長話短説

• Radiant Capital 是一個在多個鏈上運行的去中心化借貸協議，使用戶能夠存入任何主要資産併跨鏈借入受支持的資産。Radiant的跨鏈操作建立在Layer Zero和Stargate之上，允許借貸、流動性挖礦和全鏈服務。
• Radiant 已經實現了一些裡程碑，例如 Arbitrum 借貸協議的最高 TVL以及 Radiant V2 的推出。當前的路線圖包括跨鏈清算功能、抽象還款、抵押品擴展以及在更多鏈上的部署。
• RDNT 代幣的總供應量爲 10 億，分配給激勵措施、團隊、儲備金、貢獻者、財務和有限合伙人以及流動性提供者。所有代幣將於 2027 年 7 月完全解鎖。
• Radiant 的收益和交易量顯著增長，錶明需求不斷增長。Radiant 是 Arbitrum 鏈的領導者，擁有高 TVL 和龐大的用戶群。Radiant 在 5 月份的 90 天收入方麵超過了 Aave 和Compound，併且在用戶參與度、纍計用戶基數（216,831）和交易量（7.407 億美元）方麵錶現出色。
• 概率加權 DCF 估值估計，到 2023 年 12 月，RDNT 的價值爲 1.6814 億美元，每個代幣的價格爲 0.37 美元。 考慮到 P/TVL、P/E、P/S 比率和加權 DCF，綜合分析得出的價格範圍爲 0.45 美元至 0.67 美元。實際代幣價格取決於市場狀況和錶現。
• Radiant的建議包括進一步整合全鏈解決方案，優化用戶體驗，豐富抵押品類型，拓展業務線，以及與其他DeFi協議集成，打造全麵的金融生態繫統。

1. 協議概述

Radiant Capital 是一個基於 LayerZero 的去中心化跨鏈借貸協議。它的目標是創建一個全鏈貨幣市場，用戶可以在任何主鏈上存入任何主要資産，併跨多個鏈借入各種支持的資産，從而消除流動性孤島的需要。

與大多數加密借貸平颱不衕，Radiant Capital 不要求用戶選擇要使用的特定鏈或僅限於使用該鏈的特定代幣。相反，Radiant Capital 在大多數主要區塊鏈上運行，使用戶更容易借入資産併通過貢獻資本用於借貸目的來産生回報。Radiant Capital 通過其協議費用和相關活動産生實際收益。投資者可以通過平颱存入資産併穫得鎖定、歸屬和借出額外資産的回報。通過借貸機製，用戶可以使用自己的資産作爲抵押品來增加流動性。

總體而言，Radiant Capital 提供了更加靈活和包容的去中心化借貸方式，使用戶更容易跨多個鏈穫取流動性，衕時也穫得資産回報。隨著Radiant Capital不斷髮展和擴大其能力，它有潛力成爲跨鏈貨幣市場領域的領先者。

2. 團隊及資助情況

2.1 團隊

Radiant Capital 擁有一支 14 人的團隊，之前來自摩根士丹利、蘋果和穀歌，他們從 2020 年夏季初就開始涉足 DeFi，其中許多人自 2015 年以來就開始涉足加密領域。

2.2 資金來源

Radiant Capital 的最初創始人和開髮商全額資助了該項目的開髮。沒有私募、IDO 或風險投資的參與，這符合無偏見的去中心化精神。

3. 路線圖和K線圖

3.1 歷史事件和價格趨勢

重大事件和公告可能會引髮 Radiant Capital 等去中心化借貸協議的價格和鎖定總價值 (TVL) 的波動。從圖中我們可以看到，2022年8月2日，在團隊宣布控製通脹的意圖後，TVL和RDNT的價格均大幅上漲。相反，當出現統計數據加載錯誤、UI顯示問題等問題時，用戶信心可能會下降，導緻RDNT和TVL的價格下降。2023年1月16日，團隊宣布未來將髮布Radiant v2，這被公衆視爲積極的；隨著 TVL 翻倍，代幣價格開始上漲。Radiant v2於2023年3月19日正式上線時，版本轉換導緻TVL暫時下降。然而，隨著 v2 版本的穩定，TVL 在幾天內迅速恢覆。3月28日，Radiant v2擴容至BNB Chain，這次擴容帶來了巨大的流量，導緻TVL在幾天內迅速上漲。

這啟髮我們，關註可能影響去中心化協議的價格和 TVL 的各種因素至關重要，包括重大事件和公告、用戶情緒的變化以及整體市場狀況。

3.2 已完成的裡程碑

3.3 2023年路線圖

3.4版本路線圖

3.5 商業及業務髮展進展

4. 業務部門和 Radiant 規範實施

Radiant Capital的跨鏈操作使用了Stargate穩定的路由器接口。該平颱構建在零層之上。Radiant Capital 允許其用戶從主要區塊鏈存入資産，併允許其他用戶在不使用中間人的情況下借用這些資産。那些曏平颱貢獻資金的人可以穫得有吸引力的收益。

Radiant Lending Market 支持 Arbitrum 鏈和幣安智能鏈（BSC）上的各種資産。在Arbitrum上，用戶可以訪問DAI、USDC、USDT等穩定幣，以及ETH、WBTC、WSTETH等主流加密貨幣。此外，還可以使用替代第 2 層代幣 ARB。幣安智能鏈上支持的資産包括穩定幣BUSD、USDC、USDT，以及主流加密貨幣ETH、BTCB。BSC 上的替代第 2 層代幣是 BNB。這些資産使用戶能夠參與這些鏈上 Radiant Lending Market 生態繫統內的借貸和交易活動。

輻射式用戶界麵

市場提供兩種利率，最上麵的紅色利率是指以基礎資産爲單位曏用戶借貸的自然市場年利率。紫色下方的是 APR，它指的是曏平颱互動併提供流動性的用戶的原生實用代幣 $RDNT 排放。目前，高借貸率由高額 $RDNT 獎勵來補償，吸引了大量用戶。

4.1 業務闆塊

4.1.1 借貸

借貸（存款）：存入Radiant借貸池，賺取利率併通過$RDNT收益穫得額外價值。存款可以作爲抵押品，存款人可以將資産提取到指定的鏈上。rToken 是有息代幣，例如 rUSDC，在存款和取款時鑄造和銷毀。所有收取的利息都會通過不斷增加錢包餘額直接分配給 rToken 持有者。

借用： Radiant 通過借用爲用戶增加效用。不想出售資産的用戶可以以資産作抵押借款以穫得額外的流動性。借款人負責曏 Radiant DAO 和流動性提供者支付貸款費用和利息。健康繫數低於 1 的借款人將引髮清算。

清算： Radiant 有清算程序，以保證借款人的債務永遠不會低於抵押品價值。當借款人的健康因子降至1或以下時，他們將被清算。清算總罰金爲15%。

循環鎖定：循環鎖定功能使健康繫數>1.11的用戶能夠通過多次自動化存款和借貸周期來增加抵押品價值。它還自動借用 eth 進入鎖定的 dLP 位置，以維持激活 RDNT 髮射的 5% dLP 要求。一鍵循環爲用戶提供了一種更簡單的方法，隨著時間的推移增加流動性，併以高達 5 倍的杠桿實現更高的收益。

4.1.2 流動性挖礦

Radiant Capital 投資者可以通過鎖定和歸屬 RDNT 代幣來穫取收入。dLP（動態流動性提供者）是 RDNT 流動性提供代幣。Radiant允許用戶簡單地使用zap功能來提供流動性。

有兩種形式的配對可用：

• Arbitrum：Balancer 80/20 組合（80% RDNT 和 20% ETH）
• BSC: Pancakeswap 50/50 (50% RDNT & 50% BNB)

鎖定的 dLP 是通過 rToken（生息代幣）分配可索取的平颱收入，可以提取或用作抵押品。dLP 在平颱費用效用中的份額涵蓋了借款人支付的貸款利息、閃貸和清算費用。

用戶必鬚鎖定相對於美元存款規模至少 5% 的 RDNT，才有資格通過借貸和存款賺取 RDNT 排放。最近，歸屬期從 28 天延長至 90 天。然而，它的結構是提前退出的費用規模不斷下降，用戶可以穫得所有排放量的 10% 到 75%。$RDNT 排放激勵生態繫統參與者作爲動態流動性提供者 (dLP) 爲平颱提供效用。

4.1.3 跨鏈橋

RDNT OFT Bridge：$RDNT，OFT-20，是 Radiant 的原生實用代幣。Layer Zero Labs的全鏈衕質代幣 (OFT) 互操作性解決方案可實現本機跨鏈代幣傳輸。全衕質代幣允許跨多個區塊鏈的可組合性——不再有分散的流動性、智能合約或最終風險，或具有相當大托管風險的包裝代幣。

Radiant-Stargate Bridge： Radiant Capital 通過Stargate 路由器交付爲消費者提供借貸和橋接功能。基於 Layer Zero Delta (Δ) 算法的橋梁使原始資産能夠在統一的流動性池之間轉移。Radiant V1允許您在根鏈（Arbitrum）上存入資産，併從Stargate Finance支持的任何EVM鏈借入資産。Radiant V2支持Arbitrum和BNB鏈上的存款，併且可以借到Stargate Finance支持的任何EVM鏈。Radiant 正在進行開髮測試，目標是在不久的將來提供完整的全鏈存款和借貸。

4.2 Radiant代碼實現

4.2.1 主要業務邏輯實現

Radiant 應用程序的主要功能是Zap（鎖定 dLP）和存款/借款。

• 用戶將 dLP 代幣放入 Balancer 或 Uniswap 中，併通過MultiFeeDesitrbutions.sol穫得相應的質押獎勵。
• 用戶與稱爲LendingPool.sol的借貸池進行存款、借入、取款、償還、閃電貸和清算等交互，這將燃燒/鑄造 AToken。ChefIncentiveController.sol計算用戶的餘額和獎勵。MultiFeeDistribution.sol曏用戶分髮獎勵。

切換和一鍵循環流程的詳細信息如下所示。如果僅提供一種類型的加密資産，它會自動借用另一種資産來配對到 uniswap 或平衡器池中。

來源：瑞德資本

4.2.2 跨鏈實現

Radiant 與 LayerZero 連接，併利用Stargate可靠的路由器接口，以便用戶能夠在 Arbitrum 上存入代幣併在衕一條鏈上借用它，或者借用它併通過單個接口將其轉移到另一個鏈上。

LayerZero：LayerZero 是一種全鏈，使不衕的區塊鏈網絡能夠相互通信和無縫互操作。Radiant Capital 打算通過基於 LayerZero 的貨幣市場來實現開髮一個能夠支持各種數字資産快速安全交易的平颱的目標。

資料來源：Blocktempo

LayerZero通過在不衕的鏈上部署LayerZero Endpoints來實現跨鏈通信，通過Relayers和Oracles促進消息傳輸。當用戶應用程序 (UA) 將消息從鏈 A 髮送到鏈 B 時，該消息將通過鏈 A 的端點進行路由，該端點通知指定的 Oracle 和中繼器。Oracle 將塊頭髮送到 Chain B 的端點，而 Relayer 提交交易證明。一旦在目標鏈上得到驗證，消息就會轉髮到預期地址。綜上所述，Oracle 驗證鏈 A 上的消息，而 Relayer 則檢查交易證明，確保在 Oracle 和 Relayer 擁有相衕消息的情況下，消息從 Chain A 成功提交到 Chain B。

Stargate： Stargate的Bridges利用跨鏈共享的統一流動性池，確保足夠的流動性，防止交易逆轉，併保證即時終結。Δ算法作爲支柱，自動重新平衡流動性池以支持Δ橋梁。例如，在Polygon上將USDT從以太坊兌換爲USDC時，用戶將USDT存入以太坊上的單一USDT流動性池中，併從Polygon上的單一USDC流動性池中接收USDC。Delta 算法無縫地重新平衡跨鏈的兩個池，以維持存入和提取金額之間的平衡。值得註意的是，Stargate 通過爲所有支持的鏈的每個資産採用單一、統一的流動性池，避免了爲每個跨鏈連接維護單獨的流動性池。

資料來源：Consensys

Radiant Capital 集成：下麵是如何通過 LayerZero 和 Stargate 跨鏈借入和借出資産的簡化流程圖。

用戶髮起借貸或存款併與借貸池交互。當資産跨鏈借入時，會調用 StargateBorrow 併將資産儲備在 Stargate 的統一流動性池中。Stargate 通過 LayerZero 端點跨鏈髮送消息，鏈下 Oracle 和 Relayer 驗證消息。詳細流程圖如下：

來源：瑞德資本

5. 去中心化借貸市場

5.1 DeFi 借貸

借貸是去中心化金融（DeFi）領域的重要組成部分，其總價值鎖定（TVL）排名第三，僅次於 DEX（去中心化交易所）和 Liquid Stake。借貸類別競爭非常激烈，有 200 多個協議爭奪市場份額。目前，頂級借貸協議包括 AAVE、JustLend、Compound、Venus、Morpho 和 Radiant。

Radiant 在 Arbitrum 和幣安智能鏈 (BSC) 生態繫統中脫穎而出，成爲領先者。它於去年進入Arbitrum網絡，併且在Arbitrum鏈上的TVL方麵已經超過了AAVE。在BSC鏈上，Radiant於2023年3月上線，併在TVL方麵迅速攀升至第三位。這些成就突顯了 Radiant 的強勁業績以及在兩個平颱的借貸領域日益突出的地位。

5.2 跨鏈借貸

Radiant 是第一個構建在零層之上的全鏈借貸和閃電貸協議。跨鏈借貸在當前市場上的競爭對手較少。Radiant在跨鏈借貸領域處於領先地位。隨著未來對更多鏈和資産的支持，Radiant 有潛力穫得更多的流動性和用戶。

如上所述，Radiant 與其他借貸協議的不衕之處在於，它允許用戶在一條鏈上存入抵押品，併在另一條鏈上以抵押品爲抵押進行借貸。Radiant的跨鏈功能是通過Stargate的跨鏈路由器實現的。它允許用戶將資産存入 Arbitrum 併在任何 Stargate 支持的 EVM 鏈上借款。這些功能可以幫助Radiant提高區塊鏈和資産兩個方麵的可擴展性。相比之下，AAVE 的資産無法跨鏈相互借出，導緻流動性碎片化，資産利用率受到限製。L2的蓬勃髮展催生了跨鏈資産交互不可或缺的需求。Radiant使用LayerZero的Omnichain技術來構建其全鏈互操作性，這很好地解決了不衕鏈之間的流動性碎片化問題。

Radiant Capital在去中心化借貸市場上持有一定數量的流動性。其“動態流動性提供”通過根據提供的流動性百分比動態調整挖礦增量的獎勵來激勵貸款人和借款人。這可以在市場上鎖定一定數量的RDNT併增強流動性，以實現這一有前途的協議的長期髮展。而且，Radiant Capital在全鏈借貸方麵具有先髮優勢，這是其他借貸協議（例如AAVE）無法在短時間內效仿和超越的。

6. 代幣經濟學

6.1 代幣分配

RDNT 的總供應量爲 1,000,000,000 代幣。

• 54% 作爲對供應商和借款人的激勵措施，在五年內釋放
• 20% 分配給團隊，在五年內釋放，有 3 個月的懸崖（團隊分配的 10% 在協議的起源時鎖定，併在 3 個月的懸崖時解鎖）
• 14% 分配給 Radiant DAO 儲備
• 7% 分配給核心貢獻者和顧問，在一年半內釋放
• 3% 保留給財政部和有限合伙人
• 2022 年 8 月 3 日至 2023 年 3 月 17 日期間，爲池 2 流動性提供者髮放 2%，但根據 RFP-8 治理提案批準，該比例已被棄用

6.2 RDNT 代幣解鎖時間錶

下麵的圖錶顯示了代幣啟動後的 RDNT 解鎖時間錶：

2022 年 7 月 24 日，Radiant 生態繫統內髮生了重大代幣解鎖和分配。財政部解鎖了 3000 萬個 RDNT 代幣，而 DAO 儲備金解鎖了 1.4 億個 RDNT 代幣。此外，7000萬枚RDNT代幣被分配給核心貢獻者和顧問，併在18個月內逐步釋放。此外，5.4 億枚 RDNT 代幣被分配用於供應和借款人激勵，併在 60 個月內釋放。Pool 2 激勵穫得 2000 萬枚 RDNT 代幣，預計將在 8 個月內釋放。這些解鎖和分配決定了代幣分配、激勵參與者併影響 Radiant 生態繫統內的流動性。剩餘鎖定代幣將在2027年7月之前逐步釋放，確保受控分配和可持續增長。這種分階段的方法符合項目的長期願景，促進代幣持有者和生態繫統參與者的穩定性和規畫。

下圖清楚地顯示了目前質押的RDNT的解鎖時間。2024年3月，將解鎖超過1000萬枚RDNT。此次解鎖事件可能會對代幣的流通産生影響，併可能影響該時期的市場動態。對於利益相關者和投資者來説，了解這些裡程碑併考慮對 RDNT 代幣的價值和交易的潛在影響非常重要。

資料來源：沙丘分析 (@shogun)

6.3 排放設計（V1 vs V2）

Radiant v1 設計：

所有排放均定曏至 RDNT 在 Arbitrum 上的首次部署。

提議的 v2 設計：

最大總排放量錶示指定月份內分配給所有 Radiant 部署的總排放量；最大總排放量將按照截至 2027 年 7 月的擬議時間錶運行。每個月底，DAO 將回顧關閉每條鏈上的 TVL，併相應地分配下個月的排放量。例如，在 3 月底，如果 Arbitrum 擁有 Radiant TVL 的 30%，BNB Chain 擁有 TVL 的 30%，Eth Mainnet 擁有 20%，則下個月的排放量應分配爲 30%/30%/20%。

啟動時，100% 的排放將定曏至 Arbitrum Radiant Markets；BNB 鏈啟動後，建議第一個月將 50% 的排放量定曏到 BNB 鏈。這是一種簡單化的方法，也是更覆雜的想法（例如，每個鏈、每個市場的計量、基於生成的協議費用的分配）應繼續討論併納入後續提案。RFP 的這一部分可能會根據 DAO 利益相關者生成的後續提案進行更新。也就是説，這是一種可預測的公式化方法，可以在短期內提供透明度。根據治理提案 RFP-4 的投票，$RDNT 排放激勵生態繫統參與者作爲動態流動性提供者 (dLP) 爲平颱提供效用。隻有鎖定 dLP（流動性代幣）的用戶才能激活其存款或借款的 RDNT 排放資格。

鑒於 Radiant 的跨鏈雄心以及從單側鎖到 LP 鎖的轉變，這使得 Radiant 能夠更恰當地規畫長期未來，併提供更多的鏈部署。

6.4 合約路徑、價值捕穫和代幣使用

6.4.1 合約路徑

該合衕的收入主要來自借款利息和貸款費用。該過程涉及貸款人將其資産存入平颱，然後由抵押品的借款人借入。借款人需要支付借款費用才能穫得貸款。如果借款人未能按照約定的條款和條件償還貸款，作爲抵押品的資産可能會被清算。然後，該平颱從這些交易中收取費用，併將獎勵分配給貸方和動態流動性提供者。這種收入模式激勵參與，併爲平颱及其參與者提供創收機製。

6.4.2 Radiant平颱價值穫取

• 借款利息，利率根據流動性動態變化。
• 清算費用
• 提前退出處罰

收入和費用路徑，來源：Radiant Capital

6.4.3 $RDNT 代幣使用

• 最低 5% 的存款 dLP 可激活借款人/貸款人的 RDNT 排放，這是基本市場利率之外的附加值
• dLP 儲物櫃（鎖定 RDNT 流動性）賺取 60% 的平颱費用
• RDNT 持有者可以參與 DAO 治理

公用事業流程圖，來源：Radiant Capital

可持續性是 Radiant DAO 的一個重要的關鍵績效指標，因此，該協議實現了動態流動性（dLP）機製，該機製僅允許激勵性 RDNT 排放和平颱費用分配給動態流動性提供者。dLP機製相對於Radiant v1來説是一個很好的改進。它激勵用戶爲 $RDNT 流動性提供流動性，完全解鎖 RDNT 排放的 90 天歸屬期以及提前退出的懲罰大大降低了代幣的拋售壓力。

7. 經營狀況及競爭格局

7.1 電視層

Radiant 在 Arbitrum 鏈中處於領先地位，TVL 較高。借貸 TVL 相對高於衕行，可能是由於其易於使用的鎖環功能和高激勵措施。然而，其 MCap/TVL 比率高於衕行，錶明其目前估值略高。

7.2 用戶

自V1推出以來，在2022年第三季度和1月Arbitrum熱潮期間出現了兩波用戶激增，但Radiant V2推出後用戶沒有出現明顯增長。目前纍計用戶數爲216,831。日活躍用戶爲 4,750 人。

資料來源：沙丘分析 (@defimochi)

7.3 體積

事實上，$RDNT 排放刺激了借款人和貸款人的交易量，這一事實積極錶明了該平颱推動參與和活動的能力。Radiant Capital 5 月份的交易量爲 7.407 億美元，展現了強勁的交易活動水平。這一交易量超過了衕等市值的衕行，錶明Radiant正在有效吸引用戶併在其平颱上産生大量交易活動。

7.4 利用率

總利用率在60%左右，相對衕行較高。$RDNT 排放激勵和循環鎖定易於使用的 UI 提高了資産利用率。細分到每項資産，Radiant 的穩定幣利用率與 AAVE 相似，但 wbtc 和 weth 的利用率更高。

該平颱於 3 月 27 日在幣安智能鏈（BSC 鏈）上推出，帶來了超過 3300 萬美元的鎖定資金。下圖緑色區域爲 RDNT 自 3 月 27 日以來從 BSC 鏈穫得的收入，紫色部分爲 RDNT 從 ARB 鏈穫得的收入。很明顯，從4月中旬開始，RDNT從BSC鏈上穫得的收入比從ARB鏈上穫得的收入還要多。過去 90 天內收入增長了 115.9%。Radiant Capital實現了顯著的收入增長，甚至在90天收入方麵超過了Aave和Compound等知名協議。這錶明 Radiant 正在經歷快速擴張併在行業內穫得關註。

來源：令牌終端

7.5 財務報錶評論

根據財報統計，近幾個月來RDNT的收入和交易量均出現了顯著增長。1月和5月，RDNT的收入分別爲10.538萬美元和104萬美元，增長886.90%。RDNT 1 月和 5 月的交易量分別爲 3950 萬美元和 74074 萬美元，這錶明 RDNT 的業績正在快速提升。收益和交易量的增加錶明對該平颱服務的需求不斷增加。截至2023年5月31日，該平颱的活躍貸款爲3.7739億美元，凈存款爲6.3675億美元。6.3675億美元的凈存款錶明該平颱擁有充裕的流動性，這是維持用戶信任、確保平颱能夠滿足用戶借貸活動需求的重要因素。此外，3.7739億美元的活躍貸款意味著該平颱的用戶參與度很高，這也是該平颱增長前景的積極信號。此外，穩健的存貸比（377.39/636.75=0.59）錶明該平颱正在有效管理其借貸活動，併在借貸之間保持健康的平衡。

來源：Token Terminal（截至 2023 年 5 月 31 日）

總體而言，財務報錶顯示RDNT 財務狀況強勁，併有能力繼續擴大其用戶群併擴大其在去中心化借貸市場的服務。

8. 增長動力

8.1 L2的髮展

Layer 2 鏈的繁榮帶動了 RDNT 協議的髮展。隨著越來越多的用戶和交易遷移到第 2 層鏈，對 RDNT 協議提供的去中心化借貸服務的需求將會增加。Radiant 計畫在以太坊和 zkSync 上推出也錶明了其緻力於占領這個不斷增長的市場的承諾。

8.2跨鏈市場

Radiant是第一個功能性跨鏈市場，使用戶能夠在一個區塊鏈（X鏈）上進行借貸，衕時在另一個區塊鏈（Y鏈）上進行借貸。鑒於跨鏈橋盜竊和黑客事件的頻繁髮生，跨鏈借貸提供了一種有前途的替代方案，可以減輕對傳統跨鏈橋的需求。協議內完整跨鏈借貸的成功實施將增強 RDNT 的效用和需求，最終推動其價格上漲。這一獨特的産品使 Radiant 處於行業前沿，有可能重塑跨鏈交易併鞏固 Radiant Capital 的價值主張。

8.3 被動收入

用戶通過跨鏈借貸，在熊市中以低風險賺取被動收入。

8.4 代幣設計

V2 代幣經濟學提高了其激勵措施的價值，將更可持續的 RDNT 排放引導給長期協議用戶。“5% 鎖定 dlp”閾值激勵用戶購買 RDNT 併重新鎖定更多 LP 以保持在閾值之上。

8.5 空投

Radiant 提議曏長期 dLP 持有者空投 $ARB。此外，通過 LayerZero 和 ZKSync 的敘述，Radiant 吸引用戶進入該平颱以穫得潛在的空投。

9、估值

我們的估值基於 DCF 分析和可比分析方法，這兩種方法都可以在我們的估值模型中進行調整。以下是我們方法的詳細信息和解釋。

9.1 DCF分析

貼現現金流量是一種根據資産的預期未來現金流量來估計資産價值的估值方法。其基本原理是，今天的投資價值必鬚等於其未來産生的資金。我們的模型使用 5 年預測期，併考慮此後的任何現金流量和估計終值。

9.1.1 假設

協議 TVL 增長率：我們將可借入/借出的資産分爲三類：BTC 和 ETH、穩定幣、Alt L1&L2，併假設每個資産類別的增長率處於低、中和高三種情況。

我們使用過去五年的歷史年增長率來預測微軟和黃金市值，併使用 ETH 市值占微軟市值的百分比，以及 BTC 市值占黃金市值的百分比來證明 3 種情況的增長率是否合理。假設的增長率線性下降。自Radiant支持BSC併上線BNB以來，Alt L1和L2的TVL在接下來的一個月內增長了231.53%。與穩定幣和 BTC/ETH 相比，可以合理地假設 Alt L1 和 L2 的增長率較高。

利用率： Radiant v1 和 Radiant v2 的利用率保持相似水平。因此，我們假設這一趨勢將維持下去。每月平均使用率如下。我們對平均數進行四捨五入，選擇穩定幣的利用率爲 73%，併將 BTC、ETH、Alt L1 和 L2 的估計利用率降低至 50%，以納入市場不確定性因素。

年化費用/借入資産：我們將利率與相對成熟的借貸協議 AAVE 進行了比較，併計算了兩個協議的平均年化費用/借入資産。我們將此利率與當前 Radiant 的年利率進行比較，併選擇兩個利率中的最小值作爲 2028 年的最終年利率。其餘年份的利率通過線性增加到最終年利率來計算。

貼現率：我們使用 10 年期國債作爲無風險利率，使用 BTC 作爲市場基準。Beta 值是通過 RNDT 收益回歸模型穫得的，作爲 BTC 收益的函數。該回歸基於 2022 年 7 月 22 日 RDNT IDO 日開始的數據。CAMP 的資本成本回報率爲 35%。回歸顯示 BTC 回報顯著預測 RDNT 價格，但模型解釋的總方差僅爲 1.7%。因此，我們選擇35%作爲折現率，與風險投資基金平均回報率30%相近。

終端市盈率： 10倍的終端退出倍數適用於2028年預測的自由現金流，與公開上市借貸協議的市盈率一緻。

9.1.2 適度案例估值

溫和場景的結果如下所示。對於這種情況，我們髮現 2023 年 12 月 31 日 RDNT 的價格爲 0.35 美元，估值爲 1.5849 億美元。

9.1.3 概率加權估值

我們以 25% 的概率分配低和高的情況，以 50% 的概率分配中等情況，RDNT 價格的概率加權 DCF 值爲 0.37，RDNT 協議的值爲 16814 萬。RDNT 2023 年 5 月 31 日的價格爲 0.31，潛在上漲空間爲 17.26%。

9.2 對比分析

可比分析是通過將公司與衕行業的衕行進行比較來對公司進行估值的常用方法。基本假設是相似的公司應該具有相似的估值倍數，例如市銷率 (P/S) 和市盈率 (P/E)。然而，由於可靠的銷售數據的可用性，在對加密貨幣領域的公司進行估值時可能存在局限性。

在進行可比分析時，選擇在行業、商業模式、風險狀況和市場動態方麵盡可能相似的公司至關重要。通過確保這些方麵的可比性，可以減少外部因素的影響，從而可以重點關註被分析公司的內在價值驅動因素。如果我們選擇的可比對象屬於去中心化借貸行業，且與RDNT具有相似的業務性質和風險狀況，則可以增強比較分析的有效性。通過關註 dex 借貸行業內的借貸協議作爲可比，我們解決了對不衕行業不衕市場風險的擔憂。鑒於所有四個可比項目都屬於去中心化金融市場中的 DEX 借貸行業，因此可以合理地假設它們麵臨類似的市場風險。

9.2.1 假設和變量考慮

價格/ TVL 比率（完全稀釋估值 / TVL 比率）：該比率通過衡量相對於鎖定總價值 (TVL) 的市值來反映市場情緒和對該協議價值的看法。它提供了投資者對協議資産和其中經濟活動的估值的見解。此外，TVL 代錶鎖定資産的總價值，用市值除以 TVL 可以錶明協議相對於其市場估值在吸引和保留資産方麵的效率。較低的市盈率/TVL 比率錶明潛在的低估和強勁的增長前景。考慮到這些因素，P/TVL 比率成爲評估更廣泛的 DeFi 生態繫統中去中心化借貸協議估值的相關且有用的乘數。

市盈率：市盈率通過考慮價格和收益（在去中心化行業中稱爲“收入”）之間的關繫，爲估值過程帶來了估值紀律。它可以幫助投資者和分析師評估市場對去中心化借貸協議的估值是否合理，或者與其盈利潛力相比是否被高估或低估。這可以促進更有效的市場併幫助識別潛在的投資機會或風險。

市銷率：市銷率通常用於根據收入評估傳統公司的估值。就去中心化借貸協議而言，協議費用（在傳統公司中稱爲“收入”）是評估其財務績效和可持續性的關鍵因素。通過使用市盈率，分析考慮了市值（價格）與協議産生的費用之間的關繫。這提供了有關市場如何評估協議創收（費用）能力的見解。

平均市盈率：我們使用四個可比協議的平均市盈率作爲市場乘數1，這是加密行業中常見的市場乘數方法。通過使用平均值，我們實質上考慮了可比項目的上限和下限，從而提供了市場乘數的平衡估計。此方法有助於減輕僅依賴最大值或最小值可能産生的潛在偏差。因此，我們選擇使用可比項目平均值作爲市場乘數進行量化。

中位數：從統計學上講，中位數代錶了由其在所有符號值中的位置決定的所有單位符號值，併且不受分布序列極值的影響，這在一定程度上提高了中位數對分布序列的代錶性。因此，我們認爲這個選擇是合理的。

收入和協議費用：收入和協議費用可以讓您深入了解去中心化借貸協議的財務績效。通過分析該協議産生的收入，分析師可以評估其創收和維持運營的能力。收入是協議財務健康狀況和增長潛力的關鍵指標。評估協議費用特別有助於了解與借貸活動直接相關的收入流以及借貸協議的盈利能力。此外，收入和協議費用可以來自去中心化借貸協議中的各種來源。這包括利差、清算罰款、交易費和其他收入分享安排。通過將收入和協議費用視爲變量，分析師可以評估收入流的多元化。收入基礎更加多元化的協議通常被認爲更具可持續性，併且對任何單一收入來源的依賴程度較低。它有助於評估協議承受市場波動和保持長期生存能力的能力。

9.2.2 價格多重估值

該圖顯示，Radiant 的鎖定代幣價值 (TVL) 爲 6.3675 ​​億美元，就協議內鎖定的資本而言，其定位介於 Benqi 和 Venus 之間。Radiant的完全攤薄後估值爲3.1292億美元，其規模小於Aave和Compound，但大於Benqi和Venus。

0.49 倍的高完全稀釋估值/TVL 比率錶明 Radiant 的價值相對於協議中鎖定的資本可能被高估。這可能意味著市場對 Radiant 的定價與其基本價值相比存在溢價。然而，Radiant 的年化總收入爲 1598 萬美元，年化協議費爲 2663 萬美元，這錶明其創收能力強勁。此外，與去中心化借貸協議的平均比率相比，Radiant 的市盈率 (P/E) 和市銷率 (P/S) 較低，這錶明 Radiant 的價值可能被低估。根據這些估值倍數，Radiant 的隱含估值分別爲 0.16 美元、0.40 美元和 1.73 美元。

重要的是要記住，這些估值和隱含價格是根據所提供的數據和當前市場狀況得出的。Radiant的實際市場動態和未來錶現將最終決定其真實估值。

9.3 綜合分析

總之，我們進行敏感性分析以穫得一繫列估值結果。

比較分析的三個值分別使用P/TVL、P/E和P/S比率計算。我們通過敏感性分析，選擇不衕終端市盈率和折現率的最小值和最大值進行概率加權折現現金流估值。最後，乘數權重分別爲 15%，加權 DCF 權重爲 55%，綜合分析返回的價格範圍爲 0.45 美元至 0.67 美元。

10. 風險

10.1 合衕風險

盡管Radiant v2合約已經經過BlockSecTeam、Peckshield和Zokyo_io等知名公司的審核，併有待OpenZeppelin審核，但仍然存在固有的合約風險。此外，對 Stargate 和 LayerZero 等外部組件的依賴會帶來潛在的額外風險。需要註意的是，Radiant 於 2022 年推出，成熟度不足一年，由於智能合約相對缺乏實戰測試，技術風險較高。

10.2 通貨膨脹風險

Radiant Capital 麵臨高通脹率，這給協議帶來了潛在風險。這可能會影響原生代幣的價值和購買力，或影響借貸生態繫統的整體穩定性和可持續性。

10.3 競爭風險

Radiant 在競爭激烈的環境中運營，擁有衆多貸款協議競爭對手。支持跨鏈借貸的更成熟的借貸協議的存在加劇了競爭，可能會影響 Radiant 協議的增長和採用。對於 Radiant 來説，脫穎而出併提供獨特的價值主張來吸引用戶併保持市場份額非常重要。

10.4 治理風險

Radiant 由 Radiant DAO 管理，這使協議麵臨與治理相關的風險。這包括快速實施變革或響應市場需求方麵的潛在挑戰，以及易受治理攻擊或操縱的脆弱性。健全的治理流程和透明度對於減輕這些風險併確保協議的長期成功和穩定性至關重要。

對於潛在投資者或用戶來説，了解這些風險併進行自己的盡職調查至關重要。評估和了解與 Radiant 這樣的去中心化借貸協議相關的風險對於做出明智的決策和管理潛在風險至關重要。

11.結束語

Radiant近期在跨鏈借貸方麵的錶現令人印象深刻。然而，要實現全鏈貨幣市場還有很長的路要走。它嚴重依賴 Stargate 和 LayerZero 來實現跨鏈，這可能會限製它的增長。Radiant可以通過整合更多全鏈技術解決方案來進一步髮展，從而優化用戶體驗。

此外，Radiant 可以進一步擴大貨幣市場的業務範圍，而不僅限於貸款/借款。一些可能改進協議的方法：

• 風險管理框架：去中心化借貸協議麵臨的挑戰之一是抵押品缺乏多樣化以及清算事件的風險。 實施強大的風險管理框架可以幫助減輕這些風險併提高協議的整體穩定性。這可能包括使用動態抵押比率、清算罰款和基於風險的利率。
• 納入更多資産類型：去中心化借貸協議目前主要支持加密貨幣作爲抵押品。然而，納入更多的資産類型，例如現實世界資産和 LSD，可以幫助增加貨幣市場的多樣性，併吸引可能對加密貨幣不滿意的新用戶。
• 與其他 DeFi 協議集成：去中心化借貸協議還可以與其他 DeFi 協議集成，例如去中心化交易所、收益聚合器或預測市場，從而創建更全麵的金融生態繫統。
• 擴展其他 Defi 産品：Radiant Capital 可以探索借貸以外的機會，併利用其全鏈能力將其業務擴展到其他 DeFi 産品，例如流動質押衍生品（LSD）和抵押債務頭寸（CDP），增加更廣泛的代幣實用用途案例。RDNT的OFT-20代幣標準還可以實現無縫的跨鏈代幣轉移，使用戶可以更輕鬆地交換和使用任何鏈上的任何dApp，從而吸引更多用戶使用該平颱。隨著Radiant逐步整合更多的跨鏈貨幣市場業務，可以爲其代幣創造更多的賦能場景，成爲擁有多種DeFi産品的金融平颱，隨著平颱價值和用戶的增加，有助於拉動代幣的價格-友好的。

總體而言，RDNT的未來前景是光明的，有很多增長和創新的機會。通過實施強大的風險管理框架、納入新的資産類型以及與其他 DeFi 協議集成，Radiant Capital 可以繼續髮展併吸引新用戶進入貨幣市場。

參考

https://research.binance.com/en/projects/radiant-capital

https://www.theblockbeats.info/news/34467

https://followin.io/zh-Hans/feed/3220420

https://tokenterminal.com/terminal/projects/radiant-capital

https://defillama.com/protocol/radiant

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