：“我將比特幣視爲對傳統金融問題的對沖工具，” 比如兩年前硅谷銀行和Signature Bank倒閉後的經濟下滑，以及“美國國債風險”。但對於某些地緣政治事件，比特幣可能仍會作爲風險資產交易，他說。

黃金可以作爲對貿易戰等地緣政治問題的對沖工具，而比特幣和黃金都是對通貨膨脹的對沖工具。Kendrick補充說：“因此，在投資組合中兩者都是有用的對沖工具。”

包括Ark Investment的Cathie Wood在內的其他人也同意，比特幣在2023年3月SVB和Signature銀行擠兌期間起到了避險作用。根據CoinGecko的數據，當SVB在2023年3月10日倒閉時，比特幣價格約爲20200美元。一周後，漲至27400美元左右，上漲了約35%。

Schatz不認爲比特幣是對通貨膨脹的對沖工具。2022年FTX和其他加密公司倒閉以及加密寒冬開始時的事件"嚴重損害了這一論點"。

也許它是對美元和美國國債的對沖工具？Schatz補充說：“這是可能的，但這些情況想想就很可怕。”

不是過度反應的時候

Kobeissi同意，資產類別的短期波動“在長期時間範圍內往往意義不大”。盡管目前出現回調，但比特幣的許多基本面仍然看漲：親加密的美國政府、美國比特幣儲備的宣布，以及加密貨幣採用率的激增。

對市場參與者來說，最大的問題是：“下一個主要推動行情繼續的催化劑是什麼？” Kobeissi向Cointelegraph表示。“這就是爲什麼市場正在回調和整固：它在尋找下一個主要催化劑。”

Acheson補充說：“自從宏觀投資者開始將比特幣視爲高波動性、對流動性敏感的風險資產以來，它就表現得像一個風險資產。” 此外，“幾乎總是短期交易者設定最後價格，如果他們正在撤出風險資產，我們就會看到比特幣走弱。”

市場普遍面臨壓力。“通脹重燃和經濟放緩的陰影嚴重影響着預期”，這也影響着比特幣的價格。Acheson進一步指出：

“考慮到這種前景，以及比特幣作爲風險資產和長期避險資產的雙重屬性，我很驚訝它沒有跌得更深。”

至於Venugopal，他認爲自2017年以來，比特幣就不再是短期對沖工具或避險資產。關於比特幣因其2100萬枚比特幣供應上限而是數字黃金的長期論點，“只有當大部分投資者集體預期比特幣隨時間增值時才有效”，而且“這種情況可能成立，也可能不成立”。

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