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关键指标:(四月 21 日 下午四点 -> 四月 28 日 下午四点 香港时间）
BTC 对 USD 上涨 8.2% ( 87, 500->94, 700 美元），ETH 对 USD 上涨 13.2% ( 1, 590->1, 800 美元）
上周我们看到币价干净迅速地突破了 89-91 千美元的关键阻力位(与百日均线相符)，比我们最初的预期要快（看起来也超出市场预期）。目前我们预计币价会稍作喘息，在 92-99 千美元的舒适区内盘整，尤其考虑到五一劳动节和亚洲当地节日即将到来。在接下来几周内的时间，我们预期市场会开始尝试突破 100 千美元的阻力位，但是在此之前确实要穿透很多卖单。如果跌破

是「解放日」还是「清算日」？
宏观资产全面暴跌，Nasdaq 指数已经自高点回落近 25% ，美股大跌 4% ，中港股市今早更是重挫 9% ，市场正呈现现代版「黑色星期一」的迹象。最近这波抛售的导火线来自中国对美国的报复性措施（如稀土出口限制），但并未同时推出国内刺激措施来对冲影响。中国宣布自 4 月 10 日起对所有美国进口商品加征 34% 关税，并将 11 家美企纳入「不可靠实体名单」，还有其他针对性的反制举措。
现在的局势是否正演变为一场「比谁能承受更多痛苦而不先低头」的竞赛？是否各方都已押注过深、无法轻易退场？
美股正朝著史上最大的市值损失迈进，过去几天内已蒸发超过 5 万亿美元，自

本周市场表现：
比特币对美元下跌1.4%，以97.5千美元到96.15千美元交易；以太坊对美元上涨1.9%，从2.64千美元到2.69千美元。市场保持狭窄通道交易，支撑位在95.75千美元以下，阻力位在98-99千美元。长期看好比特币，预计交易到120-130千美元区间。整体市场相对平静，对特朗普关税新闻反应下降。隐含波动率下降，推荐持有三月到期的空头头寸。偏度逐渐向上，峰度保持沉默。

宏观市场进入低波动整理阶段，金发女孩模式显现，股债市在稳健数据下缓步上扬。Trump关税新动向市场反应冷淡。中国股市表现亮眼，美元原油下跌，新兴市场表现强劲。2025年S&P 500企业EPS预测下调，黄金需求旺盛，ETH困境中。BTC价格震荡，ETF资金流入稳定。FTX开始还款引关注。

本周比特币对美元下跌7.9%，以107,300美元到98,800美元，以太坊对美元下跌9.2%，以3.38千元到3.07千元。比特币价格在特朗普就职典礼前飙升，但在波动的一周后下跌。周一早上被激烈抛售，可能与美股科技股低迷相关。支持价位98,000美元足以支持币价在未来几周内大幅上涨，市场焦点集中在特朗普的就职典礼和随后的行政条款上，美股继续保持上涨。

关键指标：( 1 月 13 日 下午四点->20 日 下午四点 香港时间）
BTC 对 USD 上涨 14.8% （93.5 千美元->107.3 千美元），ETH 对 USD 上涨 5.1% （3.22 千美元->3.38 千美元）
BTC 现货技术指标一览：
币价数次在 92 千美元附近找到强劲支撑，包括一次对 90 千美元的短暂跌破但随后迅速反弹。此后一路上涨，并以突破 100 千美元作为本周收尾，在特朗普就职典礼前积攒了足够多的动能。在突破 100 千美元后，币价经历了几次后撤但随后回升，在周一结算前用一根大阳线刷新了历史高价，在下一个心理关口 110

本周加密货币市场受到美国数据和全球股市下跌的影响，BTC对USD下跌5.8%，ETH对USD下跌12%。BTC现货技术指标显示回撤后形成了支撑位，并有望缓慢上涨，但仍需在接下来的几天重新评估。隐含波动率在1月到期的期限上获得良好支撑，BTC偏度持续走低，远期上偏度价格仍支持上行，峰度略有复杂。

关键指标：(十二月 30 日 下午四点-> 1 月 6 日 下午四点 香港时间)
BTC 对 USD 上涨 6.2% （93.5 千美元->99.3 千美元），ETH 对 USD 上涨 7.4% （3.4->3.65 千美元）
现货技术指标：
在 24 年尾，币价保住了 92 千美元的支撑点。新年伊始我们看到市场开始浮现购买的意愿，币价略微上涨朝着 100 千美元的阻力位试探。这强烈暗示市场在为下次的上涨蓄力，并在回调时积累多头头寸。我们认为长期来看币价会在 115-120 千美元的范围内。我们认为短期币价顶部会在 100 千美元或略高于 100

关键指标：(十二月 23 日 下午四点-> 十二月 30 日 下午四点 香港时间）
BTC 对 USD 下降 1.9% （95, 300 美元-> 93, 500 美元），ETH 对 USD 上涨 3.0% （3, 300 美元->3, 400 美元）
过去一周的价格走势虽然相当波动，但最终维持在了 9.25 万美元-9.9 万美元之间，并导致实际波动率（至少结算时点之间的波动率）的减缩。我们推测接下来的几个交易日会继续保持这样的走势，但年底结算时确有可能出现波动。同时这轮较长的价格调整有可能在年底前结束，并为下一轮上涨做好准备。当前的支撑位低至 9.2 万美元，再往下我们预期会在 9

关键指标：（十二月 9 日 下午四点-> 十二月 16 日 下午四点 香港时间）
BTC 对 USD 上涨 5.3% ( 99, 600 千美元-> 104, 880 千美元)，ETH 对 USD 上涨 1.5% ( 3, 910 千美元->3, 970 千美元)BTC 对 USD 十二月（年底）ATM 波动不变( 55.2->55.2)，十二月 25 d 偏度降低 2.5 点( 4.2->1.7)
现货关键技术指标：
币价走势从单边修正变成了克制上行。我们看到最高价格以非常平衡的方式不断刷新，暗示当前这轮进程会在接下来几周内达到顶峰，目标价格在 110-115

比特币在突破心理关口后价格经历过剧烈回落和持续波动，但总体情绪仍看涨。期限结构远端存在买单流量，但现货市场需求主要集中在价格上方，预期会形成单边修正的走势。隐含波动率上的激增已消退，实际波动率难以维持在这个水平。尽管市场出现激烈回调，本周偏度价格基本稳定，峰度总体上涨。

美联储12月降息可能性高达85%，债券收益率持续下降；美股再创历史新高，增长股再次跑赢价值股；加密货币表现强劲，BTC和ETH价格均向好，BTC和ETH ETF连续10天出现正流入；市场看涨情绪持续，但卖方策略仍然流行，整体波动率保持稳定。

上周比特币与以太坊的表现出现较大差异，前者下跌2.4%而后者上涨6.7%；现货技术指标看起来币价已经到达了局部的顶点，任何修正都会相对平缓，下方的强劲支撑可能导致较低的实际波动率；随着接近年底和假日季，预计隐含波动率将会进一步面临下行压力，并自然地出现更陡峭的期限结构；偏度价格在本周剩余时间回收了大部分的下调，而峰度逐步下调，市场似乎预期币价从现在起会以更慢的速度上涨。

美股市场表现强劲，市场广度仍健康。新任财政部长提出的计划为美国固定收益市场带来缓解，但其长期看多黄金或对比特币产生溢出效应。加密货币市场焦点在Ripple，XRP涨势强劲，市值超过USDT。稳定币市值超过Terra-Luna时期高点，预期新资金会加入，加密货币市场有望快速增长。

比特币和以太坊价格持续上涨，但实际波动率逐渐减缓，市场供求相当平衡。若价格突破100-104k美元，将进一步打开第三波上涨行情的空间。隐含波动率在短期内保持合理，但远期存在更多上涨侧机会的需求，导致三月/六月隐含波动率上升。市场对价格向下修正的不安增加。总体而言，市场表现符合艾略特波动理论。

MicroStrategy成功行使可转债超额配售权，规模达30亿美元，Allianz保险是其中主要参与者之一。主流机构迅速推出Microstrategy的杠杆ETF，资产管理规模激增至近50亿美元，但杠杆ETF被设计为随时间逐渐损失价值。加密货币市场短期内将非常波动。预计期权市场将在2025年后成为行业的重要增长催化剂。Cantor将推出（链下）Bitcoin融资业务，突破Bitcoin在主流生态系统中资产负债表资产的角色。美国市场周四将迎来感恩节假期。

市场对收益率上升的担忧和多头仓位极端水平，以及美联储主席暗示将放缓降息步伐，导致美股回吐部分涨幅。政策成为市场焦点，市场密切关注财政部长等关键职位的布局。加密货币行业有望长期发展，BTC涨势突出，稳定币市值增长。市场将面临更多波动和挑战，需警惕未来的波动并做好风险管理。