Крипто-рынок известен своей волатильностью. Для начинающих, которые хотят заработать дополнительный доход, удерживая свои токены, стратегия покрытого вызова - отличное начало. [1] Фактически, в начале 2024 года Grayscale подал заявку на биткоин-ETF, связанный с покрытым вызовом. Это свидетельствует о растущем интересе широкой общественности к этому подходу, когда инвесторы удерживают крипто на месте, продавая опционы на вызов для заработка премиального дохода. Покрытый вызов включает удержание определенного количества криптовалютного актива и одновременную продажу опционов на вызов того же актива. Эта настройка позволяет продавцу генерировать доход от полученных премий. В следующих разделах мы рассмотрим, как работает стратегия, когда она наиболее эффективна, ее основные преимущества и риски, а также торговые платформы, которые в настоящее время поддерживают ее.

Стратегия обеспеченного звонка: удержание токенов и продажа опционов на звонки

Стратегия Covered Call довольно проста и состоит из двух основных шагов: удержание криптовалютных активов и продажа колл-опционов. Вот детальное описание того, как это работает:

1. Удерживание активов на месте: Сначала инвестор должен держать определенное количество криптовалютного актива, например, 1 BTC. Этот актив служит залогом для опциона. В случае если покупатель решает использовать опцион, продавец 'покрыт' и способен доставить необходимые токены. Вот откуда происходит название 'покрытый колл-опцион'.

2. Продать опционы колл: Затем инвестор продает контракты на опционы колл на ту же сумму актива, который удерживает.опцион на звонокдает покупателю право (но не обязательство) на покупку актива по заранее определенной цене страйк до определенной даты истечения срока. Взамен продавец получает премию в качестве компенсации. Поскольку у продавца имеется эквивалентное количество актива, это считается низкорисковой альтернативой голому продаже опционов на покупку.

3. Ждите истечения и расчета: По истечении срока действия возможны два исхода: \
   Если рыночная цена ниже страйк-цены, опцион истекает бесполезным. Продавец сохраняет базовый актив и премию как чистую прибыль. Если рыночная цена превышает страйк-цену, покупатель, вероятно, осуществит опцион. Продавец должен продать актив по согласованной страйк-цене, что ограничивает их потенциальную прибыль. Тем не менее, он все равно сохраняет полученную премию. В этом случае инвестор обеспечивает себе доход, но упускает возможность получения прибыли выше уровня страйк-цены.

Объяснение стратегии покрытых звонков (Источник: Gate Learn Creator John)

Давайте пройдем через простой пример, чтобы лучше понять эту стратегию:

Предположим, у вас есть 1 ETH, который в настоящее время торгуется по цене в $2,000. Вы считаете, что цена не превысит $2,500 в течение следующего месяца, поэтому вы продаете опцион колл сроком на один месяц по цене страйк $2,500. Взамен вы получаете премию в размере $100. Вот как могут развиваться события:

1. ETH остается ниже $2,500: Если ETH закончится на уровне $2,400 (< цены страйк) при истечении срока, покупатель не будет осуществлять опцион. Вы оставляете свои 1 ETH и получаете $100 премии, фактически зарабатывая 5% на вашем удержании в месяц. Это форма пассивного дохода за просто удержание ETH.
2. ETH поднимается выше $2,500: Если ETH вырастет до $2,800, покупатель исполняет опцион. Вам нужно продать свой 1 ETH по цене $2,500, даже если рыночная цена выше. Вы получаете $2,500 (цена страйк) + $100 (премия), всего $2,600. По сравнению с удержанием и продажей по $2,800, вы упустили $200 потенциальной прибыли. Другими словами, вы ограничили свою прибыль.

Пример: Покрытый звонок на практике (Источник: Gate Learn Creator John)

Этот пример показывает, как покрытые вызовы могут генерировать стабильный доход от премий, подчеркивая при этом компромисс: вы отказываетесь от некоторого потенциала в случае значительного роста рынка. Затем мы обсудим рыночные условия, при которых эта стратегия наиболее эффективна, а также ее потенциальные преимущества и недостатки.

Подходящие рыночные условия: боковые или постепенно восходящие тенденции

Стратегия обеспеченного звонка не является выгодной во всех рыночных сценариях; она наиболее эффективна в боковых или умеренно бычьих средах. Если вы ожидаете ограниченного роста цен или диапазонного движения, продажа колл-опционов для получения премий может быть разумным выбором. Ниже приведены две идеальные ситуации для использования этой стратегии:

Боковой рынок

На рынке, где цены колеблются в определенном диапазоне без четкой восходящей или нисходящей тенденции, просто удерживать активы может не принести значительного дохода. Продавая колл-опционы, вы можете получать дополнительный доход за счет премий. Пока цена остается ниже страйк-цены, вы удерживаете свои криптовалютные активы и продолжаете получать премии. Даже если рынок испытывает небольшие спады, доход от премии может частично компенсировать потенциальные убытки.

Постепенно возрастающие тенденции

На ранних этапах бычьего рынка или в умеренном восходящем тренде, если вы верите, что цена актива немного увеличится в короткосрочной перспективе без значительного взлета, стратегия покрытого колл-опциона может быть полезной. Вы можете продать колл-опционы по ценам страйк немного выше текущей рыночной цены. Если рынок поднимается умеренно (не достигая цены страйк), вы выигрываете как от повышения цены актива, так и от премиального дохода. Даже если цена немного превышает цену страйк, вы обязаны продать актив по этой цене. В результате вы обеспечиваете ожидаемые прибыли, не упуская значительно. Эта стратегия особенно подходит, когда ожидаются незначительные прибыли или стабильные цены, поскольку она увеличивает доходность портфеля и снижает издержки на удержание за счет премиального дохода.

И наоборот, если вы ожидаете существенных движений рынка — вверх или вниз — покрытый колл может быть неподходящим. Резкий рост цен может привести к упущенным возможностям для получения более высокой прибыли, в то время как значительное снижение может обесценить ваши активы, а премиальный доход будет недостаточным для покрытия убытков. В таких экстремальных сценариях альтернативные стратегии (например, удержание актива на случай потенциальных всплесков или использование опций для защиты от(снижения) может быть более выгодным. Поэтому начинающим трейдерам следует оценить, соответствует ли их рыночный прогноз предположениям бокового или постепенно растущего тренда, прежде чем реализовывать стратегию продажи опциона на покрытие.

Сравнение с другими распространенными стратегиями опционов

Здесь сравнение стратегии продажи опциона с другими распространенными стратегиями опционов:

По сравнению с другими стратегиями, крытый колл — относительно простой и считается низкорисковым подходом. В худшем случае продавец обязуется продать удерживаемый актив по страйк-цене. Это позволяет избежать звонков по маржин-коллам или неограниченных потерь. Кроме того, выбирая опционы out-of-the-money (со страйк-ценами выше текущей рыночной цены), есть больший шанс того, что опционы истекут бесценными. Это позволяет продавцу сохранить премиальный доход, эффективно «сдавая в аренду» криптовалютные активы. Эти характеристики делают стратегию привлекательной для традиционных инвесторов и часто рекомендуются для начинающих. Для долгосрочных держателей, многократное исполнение крытого колла может накопить значительный премиальный доход, что снижает базовую стоимость их активов.

Важно отметить, что покрытые вызовы не обеспечивают полной защиты от снижения стоимости базового актива. Если рынок значительно падает, депрециация ваших криптовалютных активов может быть не полностью скомпенсирована премиальным доходом. Поэтому эта стратегия наиболее эффективна в нейтральных до слабо-бычих сценариях и все еще несет потенциальные потери в случае резкого спада. Начинающим не следует рассматривать премиальный доход как непобедимую страховку, поскольку он лишь увеличивает доходы, немного смягчая риски снижения.

При использовании стратегии покрытого звонка инвесторы также должны быть готовы к возможности продажи своих активов. Если опцион действителен, ваша криптовалюта будет продана по страйк-цене (или урегулирована эквивалентной стоимостью биржей в зависимости от контракта), что приведет к уменьшению вашего портфеля. Это особенно важно учитывать, если ваш инвестиционный план предполагает долгосрочное удержание без продажи. Однако инвесторы могут выбрать закрытие или продление позиции до истечения срока (путем выкупа проданного опциона или продления срока истечения), чтобы избежать фактической поставки. Это включает в себя передовые техники, дополнительные расходы и опыт и не рекомендуется для начинающих.

В общем, основной дилеммой стратегии покрытого колл-опциона является балансирование мгновенного дохода и потенциальных будущих выигрышей: зарабатывая премиальный доход, вы неизбежно ограничиваете часть прибыли в случае экстремальных рыночных движений. Понимание этого баланса позволяет инвесторам эффективно применять стратегию, не отклоняясь от своих инвестиционных целей.

Платформы, поддерживающие стратегию покрытых звонков

Сегодня множество инструментов и платформ облегчают реализацию стратегии обеспеченных звонков для инвесторов. Мы рассмотрим несколько представительных платформ, чтобы показать, как они поддерживают осуществление этой стратегии.

Ribbon Finance — Автоматизированная стратегия покрытых колл-опционов

Ribbon Financeэто децентрализованная финансовая (ДеФи) протокол на Ethereum, который предлагает различные структурированные инвестиционные продукты. Один из самых популярных продуктов - это Theta Vault, который автоматически выполняет стратегии продажи опционов для защиты, чтобы помочь пользователям зарабатывать доход с их криптовалютных активов. Пользователи просто депонируют активы, такие как ETH или BTC, в контракты хранилища Ribbon, и платформа будет продавать вне денег (OTM) опционы на покупку еженедельно. Это помогает зарабатывать премии и автоматически реинвестирует доходы. Этот автоматизированный механизм позволяет даже начинающим, которые могут быть не знакомы с опционами, участвовать в стратегиях продажи опционов для защиты и зарабатывать премии. Смарт-контракты Ribbon были протестированы несколькими сторонами и привлекли значительный капитал. Это демонстрирует популярность таких стратегий с 2023 по 2025 год.

В стратегии Theta Vault Ribbon обычно страйк-цена устанавливается на определенный процент выше текущей рыночной цены каждую неделю, что снижает вероятность исполнения опциона на покупку. Если опцион истекает без прибыли, собранные премии автоматически реинвестируются в Vault, тем самым увеличивая владения пользователя. Если опцион исполняется (т. е. цена достигает страйка), Vault продает часть базового актива в соответствии с стратегией, тем самым выполняя свои обязательства. Для вкладчиков это может привести к небольшому сокращению токенов, но это компенсируется получением эквивалентной суммы в фиате и доходом от премии. Важно отметить, что Ribbon взимает как управленческую, так и производственную плату, и существуют встроенные риски умных контрактов. Тем не менее, Ribbon Finance значительно снижает технический барьер для участия физических лиц в стратегиях по продаже опционов. Он предлагает беззаботный, эффективный способ заработка дохода через премии по опционам.

Ribbon Finance предлагает автоматизированное выполнение стратегии Covered Call (Источник: Gate Learn Creator John)

Deribit — Крупнейшая биржа криптовалютных опционов в мире

Deribit известен предложением торговли опционами на основные криптовалюты, такие как Bitcoin и Ethereum, что составляет около 70% глобального рынка криптоопционов. Пользователи могут открыть счет на Deribit и использовать активы, такие как BTC или ETH, в качестве залога. Через интуитивно понятный интерфейс торговли они могут полностью осуществлять стратегию покрытого звонка: выбирать сроки и страйк-цены опционов, размещать ордера на продажу опционов на звонок и автоматически хеджировать свои позиции на месте.

По сравнению с другими централизованными биржами, Deribit выделяется своей высокой ликвидностью, глубокими ордерами и относительно низкими комиссиями по опционам. Он также предлагает Блок RFQСистема (запроса на котировку), адаптированная для институциональных трейдеров, позволяющая им конфиденциально запрашивать котировки у нескольких ликвидаторов без разглашения крупных ордеров на публичной книге. Например, институция, желающая выполнить крупную блочную сделку, такую как 50 BTC опционов колл, может инициировать RFQ для стратегии одиночной ноги или многоногой стратегии. В течение нескольких секунд они получают конкурентные котировки от нескольких ликвидаторов и могут совершать сделки по лучшим доступным ценам. Это значительно улучшает обнаружение цен и минимизирует проскальзывание. Ликвидаторы могут ответить либо «Все или Ничего» (полное исполнение), либо «Любая Часть» (частичное исполнение). Это гарантирует, что сложные потребности институциональных клиентов будут эффективно удовлетворены с низкими транзакционными издержками и быстрым исполнением.

Deribit также предлагает большую гибкость в ценах страйков. Это позволяет трейдерам выбирать или настраивать цены страйков, которые более тесно соответствуют их стратегическим целям. Это повышает эффективность капитала и управление рисками. Платформа стратегия динамической цены страйкнастраивает интервалы на основе движений базовой цены, волатильности и спроса пользователей, тем самым обеспечивая непрерывную глубину и ликвидность в цепочке опционов. Для стандартных ежемесячных и ежеквартальных контрактов цена исполнения BTC устанавливается с интервалом в $1,000, а ETH - $50. Однако для краткосрочных опционов, таких как 'ежедневные опционы', истекающие через два дня, цены исполнения указаны в более мелких интервалах в $125 (BTC) или $5 (ETH) в пределах ±5% от текущей цены, что облегчает точное хеджирование или краткосрочную спекуляцию. Если базовая цена пробивает существующие внешние или внутренние цены исполнения, система автоматически добавляет новые цены исполнения для повышения гибкости. Кроме того, Deribit устанавливает диапазон покрытия дельты покупателя от 0.1 до 0.9 (и -0.1 до -0.9 для продавца). Это обеспечивает возможность для трейдеров находить идеальные цены исполнения для позиционирования и управления рисками в различных рыночных сценариях.

Gate.io — Вручную выполнение стратегии покрытого вызова

Gate.io также позволяет инвесторам вручную выполнять стратегию обеспеченного звонка. Путем внесения BTC, ETH или других активов в качестве залога пользователи могут продавать опционы на звонок, тем самым реализуя стратегию обеспеченного звонка. При наличии достаточного количества средств на счете, платформа свяжет позицию с проданным опционным контрактом. Это обеспечивает полное "покрытие" звонка, а не необеспеченного звонка. К 2025 году ассортимент доступных опционов на Gate.io расширился с BTC и ETH до различных криптовалютных активов, таких как SOL, ADA, DOGE и LTC, удовлетворяя разнообразные стратегические потребности инвесторов.

По сравнению с автоматизированными решениями, такими как Ribbon, выполнение стратегии покрытого вызова вручную на Gate.io требует большего знания и опыта. Однако этот подход предлагает большую гибкость и потенциал для получения улучшенной доходности для опытных пользователей, которые хотят контролировать каждый параметр.

Например, пользователи могут использовать инструменты волатильности, такие как Конусы волатильности AmberdataAPI илиИнструмент CME QuikVol, чтобы рассчитать историческую волатильность за 30, 90 и 180 дней и сравнить ее с текущейподразумеваемая волатильность(IV). Это позволяет пользователям интуитивно оценить, высокая ли текущая волатильность или низкая, и соответственно корректировать их цены страйк. Например, если IV находится между 50% и 75%, они могут выбрать цену страйк примерно на 10% выше текущей рыночной цены. Если IV превышает 75%, они могут выбрать цену страйк в 1,5 раза превышающую текущую цену, тем самым получая более высокие премии. Совмещая это с диапазоном дельты опционов (от 0,1 до 0,9), пользователи могут создать автоматизированный механизм выбора цены страйк на основе данных: более высокая волатильность приводит к более высоким ценам страйк и большим премиям, в то время как цена страйк может быть скорректирована после снижения волатильности для балансировки потенциальных доходов и управления рисками.

Опционная торговля Gate.io (Источник: Gate.io)

Заключение

Стратегия покрытых колл-опционов предлагает криптоинвесторам структурированный способ получения дохода от простаивающих спотовых активов путем сбора премий по опционам. В меняющемся ландшафте 2025 года, по мере развития криптовалютных деривативов и улучшения инфраструктуры, эта некогда традиционная финансовая стратегия была успешно адаптирована для цифровых активов и теперь легко доступна розничным пользователям как через децентрализованные протоколы, так и через специализированные биржи опционов. Для новичков привлекательность заключается в относительно простой механике и определенном профиле риска. Тем не менее, важно отметить, что потенциальный доход достигается за счет ограничения восходящего участия. Таким образом, инвесторам рекомендуется досконально понимать условия опционных контрактов, начинать со скромных размеров позиций и выбирать авторитетные платформы для исполнения. При продуманном использовании покрытые коллы могут служить последовательным инструментом увеличения денежного потока для держателей токенов, особенно на боковых или умеренно бычьих рынках. Таким образом, он становится ценным компонентом более широкой стратегии управления криптоактивами.