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關鍵指標:(四月 21 日 下午四點 -> 四月 28 日 下午四點 香港時間）
BTC 對 USD 漲 8.2% ( 87, 500->94, 700 美元），ETH 對 USD 漲 13.2% ( 1, 590->1, 800 美元）
上周我們看到幣價幹淨迅速地突破了 89-91 千美元的關鍵阻力位(與百日均線相符)，比我們最初的預期要快（看起來也超出市場預期）。目前我們預計幣價會稍作喘息，在 92-99 千美元的舒適區內盤整，尤其考慮到五一勞動節和亞洲當地節日即將到來。在接下來幾周內的時間，我們預期市場會開始嘗試突破 100 千美元的阻力位，但是在此之前確實要穿透很多賣單。如果跌破

是「解放日」還是「清算日」？
宏觀資產全面暴跌，Nasdaq 指數已經自高點回落近 25% ，美股大跌 4% ，中港股市今早更是重挫 9% ，市場正呈現現代版「黑色星期一」的跡象。最近這波拋售的導火線來自中國對美國的報復性措施（如稀土出口限制），但並未同時推出國內刺激措施來對衝影響。中國宣佈自 4 月 10 日起對所有美國進口商品加徵 34% 關稅，並將 11 家美企納入「不可靠實體名單」，還有其他針對性的反制舉措。
現在的局勢是否正演變為一場「比誰能承受更多痛苦而不先低頭」的競賽？是否各方都已押注過深、無法輕易退場？
美股正朝著史上最大的市值損失邁進，過去幾天內已蒸發超過 5 萬億美元，自

本週市場表現：
比特幣對美元下跌1.4%，以97.5千美元到96.15千美元交易；以太坊對美元上漲1.9%，從2.64千美元到2.69千美元。市場保持狹窄通道交易，支撐位在95.75千美元以下，阻力位在98-99千美元。長期看好比特幣，預計交易到120-130千美元區間。整體市場相對平靜，對特朗普關稅新聞反應下降。隱含波動率下降，推薦持有三月到期的空頭頭寸。偏度逐漸向上，峰度保持沉默。

宏觀市場進入低波動整理階段，金髮女孩模式顯現，股債市在穩健數據下緩步上揚。Trump關稅新動向市場反應冷淡。中國股市表現亮眼，美元原油下跌，新興市場表現強勁。2025年S&P 500企業EPS預測下調，黃金需求旺盛，ETH困境中。BTC價格震盪，ETF資金流入穩定。FTX開始還款引關注。

本週比特幣對美元下跌7.9%，以107,300美元到98,800美元，以太坊對美元下跌9.2%，以3.38千元到3.07千元。比特幣價格在特朗普就職典禮前飆升，但在波動的一週後下跌。週一早上被激烈拋售，可能與美股科技股低迷相關。支持價位98,000美元足以支持幣價在未來幾周內大幅上漲，市場焦點集中在特朗普的就職典禮和隨後的行政條款上，美股繼續保持上漲。

關鍵指標：( 1 月 13 日 下午四點->20 日 下午四點 香港時間）
BTC 對 USD 上漲 14.8% （93.5 千美元->107.3 千美元），ETH 對 USD 上漲 5.1% （3.22 千美元->3.38 千美元）
BTC 現貨技術指標一覽：
幣價數次在 92 千美元附近找到強勁支撐，包括一次對 90 千美元的短暫跌破但隨後迅速反彈。此後一路上漲，並以突破 100 千美元作為本週收尾，在特朗普就職典禮前積攢了足夠多的動能。在突破 100 千美元后，幣價經歷了幾次後撤但隨後回升，在週一結算前用一根大陽線刷新了歷史高價，在下一個心理關口 110

本週加密貨幣市場受到美國數據和全球股市下跌的影響，BTC對USD下跌5.8%，ETH對USD下跌12%。BTC現貨技術指標顯示回撤後形成了支撐位，並有望緩慢上漲，但仍需在接下來的幾天重新評估。隱含波動率在1月到期的期限上獲得良好支撐，BTC偏度持續走低，遠期上偏度價格仍支持上行，峰度略有複雜。

關鍵指標：(十二月 30 日 下午四點-> 1 月 6 日 下午四點 香港時間)
BTC 對 USD 上漲 6.2% （93.5 千美元->99.3 千美元），ETH 對 USD 上漲 7.4% （3.4->3.65 千美元）
現貨技術指標：
在 24 年尾，幣價保住了 92 千美元的支撐點。新年伊始我們看到市場開始浮現購買的意願，幣價略微上漲朝著 100 千美元的阻力位試探。這強烈暗示市場在為下次的上漲蓄力，並在回調時積累多頭頭寸。我們認為長期來看幣價會在 115-120 千美元的範圍內。我們認為短期幣價頂部會在 100 千美元或略高於 100

關鍵指標：(十二月 23 日 下午四點-> 十二月 30 日 下午四點 香港時間）
BTC 對 USD 下降 1.9% （95, 300 美元-> 93, 500 美元），ETH 對 USD 上漲 3.0% （3, 300 美元->3, 400 美元）
過去一週的價格走勢雖然相當波動，但最終維持在了 9.25 萬美元-9.9 萬美元之間，並導致實際波動率（至少結算時點之間的波動率）的減縮。我們推測接下來的幾個交易日會繼續保持這樣的走勢，但年底結算時確有可能出現波動。同時這輪較長的價格調整有可能在年底前結束，併為下一輪上漲做好準備。當前的支撐位低至 9.2 萬美元，再往下我們預期會在 9

關鍵指標：（十二月 9 日 下午四點-> 十二月 16 日 下午四點 香港時間）
BTC 對 USD 上漲 5.3% ( 99, 600 千美元-> 104, 880 千美元)，ETH 對 USD 上漲 1.5% ( 3, 910 千美元->3, 970 千美元)BTC 對 USD 十二月（年底）ATM 波動不變( 55.2->55.2)，十二月 25 d 偏度降低 2.5 點( 4.2->1.7)
現貨關鍵技術指標：
幣價走勢從單邊修正變成了剋制上行。我們看到最高價格以非常平衡的方式不斷刷新，暗示當前這輪進程會在接下來幾周內達到頂峰，目標價格在 110-115

比特幣在突破心理關口後價格經歷過劇烈回落和持續波動，但總體情緒仍看漲。期限結構遠端存在買單流量，但現貨市場需求主要集中在價格上方，預期會形成單邊修正的走勢。隱含波動率上的激增已消退，實際波動率難以維持在這個水平。儘管市場出現激烈回調，本週偏度價格基本穩定，峰度總體上漲。

美聯儲12月降息可能性高達85%，債券收益率持續下降；美股再創歷史新高，增長股再次跑贏價值股；加密貨幣表現強勁，BTC和ETH價格均向好，BTC和ETH ETF連續10天出現正流入；市場看漲情緒持續，但賣方策略仍然流行，整體波動率保持穩定。

上週比特幣與以太坊的表現出現較大差異，前者下跌2.4%而後者上漲6.7%；現貨技術指標看起來幣價已經到達了局部的頂點，任何修正都會相對平緩，下方的強勁支撐可能導致較低的實際波動率；隨著接近年底和假日季，預計隱含波動率將會進一步面臨下行壓力，並自然地出現更陡峭的期限結構；偏度價格在本週剩餘時間回收了大部分的下調，而峰度逐步下調，市場似乎預期幣價從現在起會以更慢的速度上漲。

美股市場表現強勁，市場廣度仍健康。新任財政部長提出的計劃為美國固定收益市場帶來緩解，但其長期看多黃金或對比特幣產生溢出效應。加密貨幣市場焦點在Ripple，XRP漲勢強勁，市值超過USDT。穩定幣市值超過Terra-Luna時期高點，預期新資金會加入，加密貨幣市場有望快速增長。

比特幣和以太坊價格持續上漲，但實際波動率逐漸減緩，市場供求相當平衡。若價格突破100-104k美元，將進一步打開第三波上漲行情的空間。隱含波動率在短期內保持合理，但遠期存在更多上漲側機會的需求，導致三月/六月隱含波動率上升。市場對價格向下修正的不安增加。總體而言，市場表現符合艾略特波動理論。

MicroStrategy成功行使可轉債超額配售權，規模達30億美元，Allianz保險是其中主要參與者之一。主流機構迅速推出Microstrategy的槓桿ETF，資產管理規模激增至近50億美元，但槓桿ETF被設計為隨時間逐漸損失價值。加密貨幣市場短期內將非常波動。預計期權市場將在2025年後成為行業的重要增長催化劑。Cantor將推出（鏈下）Bitcoin融資業務，突破Bitcoin在主流生態系統中資產負債表資產的角色。美國市場週四將迎來感恩節假期。

市場對收益率上升的擔憂和多頭倉位極端水平，以及美聯儲主席暗示將放緩降息步伐，導致美股回吐部分漲幅。政策成為市場焦點，市場密切關注財政部長等關鍵職位的佈局。加密貨幣行業有望長期發展，BTC漲勢突出，穩定幣市值增長。市場將面臨更多波動和挑戰，需警惕未來的波動並做好風險管理。