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## Einführung

Die [Bitcoin](/price/bitcoin-btc) Der Markt fand in dieser Woche Widerstand und kehrte vom wöchentlichen Hoch über 30.456.000 $ auf ein Tief von 27.169.000 $ zurück. Der Start in das Jahr 2023 war aus preislicher Sicht historisch stark, mit bemerkenswert wenigen signifikanten Korrekturen entlang des Weges, wobei die größte bei -18,6 % lag.

Wenn wir uns die Annahme erlauben, dass das Tief im November tatsächlich ein langfristiges Tief ist, können wir sehen, dass das Ausmaß der Rückgänge während dieses Aufwärtstrends bisher im Vergleich zu vergangenen Zyklen gering ist.

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Mit diesem Hintergrund werden wir uns in dieser Ausgabe sowohl auf das in den letzten Monaten gebildete Versorgungsgrundlage konzentrieren als auch das Gewinnmitnahmeverhalten dieser Woche genauer betrachten. Wir werden mehrere SOPR-Varianten konsultieren, die einen Einblick in die typischen Verhaltensmuster während Korrekturen in einem Aufwärtstrend im Vergleich zu strukturell bärischeren Trends bieten.

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## Eine Versorgungsgrundlage darunter

Mit dem starken Start in das Jahr 2023 hat der Gesamtmarkt selbstbewusst den Übergang aus einem Regime unrealisierter Verluste in ein Regime unrealisierter Gewinne vollzogen, wie durch die scharfe Divergenz zwischen dem Angebot im Gewinn und im Verlust gezeigt wird. Während dies geschieht, wächst der Anreiz, Gewinne mitzunehmen.

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Dies können wir auch erkennen, indem wir das Verhältnis zwischen Angebot im Gewinn und Angebot im Verlust betrachten. Dieser Oszillator hat in diesem Jahr Fluchtgeschwindigkeit erreicht, was den Übergang aus einem Regime des Verlustdominanz in der Nähe von Zyklustiefen bestätigt, was an nur 415 von 4638 Handelstagen (9%) beobachtet wurde.

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Mechanisch gesehen treten diese großen Aufschwünge bei unrealisierten Gewinnen auf, wenn der Preis über die dichte Konzentration von Angebot steigt, die während des Bodenbildungsprozesses angesammelt wurde. Wir können diesen Mechanismus quantifizieren, indem wir die 100-tägige Veränderung des profitablen Angebots bei den wichtigen Tiefpunkten des Zyklus sowohl bei BTC als auch im Prozent des Umlaufs betrachten:

- 2011 Tiefstand: +1,99 Millionen BTC (19,8%)
- 2015 Tiefpunkt: +4.94M BTC (32.2%)
- 2019 Tiefstand: +6,86M BTC (38,4%)
- 2022 Zyklustief: +4.87M BTC (25.5%)

Der aktuelle Zyklus hat ein vergleichbares Volumen des Angebots in eine profitable Position zurückgeführt, was auf einen ebenso robusten Boden hindeutet.

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## Erkundung des Gewinnmitnahmeverhaltens

Die [Bitcoin](/price/bitcoin-btc) Der Spotpreis wird derzeit zwischen zwei beliebten On-Chain-Preismodellen gehandelt; der Realized Price bei 19,9k $, der den durchschnittlichen Anschaffungspreis der Versorgung repräsentiert, und dem Realized-to-Liveliness-Verhältnis bei 33,0k $.

Dieses zweite Modell ähnelt einem HODLer Implizierten Fair Value 🟠 und wird höher gehandelt, wenn mehr Münzenangebot in den Wallets der Investoren ruht. Die Spot-Märkte erreichten diese Woche nicht dieses Niveau und erreichten ihr Maximum bei rund 30.500 $.

Dies legt nahe, dass der Markt aus der 'Deep-Value'-Zone ausgetreten ist, wie durch den Handel unter dem Realized Price signalisiert, und wieder auf ein von den Inhabern impliziertes 'fairen Wert'-Niveau zurückgekehrt ist. Damit können wir auch mit einer erhöhten Wahrscheinlichkeit für Gewinnmitnahmen von Münzen rechnen, die zu günstigeren Preisen erworben wurden.

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Wir können Veränderungen im Akkumulations- und Verteilungsverhalten verschiedener Kohorten in den letzten sechs Monaten mithilfe der unten stehenden Grafik bewerten:

Phase 1: Schweres Akkumulieren nach FTX über alle Kohorten hinweg, das effektiv mit der Bildung des Zyklustiefs beginnt.

Phase 2: Die Verteilung während des Januar-Februar-Impulses war höher, da die erste signifikante Rallye nach dem brutalen Bärenmarkt von 2022 stattfand.

Phase 3: Leichte Akkumulation beim Rückzug auf 28.000 $, da sich der Marktimpuls erhöhte und die Preise schließlich über 30.000 $ stiegen.

In den letzten Wochen können wir eine Mischung aus Verhalten sehen, die auf Unentschlossenheit in allen Gruppen hindeutet, außer bei den größten Entitäten mit 10k+ BTC. Dies stimmt mit der aggregierten Konsolidierung, dem kurzzeitigen Anstieg über 30.000 $ und dem anschließenden Rückgang auf 27.000 $ in dieser Woche überein.

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Zusätzlich kann die SOPR-Metrik verwendet werden, um die Größenordnung von Gewinn- und Verlustereignissen im gesamten Markt zu verfolgen. Hier definieren wir ein Rahmenwerk, bestehend aus zwei binären Regimen, das wir verwenden werden, um Marktverhaltensmuster zu definieren:

🟥
**Verlustdominantes Regime**: Aufeinander folgende Drucke unter 1,0 deuten darauf hin, dass Anleger Verluste realisieren, während jede Rückkehr zur Gewinnschwelle oft als Ausstiegspunkt genutzt wird (Bildung von Widerstand).

🟩
**Profit Dominantes Regime**: Aufeinanderfolgende SOPR-Drucke über 1,0 deuten auf eine Rückkehr des Gewinnmitnahmen hin. Dies wird oft von der Rückkehr des SOPR auf die Gewinnschwelle begleitet, was als ein Wertpunkt auf kurze Sicht betrachtet wird.

Ein deutlicher Unterschied zwischen diesen beiden Regimen wurde im Januar festgestellt, als das Marktverhalten Muster aufwies, die mit einem von Gewinnen dominierten Regime übereinstimmten. Da ein SOPR derzeit das Break-even-Level von 1,0 erneut testet, befindet sich der Markt nahe an einem Entscheidungspunkt.

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Wir können eine ähnliche Struktur innerhalb der Short-Term Holder SOPR-Variante sehen, da neu erworbene Münzen zu einem unrealisierten Gewinn zurückgekehrt sind. Die Korrektur im März handelte unterhalb des psychologischen Niveaus von 20.000 $, bevor sie eine kraftvolle Umkehr nach oben erlebte.

Dieses SOPR-Muster wird typischerweise bei konstruktiven Rücksetzern beobachtet und bietet eine Anleitung zur Interpretation der zukünftigen Entwicklung. Ein anhaltender Zeitraum unter 1,0 könnte jedoch auf ein belastenderes Szenario hindeuten, bei dem Unterwasserinhaber anfangen zu panik, was zu weiterem Verkaufsdruck führt.

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Die Variante des langfristigen Inhabers SOPR neigt dazu, makroökonomische Marktschwankungen besser widerzuspiegeln. Nach einer langen Periode realisierter Verluste (LTH-SOPR < 1,0) befindet sich die LTH-Kohorte endlich wieder in einem Regime profitabler Ausgaben, einer Struktur, die erneut ähnlich ist wie in vergangenen Zyklusübergangspunkten.

Diese These wurde letzte Woche weiter erforscht (WoC 16), wobei die LTH-Kohorte derzeit aus vielen Inhabern des Zyklus 2021-22 besteht, von denen viele immer noch unter Wasser stehen und wahrscheinlich Widerstand während der Markterholung schaffen werden.

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## Eine Rückkehr von Kapitalzuflüssen

In diesem abschließenden Abschnitt werden wir die Veränderungen bei profit- und verlustbezogenen Ereignissen in USD prüfen, um die obigen Beobachtungen im Zusammenhang mit der Gesamtmarktgröße zu setzen.

Die unten stehende Grafik zeigt, dass der in USD realisierte Gewinn in diesem Jahr noch weit unter den Höchstständen des Zyklus von 2021 liegt. Er liegt jedoch in einem ähnlichen Bereich wie der im Jahr 2019 beobachtete Gewinn. Es ist wichtig zu beachten, dass die Marktpreise im Jahr 2019 von $4k auf $14k gestiegen sind, was einen Höchststand hat, der 50% niedriger ist als unser derzeitiger Preis von knapp unter $28k.

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Dieses Gefühl wird auch im Bereich der realisierten Verluste widergespiegelt, die weiterhin abnehmen. Die Gesamtverluste bleiben im Vergleich zu allen größeren Verkaufsereignissen im Jahr 2021-22 recht niedrig. Dies lässt darauf schließen, dass zumindest aus der Perspektive von weitreichenden Inhabern, die erhebliche Verluste verzeichnen (d.h. Käufer am Höhepunkt des Zyklus), eine gewisse Verkaufsmüdigkeit auf makroökonomischer Ebene erreicht wurde.

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Schließlich können wir die kumulative Summe aller realisierten Gewinn- und Verlustereignisse bewerten, die allgemein als Realized Cap bezeichnet werden. Nach einem erheblichen Wachstum während beider Phasen des Bullenmarktes in 2020-21. [Bitcoin](/price/bitcoin-btc) Das Netzwerk verzeichnete 2022 einen signifikanten Netto-Kapitalabfluss und schrumpfte wieder auf das Niveau von Juli 2021.

Die Realized Cap hat sich endlich im Jahr 2023 stabilisiert und beginnt wieder zu wachsen und positive Kapitalzuflüsse zu verzeichnen.

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## Zusammenfassung und Schlussfolgerungen

Nach einem bemerkenswert starken Start ins Jahr 2023 ist der BTC-Markt erstmals auf einen spürbaren Widerstand gestoßen, der die Rallye auf 30.000 US-Dollar zurückführte. Dies geschah parallel zu einem sehr großen Querschnitt des Marktes, bei dem ihre Bestände über dem Anschaffungspreis wiederhergestellt wurden, was ein günstigeres und profitableres Umfeld schafft.

Der aggregierte Wert der realisierten Gewinne bleibt im Vergleich zur Größe des Vermögens relativ gering, jedoch entspricht er einer USD-Größenordnung, die dem Anstieg auf 14.000 US-Dollar im Jahr 2019 entspricht. Mit dem derzeit gemischten Verhalten von Akkumulation und Verteilung in mehreren Wallet-Kohorten erscheint der Markt weniger entscheidend als im ersten Quartal des Jahres.

* * *

Haftungsausschluss: Dieser Bericht bietet keine Anlageberatung. Alle Daten dienen ausschließlich zu Informations- und Bildungszwecken. Keine Anlageentscheidung sollte auf den hier bereitgestellten Informationen beruhen und Sie sind allein für Ihre eigenen Anlageentscheidungen verantwortlich.

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<div>Autor: Glassnode Insights
<div>Herausgeber: Gate.io Blog-Team
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